Pourquoi le pari Bitcoin de Ryan Cohen reflète sa véritable philosophie commerciale

Le 28 mai 2025, le marché était envahi par les commentaires de la Réserve fédérale lorsque GameStop a discrètement inclus une divulgation dans son dépôt auprès de la SEC — presque en tant qu’élément secondaire. La société avait acheté en silence 4 710 bitcoins d’une valeur de 513 millions de dollars. Aucune annonce. Aucun appel conférence. Juste le minimum légal requis pour la transparence.

C’était du pur Ryan Cohen : faire des mouvements audacieux sans fanfare.

Lorsqu’on l’a interrogé directement, sa réponse a été caractéristiquement sobre : « Oui. Nous possédons actuellement 4 710 bitcoins. » En une seule phrase, il a transformé GameStop en le 14e plus grand détenteur d’Bitcoin au niveau mondial. Ce mouvement a laissé perplexes les analystes de Wall Street qui n’arrivaient toujours pas à comprendre comment la même personne qui avait relancé un détaillant de jeux vidéo « mourant » pouvait maintenant parier sur la cryptomonnaie. Mais pour quiconque suivait de près le parcours de Cohen sur deux décennies, cela était totalement prévisible.

Le modèle qui a commencé avec la nourriture pour animaux

La philosophie commerciale de Ryan Cohen n’est pas compliquée, mais elle est presque jamais évidente pour les outsiders. En 2011, alors que d’autres entrepreneurs craignaient de rivaliser avec la domination d’Amazon, Cohen, alors âgé de 25 ans, a repéré une opportunité dans les fournitures pour animaux — non pas parce qu’il y avait une lacune sur le marché, mais parce qu’il comprenait quelque chose de plus profond : les clients ne veulent pas seulement des produits ; ils veulent se sentir compris.

Il a construit Chewy selon un principe peu conventionnel pour l’époque : investir massivement dans la relation client plutôt que dans l’efficacité opérationnelle. Son équipe envoyait des cartes de vœux manuscrites pour les fêtes. Ils créaient des portraits personnalisés d’animaux pour les clients fidèles. Quand les animaux bien-aimés mouraient, ils envoyaient des fleurs. Ces gestes étaient coûteux et difficiles à faire évoluer — exactement le type de dépenses que la plupart des investisseurs en capital-risque voulaient éliminer.

Entre 2011 et 2013, Cohen a présenté son projet à plus de 100 fonds de capital-risque. La plupart voyaient un étudiant ayant abandonné l’université poursuivant un rêve impossible dans un marché dominé par un concurrent imbattable. Les refus n’étaient pas erronés sur le papier ; ils étaient erronés dans leur compréhension de l’endroit où la valeur réside réellement dans une entreprise.

Lorsque Volition Capital a finalement investi 15 millions de dollars en 2013, cela a permis à Cohen de développer son obsession pour le client. En 2018, Chewy générait 3,5 milliards de dollars de revenus annuels. PetSmart a acquis la société pour 3,35 milliards de dollars — la plus grande acquisition en e-commerce de l’époque. Cohen est parti à 31 ans, suffisamment riche pour se retirer complètement.

L’intermède inattendu, et ce qui a suivi

Pendant trois ans, Ryan Cohen a délibérément disparu du devant de la scène. Il est devenu un homme de famille. Un investisseur actif dans des actions de grandes capitalisations comme Apple (accumulant 1,55 million d’actions). Un philanthrope. Il semblait satisfait de sa richesse et de son héritage.

Puis il a découvert GameStop.

En septembre 2020, alors que la sagesse conventionnelle considérait le détaillant de jeux vidéo comme une relique étouffée par les téléchargements numériques, Cohen a vu ce que d’autres ont manqué. GameStop n’était pas seulement une chaîne de magasins ; c’était une institution culturelle. Ses clients étaient des communautés passionnées prêtes à payer une prime pour la connexion et l’expérience — la même intuition qui avait permis de bâtir Chewy.

RC Ventures, sa société d’investissement, a discrètement accumulé près de 10 % des actions du détaillant en difficulté. Wall Street était perplexe. Pourquoi quelqu’un d’aussi réussi que Cohen toucherait-il à un navire qui coule ?

En janvier 2021, il a rejoint le conseil d’administration de GameStop. Ce qui a suivi — une hausse de 1 500 % du cours en deux semaines et la plus célèbre opération de short squeeze de l’histoire moderne — était moins une histoire de mèmes qu’un début de restructuration fondamentale.

Le plan de Cohen, tiré de Chewy, s’est déroulé de façon identique : réduire la direction surdimensionnée, faire venir des talents d’Amazon et des géants du e-commerce qui comprenaient la transformation digitale, éliminer le gaspillage tout en protégeant tout ce qui est en contact avec le client, et bâtir une forteresse de réserves de cash. Les résultats parlent d’eux-mêmes. Lorsqu’il a pris le contrôle, GameStop perdait plus de 200 millions de dollars par an sur un chiffre d’affaires de 5,1 milliards. Trois années de restructuration systématique ont permis à l’entreprise de connaître sa première année profitable en 2023-2024, avec une amélioration de 440 points de base de la marge brute et 131 millions de dollars de bénéfice — malgré une baisse de 25 % du chiffre d’affaires.

La digression cryptographique qui a enseigné la bonne leçon

La première expérience de GameStop dans la cryptomonnaie en 2022 — une plateforme NFT pour les objets de collection liés aux jeux — a généré 3,5 millions de dollars de volume d’échanges en 48 heures. Cela semblait prometteur. Puis le marché des NFT s’est effondré de façon catastrophique. Le volume d’échanges est passé de 77,4 millions de dollars en 2022 à 2,8 millions en 2023. La société a fermé son portefeuille crypto et sa fonctionnalité d’échange NFT début 2024.

La plupart des dirigeants auraient considéré cela comme un retrait complet des actifs numériques. Ryan Cohen l’a pris comme une étape éducative.

Bitcoin comme couverture stratégique, pas comme spéculation

L’achat de Bitcoin révèle pourquoi Cohen pense différemment de la plupart des PDG. Il n’a pas investi ses réserves de trésorerie principales de GameStop ; il a financé l’achat de 513 millions de dollars via des obligations convertibles tout en conservant plus de 4 milliards de dollars en réserves liquides. Ce n’est pas un pari à fond ; c’est une couverture calculée.

Sa logique suit une ligne précise : si la dévaluation de la monnaie devient un risque systémique, Bitcoin et l’or servent de réserve de valeur. Bitcoin offre des avantages par rapport à l’or — transfert instantané mondial, vérification immédiate de l’authenticité via la blockchain, stockage plus facile sans coûts d’assurance, et une offre réellement fixe (alors que celle de l’or reste incertaine).

Lorsque le cours de l’action GameStop a initialement chuté après l’annonce, Cohen est resté impassible. Le 25 juin, la société a exercé une option de surallocation sur son émission d’obligations convertibles, levant 450 millions de dollars supplémentaires, portant la dette convertible totale à 2,7 milliards. Les fonds ont été explicitement destinés à « des besoins généraux de l’entreprise et à des investissements conformes à la politique d’investissement de GameStop » — incluant explicitement l’achat de Bitcoin.

L’avantage tacite : le capital patient

L’aspect le plus sous-estimé de la stratégie de Ryan Cohen n’est pas la décision d’achat de Bitcoin en soi. Ce sont les millions d’investisseurs particuliers qui refusent de vendre leurs actions GameStop. Ils se surnomment « apes » (les singes). Ils ne négocient pas en fonction des résultats trimestriels ou des dégradations d’analystes. Ils tiennent parce qu’ils croient en la vision de Cohen et veulent voir où cela mène.

C’est ce qu’on appelle « le capital patient » — presque sans précédent sur les marchés publics. Cohen ne subit pas la pression trimestrielle. Ses principaux actionnaires ne l’abandonneront pas face aux fluctuations de prix. Cela lui permet d’exécuter des stratégies qui terrifieraient les actionnaires d’entreprises publiques ordinaires.

Les mêmes investisseurs qui ont forcé le short squeeze de 2021 restent engagés quatre ans plus tard, observant comment Cohen transforme un détaillant « mort » en quelque chose de totalement nouveau. Pour la plupart des PDG, ce serait une utopie. Pour Cohen, c’est la base de toute sa démarche.

Pourquoi cela importe au-delà de GameStop

La carrière de Ryan Cohen suit un schéma cohérent : repérer des communautés que d’autres ont rejetées, investir obsessionnellement dans leurs besoins réels, bâtir des relations durables, puis réinvestir les profits dans la prochaine étape de sa vision. Il l’a fait avec les propriétaires d’animaux. Il le fait avec les gamers. Maintenant, il positionne GameStop comme un détenteur de la réserve de valeur la plus portable et vérifiable sous forme numérique.

Lorsque le marché a remis en question son achat de Bitcoin, cela a révélé le même scepticisme qui avait rejeté Chewy en 2013 et GameStop en 2020. Ils regardaient la transaction. Ils ne comprenaient pas la philosophie qui la sous-tendait.

« GameStop suit la stratégie de GameStop ; nous ne suivons la stratégie de personne d’autre », a déclaré Cohen après l’annonce.

Cette déclaration résume toute sa démarche : ignorer le bruit, suivre la logique, agir quand les autres hésitent, et laisser les résultats parler plus fort que les explications. Que Bitcoin devienne le centre du trésor de GameStop ou qu’il reste une couverture pour les temps incertains, la décision elle-même confirme pourquoi Ryan Cohen reste l’un des stratèges les plus suivis dans le monde des affaires modernes.