Avocado contre tout : pourquoi Mission Produce et Dole représentent deux paris radicalement différents sur les produits frais

Le marché des produits frais est dominé par une poignée d’acteurs de poids, mais Mission Produce Inc. (AVO) et Dole plc (DOLE) empruntent des chemins fondamentalement différents pour capturer de la valeur. L’un se concentre sur une seule catégorie à forte croissance, tandis que l’autre répartit ses risques sur un portefeuille entier de fruits et légumes. Comprendre ces stratégies contrastées — et ce qu’elles signifient pour les investisseurs — nécessite d’analyser les chiffres et les modèles économiques.

Le paysage des produits frais est en mutation

La demande des consommateurs pour des produits frais et sains n’a jamais été aussi forte. Que ce soit pour acheter des avocats près de chez moi ou pour choisir des fruits exotiques chez des détaillants spécialisés, les acheteurs considèrent de plus en plus les produits frais comme un investissement dans leur bien-être. Ce changement a créé des gagnants distincts : des entreprises qui profitent des vents favorables d’une catégorie spécifique versus celles qui diversifient leur offre sur toute la chaîne d’approvisionnement.

AVO domine une catégorie spécifique avec une profondeur exceptionnelle. Dole possède une envergure dans plusieurs catégories avec une échelle inégalée. Il ne s’agit pas de forces complémentaires — ce sont des philosophies d’exploitation totalement différentes.

Mission Produce : domination de catégorie comme un rempart concurrentiel

Mission Produce occupe la position de plus grand spécialiste de l’avocat verticalement intégré au monde, et les chiffres racontent l’histoire. En 2025, l’entreprise a déplacé 691 millions de livres d’avocats — un record — avec près de 70 % de pénétration chez les ménages américains. Il ne s’agit pas seulement de parts de marché ; c’est un leadership dans la catégorie.

Le véritable avantage réside dans l’intégration verticale. AVO possède des vergers au Pérou, exploite des installations de maturation, gère la logistique et contrôle la distribution finale. Cette propriété de bout en bout se traduit par :

• Flexibilité d’approvisionnement en temps réel : la sourcing directe permet à AVO de diriger les fruits vers les marchés à la plus haute valeur instantanément
• Cohérence de la qualité : les exploitations agricoles détenues garantissent des standards que les concurrents ne peuvent pas reproduire
• Une barrière de données : des décennies d’insights sur la catégorie et des relations avec les détaillants créent des coûts de changement
• Capture de marges : chaque étape de la chaîne de valeur reste en interne plutôt que de revenir à des tiers

Les résultats financiers de 2025 ont montré un EBITDA ajusté et un flux de trésorerie d’exploitation dépassant $180 millions sur deux ans, avec un levier bien inférieur à 1X EBITDA. À mesure que les investissements en capital se normalisent, la visibilité sur le flux de trésorerie libre s’améliore — un indicateur clé pour la création de valeur à long terme.

Au-delà des avocats, AVO ajoute des myrtilles et des mangues, appliquant la même stratégie : pénétrer la catégorie, bâtir des partenariats avec les détaillants et évoluer efficacement. La diversification du portefeuille plus large est importante, mais les avocats restent le moteur de croissance, justifiant des valorisations premium dans les segments soucieux de leur santé.

Dole : échelle et diversification sur l’ensemble du spectre

Dole opère à une toute autre échelle. Avec un chiffre d’affaires trimestriel de 2,3 milliards de dollars au troisième trimestre 2025, Dole est une puissance diversifiée couvrant les bananes, ananas, baies, mangues et pratiquement toutes les catégories de produits de grande consommation. C’est l’entreprise que vous croisez que ce soit chez les détaillants à prix discount ou dans les stands de produits premium — près de chez moi ou partout dans le monde.

Cette diversification est à la fois une force et une contrainte. Parmi ses avantages :

• Domination géographique : positions de leader en Europe, en Amérique du Nord et sur les marchés émergents
• Ampleur de la catégorie : exposition équilibrée aux fruits de base (bananes), aux offres premium (ananas) et aux catégories en croissance (baies, mangues)
• Reconnaissance mondiale de la marque : Dole est synonyme de produits de qualité dans le retail, la vente en gros et la restauration
• Échelle opérationnelle : investissements dans l’automatisation et la logistique pour accroître l’efficacité en EMEA et au-delà

L’approche multi-catégories de Dole offre également une résilience. Si les prix des bananes baissent, les marges sur les ananas compensent. Si une région connaît une perturbation de l’approvisionnement, d’autres prennent le relais. C’est la stabilité par la diversification.

Cependant, ce modèle comporte des compromis. Les bananes — la plus grande catégorie de Dole — subissent une pression persistante sur les prix des matières premières. La hausse des coûts d’approvisionnement, les perturbations météorologiques en Amérique latine et l’incertitude tarifaire ont déjà pesé sur les marges de 2025. Les nouveautés comme l’ananas Colada Royale et les innovations dans des catégories complémentaires visent à compenser la dévalorisation, mais le risque d’exécution demeure.

Les chiffres : croissance vs stabilité

Mission Produce (AVO) :

• Estimations des ventes et EPS pour 2025 : -10,2 % et -10,1 % respectivement (vent contre vent à court terme)
• Perspectives pour 2026 : +1,7 % de croissance des ventes et +4,2 % d’augmentation de l’EPS ( trajectoire de reprise)
• Révisions des estimations EPS : +47,9 % au cours des 30 derniers jours (sentiment en amélioration)

Dole (DOLE) :

• Estimation des ventes pour 2025 : +7,6 % de croissance (momentum du chiffre d’affaires)
• Estimation de l’EPS pour 2025 : -27,6 % de baisse (pression sur les bénéfices)
• Perspectives pour 2026 : +2,6 % de croissance des ventes et +55,3 % d’augmentation de l’EPS (reprise significative attendue)
• Révisions des estimations EPS : inchangées au cours des 30 derniers jours (consolidation du consensus)

L’écart est frappant. AVO fait face à des vents contraires à court terme mais gagne en dynamique pour 2026. Dole voit ses revenus croître mais ses bénéfices se comprimer — ce qui suggère que la pression sur les marges dépasse les gains de chiffre d’affaires. Cependant, la prévision de la direction pour 2026 implique une forte reprise des bénéfices si les coûts d’approvisionnement se stabilisent.

La valorisation : prime vs décote

AVO se négocie à 18,24X du PER forward — en dessous de sa médiane sur 5 ans de 20,96X — mais au-dessus de celle de Dole, à 9,81X (médiane sur 5 ans : 9,96X). Cette prime de 86 % reflète la perception du marché sur ces entreprises :

• Prime AVO : les investisseurs paient une prime pour la focalisation sur la catégorie, l’intégration verticale et le récit de croissance de l’avocat
• Décote Dole : des multiples plus faibles reflètent l’exposition aux matières premières, la diversification sans croissance spectaculaire et une position de valeur

Pour les investisseurs en croissance, la prime d’AVO est logique compte tenu des vents favorables de la catégorie et du profil de marge. Pour les investisseurs en valeur, la moindre valorisation de Dole et sa capacité à générer du cash-flow offrent un attrait — mais seulement si vous croyez à une reprise des bénéfices en 2026.

La conclusion : des paris différents pour des investisseurs différents

Mission Produce remporte la course à la croissance. Sa tendance de révision EPS de +47,9 %, ses perspectives d’amélioration pour 2026 et son exposition concentrée à la catégorie de l’avocat en pleine expansion en font une option attractive pour les investisseurs cherchant du potentiel de hausse. La barrière de l’intégration verticale et le potentiel d’expansion mondiale justifient la prime de valorisation. AVO porte un Zacks Rank #2 (Acheter).

Dole séduit les investisseurs en valeur et en revenu. Sa stabilité multi-catégories, sa marque mondiale et son programme de rachat d’actions de $100 millions offrent un ballast. Cependant, la compression des bénéfices en 2025 et les vents contraires liés aux matières premières créent une incertitude à court terme. La direction prévoit un “transfert de tarifs dans le temps”, mais la volatilité à court terme est réelle. Dole porte un Zacks Rank #4 (Vendre).

Le choix dépend finalement de votre thèse : croyez-vous en des catégories focalisées à forte croissance (AVO) ou en des plateformes diversifiées et stables (DOLE) ? Les deux sont des acteurs de premier plan dans le secteur des produits frais, mais ils répondent à des objectifs d’investissement différents dans un marché en évolution.