Qu'est-ce qui explique la hausse explosive de 195 % de Barrick Mining — et si elle peut continuer

Les actions minières aurifères ont connu un remarquable rebond en 2025, avec Barrick Mining Corporation (B) en tête de file. Les actions de la société ont grimpé de 195,1 % au cours de l’année écoulée, une hausse qui a largement dépassé à la fois le secteur minier dans son ensemble et le marché global. Pour comprendre si cette hausse a des jambes, il faut analyser ce qui motive réellement la performance de Barrick.

L’histoire des 195 % : Or, géopolitique et banques centrales

Les chiffres bruts racontent une histoire intéressante. Alors que l’indice Zacks Mining – Gold a augmenté de 139,6 % et que le S&P 500 a progressé modestement de 16,9 %, la hausse de 195 % de Barrick reflète quelque chose de plus profond qu’une simple rotation sectorielle. Le principal catalyseur a été le prix de l’or lui-même, qui a explosé d’environ 65 % l’année dernière pour dépasser les $4 400 la tonne — des niveaux poussés par une tempête parfaite d’incertitude.

Les tensions commerciales ont été en tête de liste. Les politiques tarifaires agressives du président Donald Trump et les restrictions d’importation généralisées ont créé une anxiété chez les investisseurs du monde entier, stimulant la demande de valeur refuge pour l’or. Tout aussi important a été le comportement des banques centrales : les institutions du monde entier ont accumulé des réserves d’or à un rythme historique, à la fois comme couverture contre la volatilité des politiques et comme réserve de valeur. Les trois baisses de taux de la Réserve fédérale en 2025 — avec la décision de décembre de réduire les taux d’un quart de point — ont également bénéficié à l’or en rendant les actifs non productifs de rendement plus attractifs. Les préoccupations du marché du travail et les signes de faiblesse économique ont renforcé les attentes selon lesquelles les baisses de taux pourraient se poursuivre, soutenant davantage les métaux précieux.

Parmi les pairs, la performance de Barrick se distingue mais n’est pas unique. Newmont Corporation (NEM) a augmenté de 174,5 %, tandis que Kinross Gold Corporation (KGC) a bondi de 200,7 %. Agnico Eagle Mines Limited (AEM) a enregistré une hausse plus modeste de 120,5 % sur la même période. Le fait que plusieurs mineurs d’or affichent des rendements à trois chiffres souligne à quel point le secteur a bénéficié des vents favorables plutôt que d’une force spécifique à l’entreprise seule.

Dynamique de production : le prochain chapitre

Ce qui distingue Barrick d’une simple action aurifère emportée par une vague de matières premières, c’est son portefeuille de projets de croissance. La société fait progresser plusieurs initiatives majeures conçues pour augmenter significativement la production au cours des trois à cinq prochaines années.

La mine Goldrush se prépare à atteindre 400 000 onces de production annuelle d’ici 2028, s’établissant comme un actif clé. À proximité de Goldrush se trouve le projet Fourmile — entièrement détenu par Barrick — qui offre des teneurs en minerai deux fois plus élevées que Goldrush. Avec un programme de forage réussi qui progresse vers une étude de préfaisabilité, Fourmile montre un potentiel significatif pour devenir une autre mine de premier ordre dans le portefeuille de la société.

L’expansion internationale est également essentielle. Le projet cuivre-or Reko Diq au Pakistan est conçu pour produire 460 000 tonnes de cuivre et 520 000 onces d’or par an lors de sa deuxième phase de développement, avec une première production attendue d’ici la fin 2028. Par ailleurs, la mine Lumwana en Zambie fait l’objet d’un $2 milliard d’expansion du Super Pit, qui devrait libérer 240 000 tonnes de cuivre par an. La société présente cette relance comme une transformation de l’actif, passant d’un sous-performant à une pièce maîtresse de sa stratégie mondiale du cuivre.

Fait important, ces projets avancent dans les délais et dans le respect du budget — un signe rafraîchissant dans une industrie souvent confrontée à des dépassements de coûts et des retards.

La solidité financière : la puissance pour la croissance

La position financière de Barrick s’est considérablement renforcée, offrant une marge pour investir dans ces projets tout en récompensant les actionnaires. À la fin du troisième trimestre 2025, la société détenait environ $5 milliard en liquidités et équivalents. Le flux de trésorerie d’exploitation a bondi à environ 2,4 milliards de dollars au T3, soit une hausse de 105 % en glissement annuel, tandis que le flux de trésorerie disponible a presque triplé pour atteindre environ 1,5 milliard de dollars contre $444 millions au trimestre de l’année précédente.

Cette génération de cash a soutenu un programme actif de retour aux actionnaires. Barrick a redistribué 1,2 milliard de dollars aux actionnaires en 2024 via dividendes et rachats d’actions. En février 2025, le conseil d’administration a autorisé un nouveau programme de rachat d’actions de $1 milliard, et la société a réalisé $1 milliards de rachats au cours des neuf premiers mois de 2025 — y compris $589 millions au T3 seul. Le rendement actuel en dividendes s’établit à 1,6 %, soutenu par un ratio de distribution durable de 32 % et un taux de croissance annuel moyen du dividende sur cinq ans d’environ 5,8 %.

Le défi des coûts : la charge cachée

Tout n’est pas rose. Barrick doit faire face à des vents contraires du côté des coûts qui pourraient comprimer ses marges si le prix de l’or ne reste pas élevé.

Les coûts totaux de maintien (AISC), la principale métrique de rentabilité du secteur, ont atteint 1 538 dollars l’once au T3, en hausse de 2 % par rapport à l’année précédente. Les coûts en cash par once ont augmenté de 3 % sur la même période. La production consolidée d’or de la société a chuté de 12 % en glissement annuel à 829 000 onces au T3, en partie en raison de la suspension temporaire des opérations à la mine Loulo-Gounkoto.

Pour l’avenir, la direction prévoit des coûts totaux en cash de 1 050 à 1 130 dollars l’once et une AISC dans la fourchette de 1 460 à 1 560 dollars pour l’ensemble de 2025 — des augmentations par rapport à l’année précédente, mais à un point médian. La production d’or devrait atteindre 3,15 à 3,5 millions d’onces en 2025, en baisse par rapport à 3,91 millions d’onces en 2024. Bien qu’une partie de cette baisse soit temporaire ((Loulo-Gounkoto devrait probablement redémarrer)), la trajectoire de production plus faible est préoccupante compte tenu des ambitions à long terme de la société.

Pour les investisseurs, cette dynamique de coûts crée une dépendance : les marges de Barrick s’élargissent ou se contractent en fonction du prix de l’or. À 4 400 dollars la tonne, le calcul fonctionne. À 3 200 dollars, cela devient beaucoup plus serré.

Évaluation : raisonnablement valorisée, pas bon marché

Du point de vue de la valorisation, Barrick offre une entrée mesurée. L’action se négocie à un PER forward de 12,84X, soit environ 4,7 % en dessous de la moyenne du secteur minier de 13,47X. Elle se négocie à un discount par rapport à Agnico Eagle et Newmont, mais avec une prime par rapport à Kinross Gold. L’action affiche un score de valeur Zacks de B, identique à Kinross Gold mais supérieur à Newmont © et Agnico Eagle (D).

Les révisions de bénéfices ont tendance à s’accélérer à la hausse. La estimation consensuelle de Zacks indique désormais une croissance de 79,4 % des bénéfices pour 2025 et de 51,4 % pour 2026 — des chiffres qui reflètent des estimations révisées à la hausse au cours des 60 derniers jours.

La configuration technique

Sur le plan technique, Barrick a instauré une dynamique haussière. L’action a franchi sa moyenne mobile simple à 50 jours le 30 mai 2025, et se négocie actuellement au-dessus de sa SMA à 200 jours, signalant une tendance haussière soutenue. La SMA à 50 jours est en train de croiser au-dessus de la SMA à 200 jours depuis le 9 avril 2025, suite à un croisement doré qui a confirmé une force à moyen terme.

La conclusion pour les investisseurs

Barrick présente un profil mitigé. En positif, la société dispose d’un bilan solide, de projets de production en expansion en bonne voie, d’un dividende fiable et d’évaluations qui ne semblent pas excessives. Le contexte du prix de l’or reste favorable compte tenu des tensions géopolitiques, des achats des banques centrales et d’éventuelles nouvelles baisses de taux.

Les risques sont réels : inflation des coûts, contraction de la production à court terme, et une perspective de bénéfices entièrement dépendante du maintien ou de la hausse des prix de l’or. Pour les détenteurs actuels, il est prudent de conserver la position compte tenu des catalyseurs de croissance à venir. Pour les nouveaux investisseurs, les valorisations actuelles offrent une entrée à des niveaux raisonnables, bien qu’une certaine patience puisse être justifiée pour voir si les expansions Reko Diq et Lumwana peuvent compenser la faiblesse de la production à court terme.

La hausse de 195 % a été justifiée par les fondamentaux et les vents favorables, mais la prochaine hausse de 195 % ne viendra pas automatiquement — la réussite des projets sera le facteur décisif.