La Fed a-t-elle réduit ses taux ? Les signaux du marché indiquent une pause hawkish alors que le dollar se renforce

L’indice dollar (DXY) a bondi à un sommet d’un mois vendredi, en hausse de +0,20 %, alors que de nouvelles données économiques ont atténué les attentes d’une baisse des taux par la Fed à court terme. La tonalité hawkish dans le marché du travail et les chiffres de l’inflation ont maintenu les investisseurs betting fortement contre une réduction imminente des taux lors de la réunion du 27-28 janvier de la Réserve fédérale, où les swaps intègrent seulement une probabilité de 5 % d’une baisse de -25 points de base.

Les données économiques penchent vers une posture hawkish malgré des signaux mitigés

Le rapport sur l’emploi de vendredi a envoyé des messages contradictoires, mais les composantes hawkish ont dominé le sentiment du marché. Les créations d’emplois non agricoles de décembre aux États-Unis n’ont augmenté que de +50 000, en dessous des +70 000 prévus, tandis que les chiffres de novembre ont été révisés à la baisse à +56 000 contre +64 000. Cependant, le taux de chômage a diminué de -0,1 point de pourcentage à 4,4 %, dépassant les attentes de 4,5 %, et les gains horaires moyens ont bondi de +3,8 % en glissement annuel contre +3,6 % anticipé — une combinaison suggérant une résilience du marché du travail qui pourrait prolonger la posture prudente de la Fed sur les baisses de taux.

La confiance des consommateurs a également renforcé la position du dollar après que l’indice de sentiment de l’Université du Michigan pour janvier a augmenté de +1,1 pour atteindre 54,0, dépassant la prévision de 53,5. Les attentes d’inflation se sont révélées plus tenaces que prévu, avec l’indicateur d’inflation à un an stable à 4,2 % contre 4,1 % prévu, et les perspectives à cinq- à dix ans augmentant à +3,4 % contre 3,2 %, deux mesures suggérant que l’inflation reste une priorité pour la Fed.

Les données sur le logement ont peint un tableau plus sombre, avec les mises en chantier d’octobre chutant de -4,6 % m/m pour atteindre un plus bas de 5,5 ans à 1,246 million d’unités, bien que les permis d’octobre aient légèrement dépassé les attentes à 1,412 million, offrant un soulagement modéré.

La trajectoire de la politique de la Fed : les baisses de taux reportées, pas annulées

L’évaluation du marché indique une probabilité de 0 % d’une hausse des taux lors de la réunion du 23 janvier du BOJ, mais la question plus importante — la Fed s’est-elle engagée à réduire les taux ? — reste sans réponse. La tarification actuelle suggère que la Réserve fédérale pourrait réduire ses taux d’environ -50 points de base tout au long de 2026, une descente progressive plutôt qu’un pivot agressif. Le président de la Fed d’Atlanta, Raphael Bostic, a renforcé cette perspective prudente, déclarant : « L’inflation est trop élevée, et nous devons nous assurer de ne pas perdre de vue le fait que même les marchés du travail se refroidissent et que de plus en plus de personnes expriment des préoccupations, ce qui maintient cette grande inquiétude autour de l’inflation. »

Ajoutant des vents contraires à la faiblesse du dollar, la Fed a injecté $40 milliard par mois en achats de bons du Trésor à court terme depuis la mi-décembre, élargissant la liquidité du système. Cependant, les inquiétudes du marché concernant la nomination attendue de Trump à la tête de la Fed — avec Bloomberg rapportant que le directeur du Conseil économique national, Kevin Hassett, est le principal candidat — menacent la stabilité à long terme du dollar, surtout que Trump prévoit de révéler sa sélection début 2026.

EUR/USD sous pression malgré la force de la zone euro

EUR/USD est descendu à un plus bas d’un mois, clôturant en baisse de -0,21 % vendredi, alors que la force du dollar a écrasé les développements positifs de la zone euro. Les ventes au détail de novembre dans la zone euro ont progressé de +0,2 % m/m contre +0,1 % attendu, avec une révision à la hausse pour octobre à +0,3 % m/m. La production industrielle allemande a bondi de +0,8 % m/m contre une baisse prévue de -0,7 %, mais ces gains n’ont pas suffi à contrebalancer la dynamique du dollar.

Le membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, Dimitar Radev, a signalé une continuité de la politique, notant « que le niveau actuel des taux d’intérêt peut être considéré comme approprié », avec une tarification des swaps indiquant seulement une probabilité de 1 % d’une hausse de +25 points de base lors de la réunion de février. L’euro fait face à des vents contraires structurels liés aux différentiels de taux et à des perspectives de croissance plus faibles comparées à la résilience du marché du travail américain.

Le yen chute suite à la décision de la BOJ de maintenir ses taux ; l’incertitude politique ajoute de la pression

USD/JPY a augmenté de +0,66 % vendredi alors que le yen a chuté à un plus bas d’un an, Bloomberg rapportant que la Banque du Japon maintiendra ses taux inchangés ce mois-ci malgré une amélioration de ses perspectives de croissance économique. L’instabilité politique a émergé après des rapports indiquant que la Première ministre Takaichi envisage de dissoudre la Chambre basse de la Diète nationale, ce qui a secoué la confiance dans le yen en tant que valeur refuge.

L’indice économique avancé de novembre du Japon a atteint un sommet de 1,5 an à 110,5, et les dépenses des ménages ont augmenté de +2,9 % en glissement annuel — la plus forte hausse sur six mois et bien au-delà des -1,0 % prévu. Pourtant, ces points positifs domestiques n’ont pas pu protéger la devise des tensions croissantes entre la Chine et le Japon suite aux contrôles à l’exportation de Pékin sur des biens militaires, ainsi que des pressions fiscales alors que Tokyo augmente ses dépenses de défense à des niveaux record dans le cadre de son budget de 122,3 trillions de yens ($780 milliard).

Les métaux précieux en rallye grâce à la liquidité et à l’incertitude tarifaire

L’or COMEX de février a clôturé en hausse de +40,20 (+0,90 %), tandis que l’argent COMEX de mars a bondi de +4,197 (+5,59 %), alors que le président Trump a ordonné à Fannie Mae et Freddie Mac d’acheter $200 milliard en obligations hypothécaires — une manœuvre de quasi-assouplissement quantitatif soutenant les métaux précieux en tant que réserves de valeur. L’incertitude géopolitique entourant les tarifs américains, l’Ukraine, le Moyen-Orient et le Venezuela, combinée aux attentes d’une politique de la Fed plus accommodante en 2026, a renforcé la demande de refuge.

Les banques centrales restent très actives, avec les réserves de la PBOC chinoise augmentant de +30 000 onces pour atteindre 74,15 millions d’onces troy en décembre — quatorzième mois consécutif de hausse. Les banques centrales mondiales ont acheté 220 tonnes métriques au T3, en hausse de +28 % par rapport au T2. Les positions des fonds se sont renforcées, avec les avoirs longs en ETF or atteignant un sommet de 3,25 ans jeudi et les avoirs en ETF argent atteignant un pic de 3,5 ans le 23 décembre.

Cependant, des vents contraires sont apparus alors que la progression de quatre semaines du dollar a freiné les métaux, et que le S&P 500 a atteint de nouveaux sommets historiques, réduisant l’attrait du refuge. Citigroup avertit de possibles sorties de 6,8 milliards de dollars des contrats à terme sur l’or et de sorties similaires pour l’argent au cours de la semaine à venir en raison du rééquilibrage des indices BCOM et S&P GCSI.

Perspectives : maintien dépendant des données

Avec la question de savoir si la Fed va réduire ses taux maintenant tempérée par les données entrantes, le marché est passé d’une anticipation d’un assouplissement agressif à une tarification d’une approche mesurée. La force actuelle du dollar reflète cette réalité, bien que des vulnérabilités à plus long terme persistent en raison de l’incertitude politique et des préférences de la nouvelle administration en matière de politique monétaire.