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Dans les marchés financiers en constante évolution d’aujourd’hui, de nombreuses entreprises réexaminent leurs structures de financement hybrides afin de renforcer leur bilan tout en conservant une certaine flexibilité. Une stratégie qui attire de plus en plus l’attention est l’émission d’actions préférentielles perpétuelles — un outil de financement qui combine des caractéristiques à la fois de l’equity et de la dette.

Les actions préférentielles perpétuelles sont des instruments de capitaux propres sans date d’échéance. Contrairement aux obligations traditionnelles, elles ne nécessitent pas le remboursement du principal à une date fixe. Au lieu de cela, les entreprises versent des dividendes fixes ou flottants indéfiniment, sous réserve de leur déclaration par le conseil d’administration. En raison de cette structure, elles sont souvent traitées partiellement comme des capitaux propres du point de vue de la notation de crédit, ce qui améliore les ratios d’endettement sans dilution immédiate du contrôle des actionnaires ordinaires.

Les entreprises peuvent envisager d’émettre des actions préférentielles perpétuelles supplémentaires pour plusieurs raisons stratégiques :

Premièrement, l’optimisation du bilan. Les sociétés cherchant à renforcer leurs réserves de capital sans augmenter significativement leur dette traditionnelle peuvent utiliser des actions préférentielles perpétuelles pour améliorer leurs indicateurs de crédit. Les agences de notation attribuent souvent un crédit partiel en capitaux propres à ces instruments, ce qui peut soutenir des notations d’investissement.

Deuxièmement, le positionnement sur les taux d’intérêt. Lorsque les conditions de taux sont favorables, verrouiller des obligations à dividendes fixes via des instruments perpétuels peut être attractif par rapport à une exposition à la dette flottante à court terme. Si les attentes du marché suggèrent une volatilité future des taux, les actions préférentielles perpétuelles offrent des coûts de capital prévisibles.

Troisièmement, le financement de projets à long terme. L’expansion des infrastructures, les acquisitions ou les investissements stratégiques nécessitent souvent un capital stable aligné sur des retours à long terme. Étant donné que les actions préférentielles perpétuelles n’ont pas de date d’échéance, elles s’harmonisent bien avec des actifs générant des flux de trésorerie à long terme.

Quatrièmement, la gestion de la structure actionnariale. Contrairement à l’émission d’actions ordinaires, les actions préférentielles ne comportent généralement pas de droits de vote (sauf dans des conditions spécifiques). Cela permet aux entreprises de lever des fonds sans diluer le contrôle de la gouvernance.

Cependant, cette stratégie comporte des risques :

• Les obligations de dividendes, bien que techniquement discrétionnaires dans certains cas, créent des attentes fortes sur le marché. Sauter une paiement peut nuire à la confiance des investisseurs.
• Coût plus élevé comparé à la dette senior, surtout dans un environnement de faibles taux.
• Défis liés à la perception du marché si les investisseurs interprètent l’émission comme un signe de stress de liquidité.

L’appétit des investisseurs pour les actions préférentielles perpétuelles dépend souvent des conditions macroéconomiques, notamment des orientations sur les taux d’intérêt données par des institutions telles que la Réserve fédérale. Lorsque les rendements des revenus fixes sont incertains, les investisseurs peuvent rechercher des titres hybrides à rendement plus élevé. À l’inverse, lorsque les rendements des obligations du Trésor sont attractifs, la demande peut diminuer.

Du point de vue de la finance d’entreprise, le timing est crucial. Émettre lorsque les valorisations boursières sont élevées et que les spreads de crédit sont stables permet généralement d’obtenir de meilleurs prix et une demande d’abonnement plus forte. Un mauvais timing peut augmenter les exigences en matière de rendement des dividendes, ce qui accroît le coût du capital à long terme.

En résumé, la stratégie d’émettre davantage d’actions préférentielles perpétuelles peut être un outil efficace de gestion du capital lorsqu’elle est réalisée dans des conditions de marché favorables et en alignement avec les objectifs à long terme de l’entreprise. Elle améliore la flexibilité financière, soutient la stabilité de la notation et finance l’expansion sans pression immédiate sur l’échéance — mais doit être équilibrée avec le coût, les signaux envoyés et les attentes des investisseurs.

Le succès d’une telle stratégie dépend moins de l’instrument lui-même que de la transparence, du timing macroéconomique et d’une allocation disciplinée du capital.