Actions Wolfspeed après restructuration : un pari qui vaut la peine ou un jeu risqué ?

Le retour qui a coûté cher

Wolfspeed (NYSE : WOLF) a connu une transformation spectaculaire au cours de l’année écoulée. Après avoir déposé le bilan en juin dernier sous le chapitre 11, l’entreprise a réussi à en sortir avec un bilan allégé et une structure de capital repositionnée. Grâce à des transferts stratégiques d’actifs aux créanciers et à une restructuration du capital, Wolfspeed a réussi à réduire considérablement sa dette et à retrouver une flexibilité opérationnelle.

Cependant, le processus de restructuration a coûté cher à de nombreux actionnaires existants, dont les positions se sont fortement dégradées lors de la réorganisation. L’annonce de la faillite a initialement suscité un certain intérêt spéculatif, rappelant la dynamique des actions à mème, mais cet enthousiasme s’est rapidement éteint une fois que les termes de la restructuration sont devenus clairs.

Le défi principal : la demande en semi-conducteurs en transition

En tant que spécialiste du carbure de silicium (SiC) et du nitrure de gallium (GaN), Wolfspeed s’est historiquement positionné pour capitaliser sur deux grandes tendances. La première concerne la révolution des véhicules électriques (EV), où les puces de puissance en SiC jouent un rôle crucial pour améliorer l’efficacité et la performance. La seconde, plus récente, concerne l’infrastructure de l’intelligence artificielle, où les semi-conducteurs avancés sont essentiels pour alimenter les centres de données de nouvelle génération.

Cependant, ces deux narratifs font face à des vents contraires importants. Le marché des véhicules électriques connaît un ralentissement notable de sa croissance, ce qui freine le principal moteur de revenus de l’entreprise. Parallèlement, Wolfspeed doit faire face à une concurrence accrue de la part de fabricants chinois de SiC et de GaN, qui améliorent rapidement leurs capacités et leurs structures de coûts. Bien que l’opportunité dans les centres de données pour l’IA reste potentiellement lucrative, son calendrier et son ampleur restent très spéculatifs.

Vérification de la réalité financière : les chiffres racontent une histoire inconfortable

La société récemment restructurée continue de lutter contre des indicateurs opérationnels préoccupants. Au premier trimestre de l’exercice 2026 (se terminant le 28 septembre), Wolfspeed a enregistré un chiffre d’affaires de $197 millions, soit une croissance de seulement 1 % en glissement annuel. Plus alarmant, la société a affiché une marge brute ajustée non-GAAP de -26 %, une détérioration brutale par rapport à une marge positive de 3 % sur la même période l’année précédente.

Ces chiffres soulignent une réalité douloureuse : les défis opérationnels de l’entreprise précèdent la faillite et restent largement non résolus. Avant la restructuration, Wolfspeed avait systématiquement manqué ses prévisions de ventes ambitieuses et n’avait pas réussi à atteindre les améliorations de marge que la direction attribuait aux économies d’échelle. Avec la faiblesse des signaux de demande sur ses marchés principaux, le chemin vers la rentabilité demeure incertain.

Soutien gouvernemental : le facteur joker

Un catalyseur potentiel mérite d’être considéré. L’importance stratégique de la fabrication nationale de puces en SiC et GaN — notamment face aux tensions géopolitiques et aux préoccupations de la chaîne d’approvisionnement — pourrait permettre à Wolfspeed de bénéficier d’un soutien direct ou indirect du gouvernement. Ce soutien pourrait accélérer de manière significative la transformation de l’entreprise en une activité durable.

Néanmoins, un tel soutien à lui seul ne peut pas résoudre les problèmes structurels de l’entreprise. La concurrence s’intensifie, la demande des clients reste incertaine, et les risques d’exécution persistent.

La question de l’investissement : probabilité vs. potentiel de hausse

Investir dans Wolfspeed implique d’accepter plusieurs risques qui se chevauchent : pertes à court terme continues, incertitude quant au calendrier de l’adoption par les centres de données, pressions concurrentielles et dépendance à la politique gouvernementale. Bien qu’une percée dans l’adoption des puces pour l’IA puisse déclencher une explosion de la valorisation, la probabilité que cet événement se réalise et le calendrier de celui-ci restent flous.

Pour la plupart des investisseurs, Wolfspeed apparaît moins comme une opportunité d’investissement convaincante que comme un pari spéculatif sur un avenir incertain. La restructuration du bilan offre une marge de manœuvre, mais les défis opérationnels et de marché laissent présager une turbulence continue à venir.