Le pari AI de Buffett : comment 23 % du portefeuille de Berkshire Hathaway a été investi dans trois géants de la technologie

Lorsque Warren Buffett alloue près d’un quart du portefeuille d’actions de Berkshire Hathaway à des entreprises liées à l’intelligence artificielle, cela mérite toute notre attention. Malgré son scepticisme bien documenté envers les tendances de marché à la mode, l’investisseur légendaire a positionné son conglomérat avec des participations importantes dans trois géants qui conduisent la révolution de l’IA. Selon les récentes déclarations à la SEC, cette allocation reflète un pivot calculé qui remet en question la préférence historique de Buffett pour la prévisibilité plutôt que pour la disruption technologique.

La logique stratégique derrière ce changement

La lettre aux actionnaires de Buffett en 1996 exposait sa philosophie d’investissement : rechercher des opérations avec une force concurrentielle « pratiquement certaine » sur plusieurs décennies, même si cela signifie passer à côté d’opportunités de croissance rapide. Pourtant, la composition actuelle de son portefeuille raconte une autre histoire. La conviction de Buffett sur ces trois holdings semble ancrée non pas dans le battage autour de l’IA, mais dans les fossés commerciaux fondamentaux qui isolent chaque entreprise de la concurrence — une distinction qui a une grande importance.

Chacun de ces investissements génère des flux de trésorerie libres substantiels, leur permettant de financer des infrastructures, de repousser les rivaux et de maintenir leur pouvoir de fixation des prix. Cette combinaison d’avantages concurrentiels durables et de potentiel de croissance alimenté par l’IA s’aligne avec les principes d’investissement fondamentaux de Buffett, même si les véhicules eux-mêmes évoluent dans des secteurs en rapide mutation.

Amazon : La machine à cash du cloud (0,7% du portefeuille)

Amazon représente la plus petite position de Berkshire parmi les trois, reflétant probablement les décisions d’investissement des gestionnaires de portefeuille Ted Weschler ou Todd Combs plutôt que celles de Buffett lui-même. Pourtant, AWS raconte une histoire convaincante sur la façon dont une infrastructure héritée peut amplifier les opportunités liées à l’IA.

Amazon Web Services domine le marché du cloud public avec des revenus plus du double de ceux de ses concurrents. Sa marge opérationnelle de 35 % démontre un pouvoir de fixation des prix et une excellence opérationnelle. Plus frappant encore, les services liés à l’IA sur AWS se développent à des taux à trois chiffres, la demande dépassant constamment la capacité de l’entreprise à ajouter de la capacité, même après trois années consécutives d’investissements agressifs dans l’infrastructure.

L’activité e-commerce plus large sert de ballast. Les marges opérationnelles de la vente au détail en Amérique du Nord ont augmenté pour atteindre 6,6 % au cours de l’année écoulée, tandis que les segments internationaux opèrent à 3,2 %. Ces améliorations proviennent de services publicitaires à forte marge, de l’optimisation logistique réduisant les coûts d’expédition, et de la montée en puissance de Prime.

Les investisseurs ont récemment sanctionné les actions Amazon en raison des dépenses d’investissement élevées pour l’expansion du cloud — le flux de trésorerie libre a chuté à 14,8 milliards de dollars au cours des douze derniers mois. Cependant, à mesure que la croissance des revenus s’accélère et que les marges s’élargissent, la génération de cash devrait repartir fortement à la hausse, justifiant les multiples de valorisation actuels.

Apple : La valorisation premium face aux catalyseurs d’IA générative (20,5% du portefeuille)

Apple constitue l’ancrage du portefeuille de Berkshire à plus de 20 %, bien qu’il s’agisse d’une réduction délibérée par rapport à son pic historique de 50 %. Buffett et son partenaire tardif Charlie Munger ont construit cette position massive entre 2016 et 2018, et elle demeure la plus grande détention en actions du conglomérat.

La décision de réduire Apple reflète trois considérations. Premièrement, le risque de concentration — même pour un investisseur axé sur la valeur et à l’aise avec des positions concentrées, la pondération devenait excessive. Deuxièmement, Buffett anticipait une hausse des taux d’imposition des sociétés et a capitalisé sur les gains tant que les taux restaient faibles. Troisièmement, et peut-être le plus important, il a évalué la valorisation d’Apple comme étant nettement au-dessus de sa valeur intrinsèque.

Se négociant à 33 fois le bénéfice attendu, Apple affiche une prime malgré des bénéfices directs modestes liés à l’infrastructure IA par rapport à d’autres actions technologiques de grande capitalisation. Cependant, 2026 pourrait marquer un tournant. Le lancement imminent d’un Siri fondamentalement repensé, doté de capacités étendues d’IA générative, pourrait déclencher un cycle de mise à niveau significatif des appareils, notamment pour l’iPhone.

Plus intrigant encore, l’expansion des fonctionnalités IA sur l’appareil pourrait débloquer une croissance substantielle des revenus liés aux services dans les années à venir. Les services ont des marges particulièrement élevées, rendant ce segment économiquement attractif pour le modèle d’affaires d’Apple. La valorisation premium de l’action pourrait s’avérer justifiée si ces initiatives IA entraînent la dynamique de mise à niveau attendue.

Alphabet : La dernière grande addition (1,8% du portefeuille)

Alphabet représente le dernier investissement significatif de Berkshire, avec l’acquisition de 17,8 millions d’actions au T3 seulement — un déploiement de 5,6 milliards de dollars qui témoigne d’une conviction renouvelée. Le timing a coïncidé avec une décision d’un juge fédéral imposant des remèdes indulgents suite à la condamnation d’Alphabet pour monopole dans la recherche en ligne, réduisant considérablement l’incertitude juridique.

Les revenus du cloud computing d’Alphabet ont augmenté de 33 % le dernier trimestre, avec une marge opérationnelle portée à 24 %, suggérant un potentiel important pour une expansion continue des marges. Les Tensor Processing Units (TPUs) personnalisés de l’entreprise offrent aux clients cloud une option plus économique que les GPU traditionnels pour l’entraînement et l’inférence en IA. Plusieurs grands développeurs d’IA ont signé des accords pour utiliser ces TPUs, et les obligations de performance restantes d’Alphabet ont augmenté de 46 % en glissement annuel pour atteindre $155 milliards.

Mais la pièce maîtresse reste Google Search — une forteresse générant des flux de trésorerie qui maintient sa domination malgré la menace des chatbots IA. En intégrant l’IA via AI Overviews et AI Mode, Google a conservé le trafic de recherche tout en protégeant la monétisation. Cette résilience a probablement influencé la thèse d’investissement de Buffett : miser sur la « force concurrentielle énorme » de la franchise de recherche principale.

Les actions Alphabet ont connu une appréciation importante au T4, portant la valorisation à environ 30 fois le bénéfice attendu. La poursuite de l’accumulation dépend en partie de la perception de Buffett quant à la durabilité de ces niveaux, compte tenu de l’élan porté par l’IA.

Pourquoi ces trois entreprises comptent pour la richesse à long terme

Le fil conducteur reliant Apple, Alphabet et Amazon n’est pas le battage autour de l’IA — c’est la présence d’avantages concurrentiels durables qui couvrent la technologie, les opérations et les relations clients. Chacune de ces entreprises transforme ses investissements dans l’IA en fossés économiques plutôt qu’en simples nouveautés technologiques.

Pour les investisseurs évaluant Berkshire Hathaway ou ces holdings sous-jacentes, l’insight clé rejoint le cadre de Buffett lui-même : des entreprises durables générant des flux de trésorerie importants, disposant d’avantages structurels que les concurrents ne peuvent pas facilement reproduire, et conservant leur pouvoir de fixation des prix à travers les cycles. Que ce soit dans le cloud, la recherche ou le matériel grand public, ces trois entreprises correspondent au modèle — l’accélération de l’IA ne fait qu’amplifier leurs forces existantes plutôt que de les créer ex nihilo.