Le PDG légendaire de Berkshire remodèle le portefeuille : ce que le dernier formulaire 13F de Buffett révèle sur ses paris stratégiques

Selon les dépôts récents auprès de la Securities and Exchange Commission, Warren Buffett a orchestré un rééquilibrage significatif du portefeuille d’investissements de Berkshire Hathaway dans les trimestres précédant sa retraite en 2025. Les dépôts Form 13F — instantanés trimestriels révélant comment les gestionnaires de fonds les plus sophistiqués de Wall Street déplacent leur capital — racontent une histoire convaincante sur les opportunités perçues par l’Oracle d’Omaha et sur ses précautions. Ses mouvements offrent des insights cruciaux sur le positionnement du marché et la philosophie d’investissement.

L’image qui ressort de ces dépôts est frappante : Buffett a systématiquement réduit ses énormes positions dans Bank of America tout en construisant de manière constante une position importante dans Domino’s Pizza. Il ne s’agissait pas de mouvements aléatoires. Chaque décision reflète des décennies d’expérience en investissement et une allocation disciplinée du capital.

Du Favori de Longue Date à la Sortie Prudente : l’Histoire de Bank of America

Pendant environ dix ans, Bank of America occupait une des trois premières positions dans le portefeuille actions de Berkshire Hathaway. L’affinité de Buffett pour les actions financières était légendaire — elles représentaient sa thèse centrale sur la résilience de l’économie américaine. Les banques bénéficient de cycles d’expansion économique qui dépassent les récessions, leur permettant de croître prudemment leurs portefeuilles de prêts sur de longues périodes. BofA possédait en particulier un avantage supplémentaire qui séduisait Buffett : une sensibilité exceptionnelle aux taux d’intérêt.

Lorsque la Réserve fédérale a lancé sa campagne agressive de hausse des taux entre mars 2022 et juillet 2023, le revenu net d’intérêt de Bank of America a explosé. C’était précisément le type de vent favorable qui rendait les actions bancaires attractives pour un investisseur axé sur la valeur comme Buffett. Pourtant, malgré ces fondamentaux, quelque chose a changé dans sa perspective.

De mi-2024 à septembre 2025, Buffett a autorisé la cession de près de 465 millions d’actions — environ 45 % de la participation de Berkshire dans BofA. La première explication pourrait être la prise de bénéfices. Avec la baisse des taux d’imposition des entreprises sous la nouvelle politique administrative, verrouiller des gains avait du sens mathématiquement. À part Apple, Bank of America représentait l’un des plus grands gains latents de Berkshire.

Mais l’histoire va plus loin que la simple vente motivée par la fiscalité. Le principe inébranlable de Buffett a toujours été d’acheter des actifs à des décotes substantielles par rapport à leur valeur intrinsèque. Lorsqu’il a initialement acheté des actions privilégiées BofA en août 2011, l’action se négociait à une décote de 68 % par rapport à la valeur comptable — une opportunité classique Buffett. En janvier 2026, Bank of America affichait une prime de 35 % sur la valeur comptable. Bien que cela ne soit pas excessivement surévalué selon les standards absolus, la marge de sécurité avait disparu. De plus, Buffett semblait anticiper un changement vers une baisse des taux par la banque centrale. Pour une banque aussi sensible aux taux d’intérêt que BofA, la baisse des taux représente un obstacle significatif à la génération de revenu net d’intérêt par rapport à des concurrents moins sensibles.

Construction d’une Nouvelle Position : Cinq Trimestres d’Accumulation de Domino’s Pizza

Alors que Warren Buffett adoptait une position nette de vente sur plusieurs actions pendant douze trimestres consécutifs, certains investissements méritaient son attention. Peut-être aucune société n’a bénéficié d’un soutien aussi constant que Domino’s Pizza. À partir du troisième trimestre 2024 et jusqu’au troisième trimestre 2025, Berkshire a acquis des actions par tranches disciplinées :

• T3 2024 : ajout de 1 277 256 actions
• T4 2024 : acquisition de 1 104 744 actions
• T1 2025 : achat de 238 613 actions
• T2 2025 : ajout de 13 255 actions
• T3 2025 : accumulation de 348 077 actions

La position cumulative de près de 3 millions d’actions représente environ 8,8 % des actions en circulation de Domino’s. Depuis son introduction en bourse en juillet 2004, l’action Domino’s a apprécié près de 6 700 %, dividendes réinvestis compris — une trajectoire remarquable, alimentée par trois facteurs interconnectés.

Premièrement, Domino’s a gagné une véritable affection de la clientèle grâce à une transparence audacieuse. En 2009, la direction a pris la décision contre-intuitive de reconnaître publiquement que la qualité de sa pizza était inférieure aux attentes et s’est engagée à s’améliorer. Cette admission, couplée à une amélioration concrète du produit, a permis de restaurer la confiance. Buffett comprenait que la fidélité des clients — cet actif intangible qui n’apparaît pas sur les bilans — génère des avantages concurrentiels durables.

Deuxièmement, l’entreprise a exécuté à la perfection ses initiatives stratégiques pluriannuelles. Plutôt que de fixer des objectifs annuels, la direction de Domino’s a conçu des plans ambitieux s’étendant sur cinq ans. La stratégie « Hungry for MORE » met l’accent sur l’intégration technologique et le déploiement de l’intelligence artificielle pour augmenter la capacité de production et renforcer la résilience de la chaîne d’approvisionnement. Cette approche tournée vers l’avenir a séduit un investisseur qui valorise l’exécution managériale.

Troisièmement, Domino’s dispose d’un potentiel international considérable. En 2024, l’entreprise a enregistré 31 années consécutives de croissance positive des ventes comparables à l’étranger. Le modèle économique et le produit résonnent à l’échelle mondiale, laissant penser que des décennies d’expansion restent possibles.

Ce que ces mouvements révèlent sur le positionnement du marché

Les ajustements du portefeuille de Buffett reflètent une évaluation calculée du rapport risque-rendement. Il sort d’une position financière mature où les valorisations ne fournissaient plus une marge de sécurité suffisante, tandis que la direction des taux d’intérêt avait changé. En même temps, il accumule une exposition à une entreprise de consommation avec des avantages concurrentiels démontrés, des flux de revenus internationaux en croissance et une gestion qui exécute une stratégie crédible.

Ces décisions soulignent un principe d’investissement intemporel : le prix compte autant que la qualité. Bank of America reste une excellente entreprise, mais à 35 % de prime sur la valeur comptable, le rapport risque-rendement est devenu défavorable. Domino’s Pizza, en revanche, offrait une opportunité de s’associer à une direction qui poursuit une vision à long terme, tandis que l’entreprise bénéficie de tendances séculaires telles que l’adoption technologique et l’expansion internationale.

Pour les investisseurs analysant ces divulgations Form 13F, le message semble clair : suivre la liquidité vers des entreprises avec des relations clients durables, une stratégie claire et des valorisations raisonnables. Cette philosophie a servi Berkshire Hathaway et la communauté d’investisseurs dans son ensemble de manière exceptionnelle depuis des décennies.