Fluor est-il vraiment un investissement qui change la vie, ou simplement une autre opération cyclique ?

Lorsqu’une société d’ingénierie fait la une pour une vente importante de participations, il est facile de se laisser distraire par le gain financier. Mais pour les investisseurs de Fluor, la vraie question ne concerne pas les gains ponctuels issus de la vente d’actifs — c’est de savoir si l’activité principale de construction peut offrir des rendements constants et à long terme. Avant d’investir dans l’action Fluor, il est essentiel de comprendre dans quoi vous vous engagez réellement.

Aperçu de l’activité de construction de Fluor

Fluor opère en tant que grande entreprise d’ingénierie et de construction, desservant des secteurs allant de l’énergie à l’infrastructure. La société s’est positionnée comme un acteur clé dans les projets de construction à forte intensité de capitaux, où les clients — qu’il s’agisse de sociétés privées ou d’entités gouvernementales — comptent sur des entreprises expérimentées pour réaliser des constructions complexes. C’est une position de marché précieuse, mais elle comporte aussi des contraintes importantes.

Récemment, Fluor a entrepris une refonte agressive de son portefeuille de contrats. La mutation est significative : 82 % du carnet de commandes actuel de la société consiste désormais en des accords remboursables, en forte hausse par rapport à la dépendance historique de l’entreprise aux contrats à prix fixe. Au troisième trimestre 2025, 99 % des 3,4 milliards de dollars de nouveaux contrats signés utilisaient cette structure à coût plus marge. Cette restructuration reflète la reconnaissance de la direction que les contrats à prix fixe exposent la société à des dépassements de coûts et à une érosion des marges — une leçon douloureuse apprise ces dernières années.

La manne NuScale : une injection de liquidités ponctuelle

Voici où les titres font la une. Fluor détient une participation dans NuScale Power, un développeur de petits réacteurs nucléaires modulaires (SMRs). La société collabore avec NuScale sur certains projets de construction, notamment une initiative importante en Roumanie où un fournisseur d’électricité explore une centrale équipée de plusieurs unités NuScale.

Mais la valeur immédiate de NuScale pour Fluor n’est pas le potentiel de partenariat — c’est l’argent. Fin 2025, Fluor a monétisé une partie de ses participations dans NuScale, encaissant environ 605 millions de dollars de produits nets. La société prévoit de liquider sa participation restante en 2026. Bien que cela soit certainement significatif pour le bilan, il est essentiel de le considérer pour ce qu’il est : un événement ponctuel, non récurrent, qui n’a aucune incidence sur la capacité opérationnelle ou la position concurrentielle de Fluor.

Cycles économiques : le vrai défi pour Fluor

Le véritable problème avec l’action Fluor ne réside pas dans une seule transaction ou un changement de contrat — c’est la réalité structurelle de l’industrie de la construction elle-même. La construction est intrinsèquement cyclique. Lorsque les économies se développent et que le capital est facilement accessible, les entreprises et les gouvernements approuvent des projets sans hésitation. À l’inverse, lors de récessions ou de périodes de contraintes budgétaires, les projets sont retardés ou carrément annulés. Les clients réduisent simplement leurs dépenses lorsque les budgets se resserrent.

Ce n’est pas une dynamique temporaire. C’est inscrit dans l’ADN de l’industrie. Les gouvernements et les entreprises prennent leurs décisions de construction en fonction des conditions macroéconomiques, des taux d’intérêt et de la confiance. Lorsque ces facteurs évoluent négativement, la demande de construction se contracte fortement. Aucun niveau d’excellence opérationnelle ou de restructuration contractuelle ne peut protéger Fluor de ces courants économiques plus larges.

La restructuration des contrats donne des signes encourageants, mais…

La transition vers des contrats remboursables est indéniablement positive. En passant de structures à prix fixe à des structures à coût plus marge, Fluor réduit son exposition à la compression des marges et aux pertes inattendues. Ce changement devrait contribuer à stabiliser les bénéfices et à rendre la performance financière de la société moins erratique dans un cycle donné. La direction mérite des félicitations pour avoir reconnu et abordé cette vulnérabilité.

Cependant, cette amélioration opérationnelle ne résout pas le problème de la cyclicité. Elle rend simplement la performance de Fluor plus prévisible dans chaque cycle — meilleure lors des périodes de ralentissement car les pertes sont limitées, mais toujours soumise à la volatilité des revenus liée à l’ensemble des dépenses de construction. Vous continuez à connaître des hauts et des bas ; ils sont simplement moins extrêmes à la baisse.

La conclusion sur l’action Fluor

Fluor est compétente dans son domaine. La société exécute bien ses projets, et son modèle économique est en cours d’affinement pour réduire les risques inutiles. Mais la compétence ne se traduit pas nécessairement par une création de richesse à long terme attrayante, surtout pour les investisseurs peu tolérants au risque. Si vous êtes mal à l’aise avec des fluctuations importantes d’une année sur l’autre dans les bénéfices et le prix de l’action — des oscillations qui suivront l’économie globale et les cycles de dépenses en capital — Fluor pourrait ne pas être le bon choix pour votre portefeuille.

La participation dans NuScale offre un coup de pouce temporaire aux réserves de capitaux, mais c’est un avantage ponctuel. Le vrai défi est de savoir si la restructuration du portefeuille de contrats et la discipline opérationnelle de Fluor peuvent générer des rendements stables tout au long des cycles économiques complets. Pour beaucoup d’investisseurs, c’est un pari avec une volatilité plus élevée que nécessaire, peu importe les capacités de l’entreprise dans le domaine de la construction.