Le marché du cacao confronté à un déséquilibre entre l'offre et la demande : la dernière analyse de Barchart montre une pression continue sur les prix

L’activité commerciale récente reflète une pression croissante sur les valorisations du cacao, alimentée par un déséquilibre critique entre des approvisionnements mondiaux abondants et une demande en dégradation dans l’industrie du chocolat. Selon l’analyse des matières premières de référence de Barchart, le marché du cacao reste sous une pression baissière soutenue alors que les vents contraires structurels s’intensifient tant dans la dynamique de production que de consommation.

Vendredi, le cacao ICE NY de mars (CCH26) a reculé de 12 points (-0,29 %), tandis que le cacao ICE Londres de mars (CAH26) a diminué d’1 point (-0,03 %). Ces mouvements ont prolongé la trajectoire baissière d’un mois du produit, le cacao NY atteignant un plus bas en 2,25 ans et le cacao Londres un plus bas en 2,5 ans sur les contrats à terme les plus proches. La faiblesse prolongée indique des préoccupations plus profondes du marché au-delà des fluctuations saisonnières habituelles.

La crise de la demande s’aggrave dans l’industrie mondiale du chocolat

Le moteur fondamental de la faiblesse des prix provient d’un affaiblissement de la dynamique de consommation. Barry Callebaut AG, le plus grand fabricant mondial de chocolat en gros, a signalé une baisse préoccupante de 22 % du volume de ventes dans sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre. La société a notamment évoqué « une demande de marché négative et une priorisation du volume vers des segments à plus forte rentabilité », soulignant comment des prix du chocolat élevés ont éloigné les consommateurs au détail.

Les rapports régionaux de broyage donnent également une image préoccupante pour la demande de cacao. L’European Cocoa Association a indiqué que le broyage européen de cacao au quatrième trimestre a contracté de 8,3 % en glissement annuel, atteignant 304 470 tonnes métriques — bien pire que les attentes d’une baisse de 2,9 %, et représentant la performance la plus faible du quatrième trimestre en 12 ans. Les marchés asiatiques ont également montré des signes de faiblesse, avec l’Asian Cocoa Association rapportant une baisse de 4,8 % en glissement annuel du broyage de cacao au Q4, à 197 022 tonnes métriques. La demande nord-américaine est restée pratiquement stable, l’Association nationale des confiseurs notant une augmentation de seulement 0,3 % en glissement annuel du broyage au Q4, à 103 117 tonnes métriques.

La surabondance d’offre éclipsant la reprise limitée de la demande

L’offre présente un tableau tout aussi difficile pour la reprise des prix. StoneX prévoit un excédent mondial de cacao de 287 000 tonnes métriques pour la saison 2025/26, suivi d’un surplus de 267 000 tonnes en 2026/27. Par ailleurs, l’International Cocoa Organization a indiqué que les stocks mondiaux de cacao ont augmenté de 4,2 % en glissement annuel, atteignant 1,1 million de tonnes métriques, ce qui accentue la pression sur les inventaires. Ces projections de surplus contrastent fortement avec les conditions de déficit qui ont caractérisé le marché ces dernières années.

Le positionnement des stocks dans les ports américains est passé d’un soutien à une tendance baissière. Après avoir atteint un plus bas de 10,5 mois à 1 626 105 sacs le 26 décembre, les inventaires de cacao surveillés par ICE ont rebondi à un sommet de 2,5 mois à 1 775 219 sacs jeudi, signalant une nouvelle pression vendeuse et compliquant le récit de la reprise des prix.

Les récoltes en Afrique de l’Ouest renforcent les perspectives d’offre malgré la retenue des producteurs

Les conditions de culture en Afrique de l’Ouest restent favorables à une expansion de la production à court terme, bien que le sentiment des agriculteurs demeure complexe. Tropical General Investments Group a souligné que des conditions favorables en Afrique de l’Ouest soutiennent les récoltes de cacao de février-mars en Côte d’Ivoire et au Ghana, avec des agriculteurs rapportant des cabosses plus grosses et en meilleure santé par rapport à la période de l’année précédente. Mondelez a noté que le dernier comptage de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale et est nettement supérieur à la récolte de l’année dernière.

La Côte d’Ivoire, qui représente la plus grande part de la production mondiale de cacao, a commencé la récolte de sa principale récolte avec un optimisme quant à la qualité. Cependant, malgré des conditions d’offre favorables, les agriculteurs ivoiriens font preuve de retenue dans leurs ventes en raison de prix déprimés. Les données cumulées d’exportation jusqu’au 25 janvier 2026 montrent que les expéditions de cacao ivoirien vers les ports ont atteint 1,20 million de tonnes métriques pour l’année de commercialisation en cours (du 1er octobre 2025 au 25 janvier 2026), soit une baisse de 3,2 % par rapport aux 1,24 million de tonnes expédiées lors de la même période de l’année précédente.

Soutien compensatoire des producteurs secondaires

Un élément constructif pour les prix provient du Nigeria, le cinquième plus grand producteur de cacao au monde. Les exportations de cacao du Nigeria en novembre ont diminué de 7 % en glissement annuel, à 35 203 tonnes métriques, et la Cocoa Association du Nigeria prévoit que la production de cacao du pays pour 2025/26 diminuera de 11 % en glissement annuel, à 305 000 tonnes métriques, contre 344 000 tonnes métriques prévues pour la saison précédente. Cette réduction de l’offre d’un producteur secondaire mais important offre une certaine marge de manœuvre face à l’expansion plus large de l’offre en provenance de l’Afrique de l’Ouest.

Perspectives à venir et considérations structurelles

La vision à long terme de l’offre reste contestée entre différentes prévisions. Le 28 novembre, l’International Cocoa Organization a réduit son estimation du surplus mondial 2024/25 à 49 000 tonnes métriques, contre une estimation précédente de 142 000 tonnes, tout en abaissant sa prévision de production mondiale de cacao à 4,69 millions de tonnes, contre 4,84 millions. Rabobank a également revu à la baisse sa projection de surplus mondial pour 2025/26, passant de 328 000 tonnes à 250 000 tonnes. Ces révisions reflètent la volatilité persistante des projections d’offre.

L’analyse des matières premières de Barchart souligne que le marché du cacao est confronté à des forces opposées : une abondance d’offre à court terme et une faiblesse de la demande continuent de peser lourdement sur la dynamique des prix, tandis que le resserrement structurel dû à des conditions de déficit pluriannuel (notamment la révision de l’ICCO en mai 2024, qui indique un déficit de 494 000 tonnes pour 2023/24 — le plus important en plus de 60 ans) offre une perspective à plus long terme. L’estimation de décembre 2024 d’un surplus de 49 000 tonnes pour 2024/25 marque le premier excédent en quatre ans, signalant un point d’inflexion dans l’équilibre offre-demande qui reste incertain sur les marchés régionaux.