Le marché mondial de la cassonade fait face à une pression de surplus face à des prévisions de production en hausse

Le paysage des prix du sucre brun en 2025/26 est en train d’être fondamentalement remodelé par une hausse anticipée de la production mondiale, avec les principaux prévisionnistes projetant des augmentations significatives de l’offre dans toutes les régions productrices majeures. La dernière évaluation semestrielle du USDA, publiée le 16 décembre, offre les perspectives les plus complètes à ce jour, prévoyant que la production mondiale de sucre augmentera de 4,6 % en glissement annuel pour atteindre un niveau sans précédent de 189,318 millions de tonnes métriques (MMT) en 2025/26.

La dynamique régionale de la production reconfigure l’offre du marché

Trajectoire de production record du Brésil

Le Brésil, premier producteur mondial de sucre, est en position de livrer des volumes records qui pourraient fondamentalement modifier la dynamique des prix. Le Service de l’agriculture étrangère du USDA (FAS) prévoit que la production du Brésil en 2025/26 augmentera de 2,3 % en glissement annuel pour atteindre 44,7 MMT, marquant un nouveau sommet historique. Cependant, cela contraste avec les évaluations antérieures de Conab, l’agence officielle de prévision des récoltes du Brésil, qui, le 4 novembre, estimaient 45 MMT pour 2025/26, en hausse par rapport à une projection précédente de 44,5 MMT.

Les données opérationnelles renforcent cette image haussière : Unica a rapporté le 16 décembre que la production cumulée de sucre dans le Centre-Sud du Brésil jusqu’en novembre avait augmenté de 1,1 % en glissement annuel pour atteindre 39,904 MMT. Plus important encore, les usines privilégient de plus en plus le sucre par rapport à l’éthanol, avec un ratio de canne broyée pour le sucre passant à 51,12 % en 2025/26 contre 48,34 % en 2024/25.

Pourtant, malgré ces projections record, certains cabinets de conseil proposent une vision contrariante. Safras & Mercado a publié une évaluation plus prudente, prévoyant que la production de sucre du Brésil en 2026/27 diminuera en réalité de 3,91 %, pour atteindre 41,8 MMT contre 43,5 MMT attendues en 2025/26. La société prévoit que les exportations brésiliennes en 2026/27 diminueront de 11 % en glissement annuel pour atteindre 30 MMT, suggérant une possible tension lors de la saison suivante.

Production accrue en Inde et potentiel d’exportation

La trajectoire de l’Inde, deuxième plus grand producteur mondial, a connu un changement radical. Le FAS prévoit que la production indienne en 2025/26 bondira de 25 % en glissement annuel pour atteindre 35,25 MMT, bien supérieur aux estimations officielles antérieures. L’Association des usines de sucre indiennes (ISMA) a relevé ses prévisions à 31 MMT, contre une projection précédente de 30 MMT, ce qui représente une augmentation de 18,8 % en glissement annuel.

Les données de production récentes confirment ces attentes optimistes : ISMA a rapporté que la production de sucre en Inde, du 1er octobre au 31 décembre 2025, a augmenté de 24 % en glissement annuel pour atteindre 11,83 MMT. Cette production exceptionnelle est alimentée par des pluies de mousson favorables et une augmentation de la superficie cultivée en sucre.

De manière critique, ISMA a ajusté à la baisse son allocation d’éthanol, réduisant l’estimation de la quantité de sucre brun utilisée pour la production d’éthanol à 3,4 MMT, contre 5 MMT dans la prévision de juillet. Cette réaffectation libère une capacité supplémentaire pour les marchés d’exportation. Le ministère indien de l’alimentation a déjà indiqué sa volonté d’accroître les ventes à l’étranger, ayant approuvé 1,5 MMT d’exportations de sucre pour la saison 2025/26, avec la possibilité d’ajouter d’autres quantités si l’approvisionnement intérieur le justifie.

Contribution croissante des exportations thaïlandaises

La Thaïlande, troisième plus grand producteur et deuxième exportateur mondial, poursuit son expansion de la production. La Thai Sugar Millers Corp, le 1er octobre, a prévu que la récolte de sucre en 2025/26 augmentera de 5 % en glissement annuel pour atteindre 10,5 MMT. Le FAS a proposé une estimation légèrement plus prudente de 10,25 MMT pour la production thaïlandaise en 2025/26, soit une hausse de 2 % en glissement annuel.

Signaux de surplus de marché émergents

L’impact global de ces augmentations régionales crée un environnement de surplus mondial anticipé. L’Organisation Internationale du Sucre (ISO), le 17 novembre, a prévu un surplus de 1,625 million de MT en 2025-26, une inversion spectaculaire par rapport au déficit de 2,916 millions de MT enregistré en 2024-25. L’ISO attribue cette expansion du surplus à une augmentation de la production en Inde, en Thaïlande et au Pakistan.

L’estimation plus large de la production par l’ISO prévoit une hausse de 3,2 % en glissement annuel de la production mondiale de sucre, atteignant 181,8 millions de MT en 2025-26. La consommation, en revanche, devrait croître à un rythme plus modéré, avec une consommation humaine mondiale en 2025/26 prévue en hausse de seulement 1,4 % en glissement annuel pour atteindre un record de 177,921 MMT, selon le USDA.

La société indépendante de négoce de sucre Czarnikow adopte une position encore plus baissière, prévoyant un surplus mondial de 8,7 MMT en 2025/26, le 5 novembre, bien au-dessus de sa prévision de septembre de 7,5 MMT. Cette révision à la hausse de 1,2 MMT en seulement deux mois reflète l’accélération du momentum de l’offre.

Action des prix à court terme et considérations techniques

Le sucre mondial de mars NY #11 recently recovered from one-week lows, trading up 0.20 (+1.35%), while March London ICE white sugar #5 a augmenté de 2,40 (+0,56%). Cette reprise intrajournalière a été attribuée à la couverture de positions vendeuses de fin d’année par les fonds, un phénomène saisonnier courant sur les marchés de matières premières lors du dernier mois du calendrier de trading.

La pression à la baisse initiale en début de séance reflétait la force accrue du dollar, l’indice du dollar (DXY00) ayant atteint un sommet d’une semaine, pesant sur la plupart des prix des matières premières, y compris les mouvements de prix du sucre brun. Cependant, le support technique a tenu alors que les acteurs du marché se repositionnaient avant la clôture de l’année.

Lundi, l’action des prix a vu le sucre NY atteindre le sommet de 2,25 mois de mercredi dernier, en partie alimentée par des attentes temporaires de réduction de l’offre de sucre du Brésil. Cette récente reprise souligne la sensibilité de la volatilité du prix du sucre brun aux révisions de l’offre, même lorsque les prévisions à plus long terme indiquent un surplus.

Perspectives et implications pour l’investissement

La convergence d’une production mondiale en forte hausse, notamment en provenance d’Inde et de Thaïlande, aux côtés d’un maintien de la forte production du Brésil, suggère que le soutien aux prix du sucre brun pourrait faire face à une pression accrue jusqu’en 2025/26 et en 2026/27. Le USDA prévoit que les stocks de fin d’année du sucre mondial en 2025/26 diminueront de 2,9 % en glissement annuel pour atteindre 41,188 MMT, bien que cette légère réduction s’inscrive dans un contexte d’expansion de la production et de stocks abondants.

Le décalage entre la force technique à court terme (due à la couverture de positions courtes) et la pression fondamentale à plus long terme (due à l’abondance de l’offre) suggère que les traders doivent surveiller de près les données de production régionales, en particulier toute révision des perspectives du Brésil pour 2026/27 ou tout changement dans la politique d’exportation de l’Inde, car ces facteurs pourraient remodeler le récit actuel de surplus.