Les contrats à terme sur le cacao à Londres rebondissent après une zone de survente alors que la couverture technique à découvert apparaît

Les contrats à terme sur le cacao à Londres et leurs homologues à New York ont enregistré aujourd’hui des gains modestes suite à une longue période de vente qui a poussé les deux marchés à des niveaux pluriannuels. Le cacao ICE Londres de mars a progressé de 22 points (+0,75 %), marquant un rebond technique, tandis que le cacao ICE NY de mars a augmenté de 21 points (+0,50 %). Ce rallye est survenu après que les prix ont approché des conditions de survente extrême, déclenchant un rachat à découvert alimenté par les fonds et offrant un soulagement temporaire au marché en difficulté. Malgré ces gains, le cacao reste sous pression en raison d’un contexte fondamental d’approvisionnements mondiaux abondants et d’une demande insuffisante.

La destruction de la demande occupe le devant de la scène dans le ralentissement du marché du cacao

La faiblesse de la demande des consommateurs est devenue le principal obstacle pour les prix du cacao. Les fabricants de chocolat du monde entier peinent face à des coûts d’entrée élevés, alors que les consommateurs résistent de plus en plus à la hausse des prix du chocolat. Barry Callebaut AG, le plus grand transformateur de cacao au monde, a signalé une baisse préoccupante de -22 % du volume des ventes dans sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre, en citant « une demande de marché négative et une priorisation du volume vers des segments à rendement plus élevé dans le cacao ».

Les données de broyage provenant de grandes régions dressent un tableau tout aussi sombre. L’European Cocoa Association a indiqué que le broyage européen de cacao au quatrième trimestre a reculé de -8,3 % en glissement annuel, à 304 470 tonnes métriques, bien en dessous des attentes de -2,9 % et constituant le résultat le plus faible pour un quatrième trimestre en 12 ans. En Asie, le broyage de cacao au quatrième trimestre a diminué de -4,8 % en glissement annuel, à 197 022 tonnes métriques, signalant un affaiblissement de la demande dans toute la région. L’Amérique du Nord a peu apporté de soulagement, avec une hausse de seulement +0,3 % en glissement annuel, à 103 117 tonnes métriques, pratiquement stable. Cette faiblesse synchronisée dans toutes les principales régions de consommation souligne la gravité de la destruction de la demande à laquelle sont confrontés les marchés du cacao.

Les pressions sur l’offre mondiale créent un environnement de trading complexe pour les contrats à terme sur le cacao à Londres

Du côté de l’offre, la situation est tout aussi difficile, bien que nuancée selon les régions. StoneX a prévu un excédent mondial de cacao de 287 000 tonnes métriques pour la saison 2025/26, suivi d’un excédent de 267 000 tonnes en 2026/27, indiquant que le surapprovisionnement persistera. L’International Cocoa Organization (ICCO) a renforcé cette perspective baissière en rapportant que les stocks mondiaux de cacao ont augmenté de 4,2 % en glissement annuel, atteignant 1,1 million de tonnes métriques, ajoutant au fardeau des inventaires qui pèse sur les prix.

La production en Afrique de l’Ouest, qui fournit la majorité du cacao mondial, présente un tableau mitigé. Des conditions de croissance favorables en Côte d’Ivoire et au Ghana devraient stimuler la récolte de février-mars, avec des agriculteurs rapportant des cabosses plus grosses et en meilleure santé par rapport à la période de l’année précédente. Le fabricant de chocolat Mondelez a noté que le dernier comptage de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et nettement supérieur à la récolte de l’année dernière. Cependant, cette augmentation potentielle de l’offre est partiellement compensée par la réticence des agriculteurs à vendre à des prix déprimés. Les agriculteurs ivoiriens ont expédié 1,20 million de tonnes métriques de cacao vers les ports jusqu’au 25 janvier 2026, en baisse de -3,2 % par rapport à 1,24 million de tonnes métriques à la même période de l’année précédente.

En revanche, la production de cacao au Nigeria se resserre. Le Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao, a vu ses exportations de novembre chuter de -7 % en glissement annuel, à 35 203 tonnes métriques. L’Association nigériane du cacao prévoit que la production de 2025/26 diminuera de -11 % en glissement annuel, à 305 000 tonnes, contre une projection de 344 000 tonnes pour la campagne 2024/25, apportant des fondamentaux quelque peu soutenant dans un contexte d’offre excédentaire plus large.

Les pressions sur les stocks s’accumulent alors que le marché fait face à des vents contraires structurels

Les stocks de cacao détenus dans les ports américains surveillés par ICE ont rebondi après leur creux du 26 décembre à 1 626 105 sacs, atteignant 1 775 219 sacs jeudi — un sommet de 2,5 mois et un facteur baissier pour le soutien des prix à court terme. Cette accumulation d’inventaire souligne le défi auquel sont confrontés à la fois les contrats à terme sur le cacao à Londres et ceux à New York, alors que les stocks physiques continuent de croître malgré la baisse des prix.

Pour l’avenir, le chemin du cacao reste limité. L’ICCO a révisé à la baisse son estimation du surplus mondial pour 2024/25, passant à 49 000 tonnes métriques en décembre (contre 142 000 tonnes précédemment estimées), et la production s’est élevée à 4,69 millions de tonnes métriques, soit une augmentation de +7,4 % en glissement annuel. Il s’agit du premier surplus en quatre ans après le déficit historique de -494 000 tonnes métriques enregistré en 2023/24 — le plus grand déficit depuis plus de 60 ans. Rabobank a réduit son estimation du surplus mondial de cacao pour 2025/26 à 250 000 tonnes, contre 328 000 tonnes prévu en novembre, indiquant que, bien que les excédents se normalisent, ils resteront structurellement élevés. Avec la destruction de la demande qui continue de compenser toute amélioration de l’offre et la persistance des pressions sur les stocks, les contrats à terme sur le cacao font face à d’importants vents contraires structurels qui pourraient limiter la reprise durable des prix malgré des rebonds techniques comme celui d’aujourd’hui.