Laura Catherine Menn : les IPO cryptographiques seront mises à l'épreuve en 2026, et non en 2025

Laure Catherine Menn, partenaire d’un cabinet juridique mondial White & Case, a partagé avant tout une prévision intéressante concernant l’avenir des introductions en bourse dans le secteur crypto. Selon elle, 2025 n’est qu’une préface, tandis que le véritable test de la résilience de cette classe d’actifs attendra le marché en 2026. À cette étape, les investisseurs pourront déterminer définitivement si les IPO d’actifs numériques constituent une tendance à long terme ou une phénomène cyclique qui ne se développe qu’en cas de forte croissance du marché.

2025 : l’année des débuts publics des entreprises crypto

L’année écoulée a été riche pour les émetteurs de cryptomonnaies en route vers les marchés publics. Plusieurs événements clés ont marqué leurs débuts en bourse :

• Circle (CRCL) — émetteur de stablecoins — a réalisé son IPO en juin 2025
• Bullish (BLSH) — plateforme d’actifs numériques et propriétaire du média CoinDesk — est entré en bourse en août, doublant le prix proposé
• Gemini (GEMI) — plateforme d’échange de cryptomonnaies — a finalisé son introduction en septembre

Ces trois cas ont montré que l’environnement d’investissement est devenu plus favorable aux actifs crypto par rapport aux cycles précédents de développement du marché. Cependant, selon Menn, ce succès ne détermine pas la trajectoire à long terme du secteur.

La volatilité du marché : un facteur clé d’évaluation pour 2026

Laure Catherine Menn insiste sur un aspect critique qui influencera la décision des investisseurs publics l’année prochaine. Le Bitcoin (BTC), qui a plus que doublé en valeur en 2024, a atteint de nouveaux sommets historiques en 2025, mais a ensuite subi une correction significative. Une telle volatilité aura un impact direct non seulement sur l’état émotionnel des acteurs du marché, mais aussi sur des indicateurs objectifs tels que la résilience des revenus, l’activité des clients et les ratios d’évaluation de tout le secteur.

Menn indique des signaux du monde financier traditionnel concernant l’expansion de la qualification des actifs crypto. Ainsi, S&P Dow Jones Indices a lancé en octobre un indice combinant actifs numériques et entreprises crypto publiques — ce qui est perçu comme un signe d’une institutionnalisation progressive. Ce regroupement du secteur par l’infrastructure de marché principale indique une intégration sérieuse dans les systèmes financiers mondiaux.

L’émergence d’une sélection plus rapide que la préparation au risque

Cependant, dans le processus d’institutionnalisation, il existe aussi un autre aspect. La spécialiste de White & Case remarque que lorsque la tolérance au risque augmente, la sélectivité des investisseurs croît encore plus vite. À l’exemple de MSCI, qui envisage d’exclure des entreprises dont beaucoup d’actifs sont liés à la cryptomonnaie (les fameux DAT — Digital Asset Treasury), on voit une tendance claire : les constructeurs d’indices et les grands allocateurs de capitaux établissent une frontière de plus en plus nette entre les entreprises opérationnelles et celles qui ne sont que des intermédiaires pour l’exposition aux tokens.

Cela signifie qu’en 2026, les investisseurs pourraient s’intéresser à certains projets crypto, mais pas à tous. Ils accepteront le risque, mais de manière beaucoup plus sélective.

La transformation réglementaire aux États-Unis : de la résistance à la constructivité

L’un des changements les plus importants que Menn observe à l’heure actuelle est une modification radicale du ton dans l’environnement réglementaire aux États-Unis. Si auparavant la base réglementaire était défavorable, elle devient désormais beaucoup plus constructive vis-à-vis des actifs numériques. L’adoption du GENIUS Act est perçue par l’experte comme un symbole de changement de cap politique.

Ce nouvel environnement réglementaire, selon Menn, rend les États-Unis beaucoup plus attractifs pour l’investissement dans le secteur crypto. Par ailleurs, on observe des manifestations plus évidentes de l’intégration institutionnelle de la technologie blockchain et des actifs numériques au niveau des entreprises.

La rotation attendue : des DAT vers l’infrastructure financière

Si 2025 s’est principalement concentré sur les listings d’entreprises d’actifs numériques (DAT), 2026, selon Menn, devrait marquer une rotation notable parmi les candidats à l’IPO. De plus en plus d’entreprises préparant leur entrée en bourse correspondront au profil d’infrastructure financière — des organisations dont le modèle d’affaires et la structure s’expliquent par des catégories familières aux investisseurs publics : niveau de conformité, flux de trésorerie réguliers et stabilité opérationnelle.

Menn identifie trois principales catégories de potentiels IPO en 2026 :

Bourses réglementées et structures de courtage

Les candidats les plus probables à l’inscription sont les plateformes d’échange de cryptomonnaies et les sociétés de courtage déjà opérant sous un régime de conformité bancaire. Ces entités peuvent facilement se présenter aux investisseurs publics comme des acteurs financiers connus, puisqu’elles disposent déjà d’une reconnaissance réglementaire établie. Pour ces organisations, entrer en bourse apparaît comme une étape logique de leur développement. La plateforme Kraken, déjà заявила про намір стати публічною компанією, pourrait potentiellement être cotée au premier trimestre 2026.

Solutions d’infrastructure et de garde

Les avantages pour les investisseurs se déplaceront vers des sociétés spécialisées dans l’infrastructure et la conservation d’actifs, notamment celles dont les revenus sont générés sur une base prévisible — par abonnement ou commissions, plutôt que par une dépendance directe à la volatilité quotidienne du prix du token. Ces modèles d’affaires résistent mieux aux turbulences cryptographiques, car ils assurent une stabilité des profits — un argument de poids sur les marchés publics.

Plateformes de paiement basées sur des stablecoins et solutions de trésorerie

Menn estime que les entreprises liées aux stablecoins et à la gestion de trésorerie numérique s’approchent constamment du statut de candidats viables à l’introduction en bourse. Cela est dû au renforcement de la base légale tant aux États-Unis qu’en Europe. Aux États-Unis, le GENIUS Act a créé une voie réglementaire claire, et en Europe, la réglementation MiCA a fait de même. Cette base juridique stable favorise l’émergence de structures très proches des institutions financières réglementées traditionnelles — et les investisseurs publics savent déjà comment les évaluer.

Parmi les candidats potentiels à une introduction en bourse en 2026 figurent la bourse sud-coréenne Upbit, le courtier en cryptomonnaies FalconX, la plateforme d’analyse Chainanalysis et le gestionnaire d’actifs Grayscale, qui a déjà déposé une demande d’IPO aux États-Unis.

Qu’est-ce qui pourrait retarder ou bloquer la fenêtre IPO ?

Laure Catherine Menn ne cache pas que des conditions de marché favorables ne garantissent pas tout. Elle indique clairement que « la discipline dans l’évaluation revient en jeu », en se référant aux récents cas d’IPO technologiques où les entreprises étaient plus grandes et plus matures au moment du lancement. Les candidats crypto de 2026 seront évalués selon les mêmes standards stricts.

La préparation de l’entreprise a de l’importance. Les investisseurs rechercheront des entreprises de haute qualité, opérationnellement prêtes, du secteur des actifs numériques, capables de résister à une vérification rigoureuse, avec une histoire cohérente de levée de capitaux et des indicateurs opérationnels stables.

De plus, l’incertitude macroéconomique mondiale reste un facteur de risque pouvant rapidement fermer la fenêtre des placements. Menn attire aussi l’attention sur les récentes fluctuations du marché à l’automne 2025, lorsque les cryptomonnaies ont connu des corrections importantes. Si cette faiblesse perdure ou devient partie intégrante d’un regard plus large sur la valorisation des secteurs technologique et IA, cela pourrait limiter la fenêtre IPO et réduire considérablement le nombre d’entreprises crypto capables de sortir réellement sur le marché.

Scénario optimiste : quand l’activité revient

D’un autre côté, Menn note qu’un rebond du marché pourrait changer radicalement le scénario. Si les marchés restent suffisamment solides et que le BTC atteint de nouveaux sommets historiques, un plus grand nombre d’entreprises tenteront de profiter de la vague de demande, surtout si la position réglementaire continue d’évoluer dans une direction favorable aux actifs numériques.

Conclusion : 2025 comme préface au véritable test

L’analyse de l’experte de White & Case se résume simplement : si 2025 a permis de vérifier si les entreprises crypto pouvaient revenir sur le marché public, alors 2026 devra répondre à la question de leur viabilité à long terme. C’est l’année où il sera clair si l’IPO d’actifs crypto se transforme en une tendance durable du système financier ou reste un phénomène cyclique dépendant des conditions d’un marché de prêteur à gages en pleine expansion. Une évaluation rigoureuse, un cadre réglementaire favorable et une conception institutionnelle joueront un rôle clé dans la détermination de ce résultat.