Le recul de l'action ServiceNow pourrait révéler une opportunité alimentée par l'IA face au scepticisme du marché

Le secteur du logiciel en tant que service (SaaS) continue de faire face à des vents contraires de la part des investisseurs, et ServiceNow (NYSE : NOW) en est le dernier exemple — ses actions ont chuté fortement malgré des résultats solides au quatrième trimestre et des prévisions optimistes pour l’avenir. Le pessimisme du marché concernant l’impact de l’IA sur les entreprises de logiciels a créé une déconnexion entre les fondamentaux économiques et la valorisation boursière, ouvrant potentiellement une fenêtre d’opportunité pour les investisseurs cherchant une exposition à de véritables histoires d’intégration de l’IA.

La croissance de l’IA s’accélère sur plusieurs flux de revenus

L’engagement de ServiceNow à devenir une entreprise axée sur l’IA reste évident dans ses performances opérationnelles. L’offre d’IA générative de la société, Now Assist, est devenue un contributeur important aux revenus, atteignant 600 millions de dollars en valeur contractuelle annuelle (VCA) — avec une ambition de dépasser 1 milliard de dollars d’ici la fin 2026. Au-delà de l’innovation produit, ServiceNow façonne activement sa barrière concurrentielle par des acquisitions stratégiques de sociétés de cybersécurité axées sur l’IA, Armis et Veza, des mouvements destinés à intégrer des capacités de sécurité et d’orchestration de l’IA.

La vision plus large de l’IA de l’entreprise s’étend à sa plateforme AI Control Tower, positionnant ServiceNow comme un hub d’orchestration unifié pour les agents d’IA d’entreprise. Cette architecture pourrait s’avérer avantageuse dans un environnement où les entreprises ont de plus en plus besoin d’un déploiement coordonné et gouverné de l’IA.

La performance financière valide une dynamique commerciale forte

Les chiffres racontent une histoire convaincante que le sentiment du marché semble avoir négligée. Au quatrième trimestre, le chiffre d’affaires de ServiceNow a augmenté de 20,5 % en glissement annuel pour atteindre 3,57 milliards de dollars, tandis que le bénéfice ajusté par action a augmenté de 26 % pour atteindre 0,92 dollar — dépassant les attentes consensuelles des analystes (estimation EPS : 0,88 dollar sur un chiffre d’affaires de 3,53 milliards de dollars, selon les données de LSEG). Les revenus d’abonnement, la métrique la plus étroitement liée à la qualité de l’activité récurrente, ont augmenté de 21 % pour atteindre 3,47 milliards de dollars, avec les revenus des services professionnels en hausse de 13 % à 102 millions de dollars.

En regardant les indicateurs avancés de croissance future, les obligations de performance restantes (RPO) — qui incluent les revenus différés et le carnet de commandes — ont augmenté de 26,5 % pour atteindre 28,2 milliards de dollars, tandis que le RPO courant a progressé de 25 % pour atteindre 12,85 milliards de dollars. Ces chiffres suggèrent que l’accélération des revenus à court terme est toujours en cours.

Pour les trimestres et l’année à venir, la direction a fourni des prévisions reflétant une confiance continue : le chiffre d’affaires d’abonnement du premier trimestre devrait croître de 21,5 %, dans une fourchette de 3,650 à 3,655 milliards de dollars, avec une expansion du RPO courant de 22,5 %. La prévision annuelle pour le chiffre d’affaires d’abonnement, comprise entre 15,53 et 15,57 milliards de dollars, représente une croissance de 20,5 % à 21 %, des taux toujours impressionnants pour une plateforme de la taille de ServiceNow.

La narration sur l’IA : un catalyseur, pas une menace existentielle

Lors de la conférence sur les résultats, la direction de ServiceNow a directement répondu aux préoccupations des investisseurs concernant le cannibalisme de l’IA sur l’adoption des logiciels d’entreprise. Le PDG de la société a souligné que l’IA ne « remplacera pas l’orchestration d’entreprise » mais représente plutôt une « opportunité énorme » pour les entreprises capables d’intégrer l’IA dans leurs flux de travail principaux. Cette distinction est cruciale : plutôt que de menacer le modèle de logiciel d’entreprise, l’IA devient la prochaine couche de création de valeur de la plateforme.

L’architecture de données intégrée de ServiceNow et ses capacités de flux de travail structurés devraient théoriquement positionner la plateforme comme un tremplin idéal pour les agents d’IA — des logiciels qui fonctionnent de manière autonome dans le cadre de processus métier définis. La combinaison de systèmes de données unifiés et de cadres de gouvernance pourrait donner à ServiceNow un avantage concurrentiel alors que les entreprises passent des pilotes d’IA expérimentaux à des déploiements en production.

L’ajustement de la valorisation offre une opportunité stratégique d’entrée

L’aspect le plus frappant de la situation actuelle est la divergence entre la qualité de l’entreprise et la valorisation boursière. Après la récente correction, ServiceNow se négocie à environ 7,5 fois le ratio prix/ventes à terme basé sur les estimations des analystes pour 2026 — une décote significative par rapport aux multiples historiques pour une société en croissance à plus de 20 %. Le ratio prix/bénéfice (P/E) à terme s’est comprimé à un peu plus de 28, un niveau qui, compte tenu de la trajectoire de croissance de ServiceNow et de sa position stratégique dans l’IA, représente une économie réellement attractive.

Ce réajustement de la valorisation intervient malgré la capacité démontrée de l’entreprise à exécuter, ses marges en expansion et sa voie claire vers une accélération significative des revenus liés à l’IA. L’écart entre la performance opérationnelle et la tarification du marché s’est creusé précisément au moment où la thèse de transformation IA de l’entreprise semble la plus crédible.

La considération d’investissement : un historique d’exécution rencontre une opportunité de marché

ServiceNow ne montre aucun signal d’alerte opérationnelle concernant l’impact de l’IA sur ses activités — bien au contraire. Avec la montée en puissance de Now Assist, l’intégration des acquisitions en cours et des prévisions de confiance, l’entreprise présente le profil d’une société de qualité temporairement prise dans le pessimisme sectoriel. La combinaison d’une forte exécution financière, de progrès stratégiques clairs en matière d’IA et d’une valorisation comprimée suggère une opportunité d’entrée potentielle pour les investisseurs convaincus de la centralité continue des logiciels d’entreprise dans la transformation digitale.

La question que doivent se poser les investisseurs est de savoir si la valorisation actuelle du marché reflète un risque réel pour l’entreprise ou s’il s’agit d’un réajustement temporaire d’un actif de croissance fondamentalement sain. Pour ceux qui croient en cette dernière hypothèse, la récente correction pourrait mériter une réflexion sérieuse.