Décoder la montée de l'or en 2024 : une année de craintes géopolitiques et de changements de politique

Le marché des métaux précieux a réalisé une performance remarquable en 2024, avec le prix de l’or passant de 2 000 $ l’once à près de 2 800 $. Cette hausse substantielle de 40 % n’a pas été alimentée par un seul facteur, mais plutôt par une tempête parfaite de forces interconnectées : une Réserve fédérale qui a réduit ses taux de 75 points de base, des tensions croissantes en Europe de l’Est et au Moyen-Orient, et une appetite grandissante pour les actifs refuges face à l’incertitude mondiale.

Les moteurs de l’ascension de l’or

Accumulation par les banques centrales : l’acheteur persistant

Tout au long de 2024, les banques centrales sont apparues comme des acheteurs implacables d’or physique, un phénomène qui a remodelé la dynamique du marché. Au premier trimestre seulement, la Chine a acquis 22 tonnes métriques, tandis que la Turquie, le Kazakhstan et l’Inde ont renforcé leurs réserves de manière significative. Les données du quatrième trimestre ont peint un tableau encore plus dramatique — les banques centrales ont collectivement ajouté 186 tonnes métriques au cours du T3, la Banque nationale de Pologne menant la charge avec 42 tonnes.

Cette demande soutenue de la part des institutions officielles a distingué 2024 des cycles précédents. Alors que les achats trimestriels de banques centrales se sont modérés à 909 tonnes métriques contre 1 215 tonnes l’année précédente, ce changement reflétait une réallocation délibérée plutôt qu’un désintérêt. Ces acheteurs ont agi comme des participants ultimes à l’achat et à la détention, retirant définitivement l’offre de la circulation et établissant le prix plancher de référence de l’or.

Environnement des taux d’intérêt : le virage de la Fed

Le revirement de politique de la Réserve fédérale s’est avéré déterminant pour la trajectoire de l’or. Après avoir laissé entendre des possibles baisses de taux à la fin février, la banque centrale a mis en œuvre une politique monétaire de plus en plus agressive. L’annonce en septembre d’une réduction dramatique de 50 points de base a accéléré la hausse du prix de l’or, tandis que les baisses successives jusqu’en novembre ont maintenu la dynamique haussière.

Les mécanismes étaient simples : des taux plus bas réduisent le coût d’opportunité de détenir des métaux précieux sans rendement, rendant l’or plus attractif par rapport aux alternatives à intérêt. Cette dynamique s’est déployée de manière cohérente tout au long de l’année, notamment lorsque les chiffres de l’inflation ont surpris à la baisse — comme en septembre, lorsque l’indice des prix à la consommation s’est établi à 2,4 % en glissement annuel, supérieur aux attentes mais laissant entrevoir une marge pour de nouvelles actions de la Fed.

Escalade géopolitique : l’incertitude comme matière première

Peut-être aucun facteur n’a mieux souligné l’attrait de l’or comme valeur refuge que la détérioration de l’environnement sécuritaire. L’autorisation en novembre pour l’Ukraine de déployer des missiles ATACMS en territoire russe a marqué une escalade significative, incitant des mesures réciproques du Royaume-Uni et de la France. La Russie a ensuite annoncé qu’elle abaisserait le seuil de riposte nucléaire pour inclure des attaques conventionnelles de nations nucléarisées, ce qui a fait grimper les tensions à leur niveau le plus élevé depuis des mois.

Le moment symbolique est arrivé le 21 novembre, lorsque la Russie a démontré pour la première fois ses capacités de missiles balistiques à moyenne portée — une démonstration de force qui a fait réagir les marchés. Bien que les spécifications techniques indiquent que le test comportait des ogives inertées, le message sous-jacent était clair : le risque de confrontation entre grandes puissances est passé du domaine théorique à l’opérationnel.

Décomposition de la performance trimestrielle

T1 : Ouverture record

L’or a débuté 2024 avec un élan impressionnant, culminant à un prix record de 2 251,37 $ le 31 mars. La demande en gros en Chine a apporté un soutien inattendu, avec 271 tonnes métriques achetées en janvier seulement — le volume mensuel le plus élevé jamais enregistré. Les investisseurs fuyant la détérioration des actions chinoises (environ $5 trillion en trois ans) et l’immobilier résidentiel ont cherché refuge dans la stabilité historique de l’or.

T2 : Prise de vitesse

Le deuxième trimestre a vu des gains accélérer alors que le prix de l’or atteignait 2 450,05 $ le 20 mai. Les premiers signaux de réduction des taux de la Fed à la fin février ont déclenché des couvertures de positions longues — des traders contraints de racheter des positions précédemment vendues — et des chasseurs de momentum ont afflué sur le marché. Significativement, l’exode des fonds occidentaux a ralenti ; alors que les ETF européens continuaient à perdre des capitaux, des instruments cotés aux États-Unis comme le SPDR Gold Shares et le Sprott Physical Gold Trust ont enregistré des flux entrants, tout comme les trackers européens et suisses.

T3 : Franchissement

Le troisième trimestre a marqué une étape supplémentaire lorsque l’or a grimpé à 2 672,51 $ le 26 septembre, quelques jours après l’annonce d’une réduction de 50 points de base par la Fed. Bien que la banque centrale chinoise ait suspendu ses achats directs, l’expansion des quotas d’importation pour les banques régionales a signalé une appétence institutionnelle persistante. Le trimestre a également été marqué par une consolidation importante — Gold Fields a annoncé l’acquisition de Osisko Mining pour 2,16 milliards de dollars canadiens, tandis qu’AngloGold Ashanti a accepté d’acheter Centamin pour 2,5 milliards de dollars, témoignant de la confiance dans la valeur à long terme des métaux précieux.

T4 : Volatilité et nouveaux sommets

Le dernier trimestre a débuté à 2 660,30 $ mais a rapidement testé le support à 2 608,40 $ le 9 octobre. Une lecture de l’indice des prix à la consommation plus faible que prévu a ravivé les attentes de baisse des taux, propulsant l’or à un nouveau sommet historique de 2 785,40 $ le 30 octobre.

Cependant, la victoire de Trump le 5 novembre a introduit une nouvelle incertitude. La faiblesse initiale post-électorale a vu l’or reculer à 2 664 $ avant qu’une baisse de taux de la Fed le 7 novembre ne provoque une poussée temporaire au-dessus de 2 700 $. Mais à la mi-mois, le métal précieux était tombé à un creux trimestriel de 2 562,50 $ — les investisseurs réévaluant comment les politiques du nouveau gouvernement pourraient remodeler l’inflation et le paysage géopolitique. La consolidation de fin d’année a vu le prix de l’or se stabiliser près de 2 660 $, clôturant une année extraordinaire.

Perspectives pour 2025 : l’inconnu

Les moteurs fondamentaux qui ont soutenu le prix de l’or tout au long de 2024 restent partiellement non résolus. La demande des banques centrales, bien que modérée par rapport à ses pics de l’ère pandémique, demeure à des niveaux historiquement élevés. La prime de risque géopolitique intégrée dans les matières premières persiste tant que la dynamique du conflit en Ukraine reste non résolue et que les tensions entre grandes puissances bouillonnent en dessous.

Par ailleurs, l’agenda de l’administration Trump introduit de nouvelles variables. Des politiques commerciales protectionnistes pourraient raviver les pressions inflationnistes, soutenant la narrative de l’or comme couverture contre l’inflation. À l’inverse, l’incertitude fiscale et la volatilité potentielle des devises pourraient entraîner des flux vers d’autres refuges sûrs. L’interaction entre ces forces déterminera probablement si le prix de l’or consolide ses gains de 2024 ou s’il rencontrera des vents contraires dans les années à venir.

Pour les gestionnaires de portefeuille, l’expérience de 2024 a souligné un principe fondamental : la valeur de l’or ne réside pas dans une seule logique, mais dans son attrait multifacette en tant que couverture contre les erreurs de politique, les erreurs géopolitiques et l’érosion des monnaies fiduciaires. Ce bénéfice de diversification semble durable, quel que soit le risque extrême qui se matérialise.