L’or et l’argent atteignent de nouveau des sommets, qu’en est-il du Bitcoin, l’or numérique ?

La chute du marché cette fois-ci cache des risques encore plus grands. Tout le monde regarde les menaces de Trump en Groenland ou la menace du tarif douanier, mais la véritable source de secousse se trouve au Japon. Le rendement des obligations d’État à 40 ans à Tokyo a directement dépassé la barre des 4 %, ce qui n’était pas arrivé depuis des décennies. En tant que plus grand créancier mondial, si le long terme japonais devient incontrôlable, cela signifie que la valve de la liquidité mondiale se ferme à force.

Pourquoi l’or atteint-il à nouveau des sommets ?
Le fonds de pension danois a commencé à vendre massivement des obligations américaines, et plusieurs pays européens discutent de transformer leurs actifs américains de 100 000 milliards de dollars en arme de capitaux pour riposter. L’or devient alors l’unique actif sans risque de crédit aux yeux des banques centrales mondiales et des investisseurs en quête de sécurité.

Pourquoi le Bitcoin devient-il une faiblesse ?
Cette fois, le Bitcoin est tombé sous la barre des 90 000 dollars, essentiellement parce qu’il est toujours considéré comme un actif à risque à long terme face à une crise de liquidité extrême. La hausse explosive du rendement des obligations japonaises à long terme indique que le plus grand bassin de fonds d’arbitrage à bas coût mondial s’assèche. Lorsque ces institutions qui jouent l’arbitrage sur le yen découvrent que leur arrière-cour brûle, elles vendent en premier des actifs très liquides et très volatils comme les cryptomonnaies.

Le Bitcoin n’est pas encore prêt à remplacer l’or pour porter le flambeau de la défense. Sa sensibilité à la liquidité en dollars dépasse même celle du Nasdaq. Quand le VVIX précède le VIX dans ses mouvements, c’est l’argent intelligent qui donne une évaluation de cette incertitude sur le marché des options. Ici, le Bitcoin ressemble plus à une pompe à liquidité qu’à un refuge sûr.

Comment se comporte le marché boursier américain ?
La tendance actuelle du marché américain est également très risquée. Le S&P 500 a effacé ses gains de l’année, et la logique traditionnelle du « TACO (秒跪) » — Trump intervenant pour soutenir le marché en période de risque de crédit — paraît bien pâle face à la réalité.

La dernière ligne de défense est Davos en Suisse. Trump doit y rencontrer les dirigeants européens, et le marché parie sur une inversion à Davos. Si aucune concession n’est faite sur la Groenland ou les tarifs douaniers, voire si l’Europe lance une opération de vente de dettes à plus grande échelle, alors ces baisses actuelles ne seront que le début de cette volatilité.

En quoi les deux dénouements de la position sur le yen diffèrent-ils ?
Ces deux chutes brutales sont liées à la fermeture de positions sur le yen, mais leur logique sous-jacente diffère. En août 2024, c’était à cause de la hausse des taux par la Banque centrale du Japon, qui a forcé la liquidation des leviers. Bien que tout le monde ait continué à vendre, ils pensaient encore que les obligations américaines étaient sûres, et les fonds se sont dirigés vers celles-ci, faisant baisser les rendements.

Mais aujourd’hui, les obligations américaines ne sont plus stables, et le marché doute de toute garantie de crédit souverain. Ce n’est pas une chute instantanée comme un flash crash, mais plutôt une érosion progressive de la patience et de la liquidité du marché.

Si le Bitcoin tombe sous la barre des 90 000 dollars à cause d’un retrait massif de fonds japonais à long terme, il ne faut pas craindre seulement la volatilité de quelques jours, mais plutôt une dévaluation de l’ensemble du système d’évaluation du marché des cryptomonnaies.