Le package d'incitation de $35B Ryan Cohen peut-il propulser les actions GameStop vers de nouveaux sommets ?

GameStop vient de dévoiler une récompense de performance audacieuse à long terme pour le PDG Ryan Cohen, s’inspirant d’une stratégie récemment popularisée par Tesla avec le package de rémunération d’Elon Musk. Le détaillant de jeux vidéo mise sur le fait qu’offrir à Cohen des récompenses financières potentiellement importantes liées à des étapes de croissance spécifiques transformera la trajectoire de l’entreprise — mais cette stratégie justifie-t-elle d’acheter l’action maintenant ?

Comprendre le plan de rémunération massive pour la direction de Ryan

Dans le cadre du nouveau dispositif annoncé par GameStop, Ryan Cohen ne reçoit ni salaire garanti, ni bonus en cash, ni attribution automatique d’actions. Au lieu de cela, toute la structure de rémunération dépend de l’atteinte d’objectifs financiers prédéfinis. La société prévoit d’accorder à Cohen des options d’achat d’actions pour acquérir plus de 171,5 millions d’actions à 20,66 $ l’action, ce qui représente un package initial évalué à plus de 3,5 milliards de dollars.

Pour débloquer la récompense potentielle totale de 35 milliards de dollars, GameStop doit atteindre 10 milliards de dollars d’EBITDA et une capitalisation boursière de 100 milliards de dollars. La structure d’incitation libère des parties de la récompense par tranches — la première (10 % de la rémunération totale) se vête lorsque l’entreprise atteint une capitalisation de 20 milliards de dollars et 2 milliards d’EBITDA. Cela crée un système de jalons en cascade qui maintient Ryan aligné avec les intérêts des actionnaires à chaque étape de croissance.

Les actionnaires devront approuver ce plan lors d’un vote prévu en mars ou avril, ajoutant une couche d’incertitude avant le lancement officiel de l’initiative.

Progrès récent de GameStop : de nouveaux flux de revenus pour soutenir la croissance du stock ?

GameStop a réellement renforcé ses bases financières en réduisant la taille de son réseau de magasins physiques et en accélérant la croissance de son activité de collectibles, qui représente désormais près de 28 % du chiffre d’affaires total. Ce changement se reflète clairement dans les indicateurs récents : le flux de trésorerie opérationnel et l’EBITDA de la société se sont améliorés de manière significative, avec des bénéfices également en tendance positive.

Cependant, des défis importants subsistent. Le secteur des logiciels — la vente de jeux vidéo neufs et d’occasion — continue de décliner. La division hardware, la plus grande activité de GameStop, qui gère la vente de consoles de jeux vidéo, reste sous pression, bien que sa détérioration soit moins rapide que celle des logiciels. Ensemble, ces deux segments représentent encore plus de 70 % du chiffre d’affaires total, ce qui fait de leur faiblesse une préoccupation persistante.

Du point de vue du leadership, Ryan apporte des compétences évidentes pour le rôle de PDG. Au-delà de ses incitations à la rémunération, il détient plus de 9 % des actions en circulation, créant ainsi des enjeux personnels supplémentaires dans la réussite de l’entreprise. Pourtant, malgré ces points positifs, GameStop se négocie actuellement à environ 27 fois ses bénéfices annualisés — une valorisation importante pour une société qui tente de stabiliser ses revenus dans deux grands segments d’activité.

GameStop vaut-il la peine d’être investi maintenant ?

Les chiffres fondamentaux sur les actions GameStop présentent un tableau difficile. Même avec des améliorations opérationnelles, le multiple élevé du prix par rapport aux bénéfices semble difficile à justifier pour un détaillant confronté à des vents contraires structurels dans ses segments principaux. GameStop maintiendra probablement la volatilité alimentée par les réseaux sociaux et l’attrait spéculatif qui ont historiquement caractérisé ses mouvements de marché, mais cet « effet viral » ne se traduit pas nécessairement par des fondamentaux d’investissement solides à long terme.

Le package d’incitations de 35 milliards de dollars crée une alignement indéniable des intérêts entre Ryan et les actionnaires. Si GameStop peut exécuter sa stratégie de croissance dans les collectibles et les nouvelles initiatives tout en stabilisant ses opérations historiques, le potentiel de hausse pourrait être important. Cependant, les niveaux de valorisation actuels intègrent déjà une optimism considérable quant aux perspectives de redressement de l’entreprise.

Les décisions d’investissement doivent prendre en compte à la fois les progrès opérationnels réels que GameStop a démontrés et le risque d’exécution substantiel qui subsiste alors que la société tente de transformer son modèle économique.