#BuyTheDipOrWaitNow?

Acheter la baisse ou attendre maintenant ? Un cadre stratégique pour le déploiement du capital

La question déterminante de 2024

Après la rallye extraordinaire du T4 2023 au T1 2024, les marchés traversent désormais une phase de consolidation qui divise l’opinion des investisseurs. Certains considèrent les niveaux actuels comme un recul sain offrant des points d’entrée générationnels. D’autres voient une surévaluation et une détérioration des fondamentaux macroéconomiques justifiant une prudence continue. Ce cadre aide à résoudre le dilemme par une analyse systématique plutôt que par une réaction émotionnelle.

Comprendre le contexte actuel du marché

Ce que « La baisse » représente réellement

Les indices boursiers larges restent à moins de 5% des sommets historiques malgré la volatilité récente. Il ne s’agit pas d’un marché en détresse mais plutôt d’une recalibration de la valorisation. Les cryptomonnaies ont connu des corrections plus marquées de 15-25% par rapport aux pics annuels, ressemblant davantage à des opportunités de baisse traditionnelles. La distinction est importante car la réponse appropriée diffère matériellement entre des retraits modestes et de véritables dislocations.

Évaluation du contexte macroéconomique

L’environnement des taux d’intérêt a fondamentalement changé par rapport aux conditions de 2021-2022. Avec des taux terminaux désormais visibles et des baisses prévues pour fin 2024, le vent arrière de l’expansion des multiples s’estompe. Les rendements futurs à partir des niveaux actuels sont historiquement négativement corrélés aux valorisations de départ. Cela suggère un positionnement calibré plutôt qu’une agressivité maximale.

Cadre pour la prise de décision

Quand acheter la baisse est justifié

Forte conviction dans l’actif sous-jacent. L’achat lors d’une baisse nécessite une insight différenciée indisponible au marché plus large. Si votre thèse correspond au consensus, vous suivez simplement la dynamique des prix plutôt que de capturer une mauvaise valorisation.

Liquidités suffisantes maintenues. Les investisseurs disposant de réserves de cash adéquates peuvent déployer opportunistiquement sans perturber l’allocation stratégique d’actifs. Ceux entièrement investis font face à un calcul différent.

Horizon temporel supérieur à trois ans. Les catalyseurs à court terme restent incertains. Des périodes de détention prolongées permettent de récupérer d’un potentiel déclin supplémentaire.

Capacité psychologique personnelle. Les pertes dépassant 20% mettent à l’épreuve la conviction. Une évaluation honnête de la tolérance émotionnelle évite la vente panique au moment précis où il ne faut pas.

Quand attendre est prudent

Les valorisations restent historiquement élevées. Même après des retraits, de nombreux actifs se négocient au-dessus des moyennes à long terme. Les cycles de compression des multiples nécessitent généralement des périodes prolongées.

Les opportunités alternatives offrent un meilleur rapport risque-rendement. Les équivalents de trésorerie rapportant 5% représentent une véritable concurrence aux primes de risque actions. Cela était absent lors des environnements à taux zéro.

Les besoins en revenus limitent la flexibilité. Les investisseurs nécessitant des retraits de portefeuille à court terme ne peuvent pas se permettre des périodes de récupération prolongées.

Concentration sur les positions existantes. Ajouter à des secteurs ou des noms déjà en surpoids augmente le risque idiosyncratique non compensé.

Considérations spécifiques par classe d’actifs

Actions

L’achat lors d’un recul sur un indice large pose des calculs difficiles. Le PER forward du S&P 500 de 20x reste supérieur à la médiane sur 25 ans de 17x. Historiquement, des entrées à ces niveaux ont produit des rendements sur 5 ans inférieurs à la moyenne. La sélection sectorielle domine dans les décisions d’indice. Les entreprises de qualité avec pouvoir de fixation des prix et des bilans solides justifient des décotes de valorisation plus étroites que les petites capitalisations spéculatives.

Cryptomonnaies

Les actifs numériques présentent des caractéristiques de réversion à la moyenne plus fortes que les marchés traditionnels. Les modèles historiques montrent des récupérations violentes après des baisses de 30-40%. L’événement de halving et les flux ETF spot apportent un soutien structurel absent des cycles précédents. Cependant, l’incertitude réglementaire et la corrélation avec le sentiment des actifs risqués nécessitent une discipline dans la taille des positions.

Fixed Income

Les obligations offrent la meilleure opportunité d’achat lors d’une baisse depuis des années. Les obligations d’entreprises de qualité investment grade à 5,5-6% de rendement offrent un carry attractif, avec une duration qui constitue désormais une couverture réelle du portefeuille plutôt qu’un risque non compensé. Les stratégies en échelle (laddering) et barbell capturent le revenu actuel tout en maintenant la flexibilité face à une baisse des taux.

Stratégies de mise en œuvre

Déploiement progressif

Plutôt que des décisions binaires tout ou rien, mettre en place des déclencheurs d’entrée par paliers. Déployer 20% aux niveaux actuels, 20% à 5% de baisse, 20% à 10% de baisse. Cette approche de moyenne d’achat élimine la recherche de timing parfait tout en assurant la participation aux rallyes soutenus.

Taille de position asymétrique

Augmenter l’allocation aux actifs dont le downside semble limité et le potentiel de hausse reste ouvert. Identifier des titres se négociant près de leur valeur comptable tangible, avec des dividendes durables ou des catalyseurs importants. Éviter d’entrer en moyenne dans des positions sans plancher identifiable.

Structures de couverture

Les puts protecteurs sur des indices larges coûtent environ 2-3% par an à la volatilité actuelle — primes d’assurance raisonnables pour les investisseurs préoccupés par les catalyseurs à court terme. Les stratégies de collier (collar) limitent le potentiel de hausse en échange d’une protection contre la baisse à coût nul net.

Conclusion : Both/And plutôt que Either/Or

La vision binaire « acheter maintenant ou attendre éternellement » crée un faux choix. Le déploiement de capital sophistiqué embrasse la nuance : acheter des positions partielles tout en conservant des réserves, ajouter à des noms profondément sous-évalués tout en réduisant l’exposition à des mouvements de momentum étendus, et reconnaître que la construction du portefeuille importe plus que la précision d’un point d’entrée unique.

Les investisseurs les plus performants lors des cycles précédents n’ont ni attrapé les bottoms exacts ni conservé 100% en cash. Ils ont accumulé systématiquement durant les phases de consolidation, compris que le temps sur le marché prime sur le timing du marché, et ont maintenu la discipline face à la volatilité émotionnelle.