Les vents contraires de l'inflation : la flambée des métaux, la crise énergétique, la perspective de baisse des taux remise en question

À la mi-janvier, le marché financier semblait stable, mais sous le courant sous-jacent, les risques d’inflation s’accélèrent au niveau local de la valorisation des actifs.

L’or et l’argent ont poursuivi leur rebond en début d’année, et des métaux industriels comme le cuivre et l’acier ont également atteint de nouveaux sommets – des produits qui n’auraient pas dû exploser en même temps regardent désormais la même direction. La construction d’infrastructures d’IA a fait monter la demande en énergie et en matières premières à des niveaux sans précédent, avec l’électricité des centres de données, le refroidissement des puces et la dissipation de chaleur des serveurs… Chaque bague s’empare de ressources physiques limitées. Les risques géopolitiques ne se sont pas arrêtés, la situation aux États-Unis et en Iran est tendue, l’approvisionnement en énergie est inquiétant, et le risque d’inflation a été à plusieurs reprises amplifié.

Ce qui frappe vraiment la pression, c’est que ces changements ne se sont pas encore pleinement reflétés dans les prix des obligations et des marchés boursiers. Certaines institutions ajustent déjà leur allocation d’actifs en privé, mais le marché dans son ensemble rêve encore.

Les variables plus profondes proviennent de la Réserve fédérale. Le prochain changement de président de la Fed en mai est en soi un suspense. Le marché craint que si le nouveau président est perçu comme dovish, cela affaiblisse la crédibilité du contrôle de l’inflation – pour être franc, plus il est dovish, moins le marché croit que vous pouvez contrôler les prix. Un certain nombre de responsables de la Fed ont déjà lâché prise : une fois l’indépendance de la banque centrale remise en question, les attentes d’inflation vont rapidement dégénérer, les taux d’intérêt ne feront que rester plus élevés, et il n’y a aucun espoir de recul.

Voici donc la question. L’année dernière, le marché s’attendait généralement à deux baisses de taux en 2025, et cette attente est désormais intenable.

Certains analystes boursiers ont souligné que le décalage fondamental du marché actuel est que « l’histoire de la croissance est encore racontée, mais le risque d’inflation n’est pas du tout bien évalué. » Une fois que le rendement du Trésor à 10 ans dépasse effectivement la barre des 4,3 %, cela signifie que les préoccupations liées à l’inflation sont en réalité passées de prévisions papieres à une action du marché. À ce moment-là, le rythme et la fréquence des baisses de taux d’intérêt seront inévitablement révisés à la baisse. La question clé en 2026 n’est pas de savoir si la Fed va se détendre, mais si elle peut toujours conserver la domination des politiques dans la lutte contre l’inflation – c’est le pari central de l’allocation d’actifs.