Onto Innovation : Comment un leader en métrologie des semi-conducteurs a transformé une croissance de 52 % en $495M stratégie gagnante

Onto Innovation Inc. (ONTO) est devenue l’une des gagnantes discrètes du secteur des semi-conducteurs, avec une hausse de ses actions de 51,8 % au cours des six derniers mois — dépassant largement les gains de 47,6 % de l’industrie de la nanotechnologie et la hausse de 12,5 % du S&P 500 dans son ensemble. Mais ce n’est pas seulement une histoire de momentum. Derrière cette envolée se cache une stratégie délibérée combinant innovation produit, expansion géographique et acquisitions transformatrices qui positionnent l’entreprise pour une croissance soutenue.

Pourquoi la demande en emballage est le véritable catalyseur

L’industrie des semi-conducteurs connaît un changement fondamental dans la façon dont les puces sont fabriquées, et Onto est au cœur de cette évolution. Les clients ont indiqué qu’ils prévoient d’augmenter la demande d’outils d’environ 20 % en 2026, motivés par des expansions soutenant de nouvelles applications d’inspection 2D en sous-surface et 3Di. Cette demande n’est pas spéculative — elle reflète de véritables engagements en matière de dépenses d’investissement de la part des grands fabricants de puces préparant les exigences d’emballage avancé.

La fonction onto d’Onto dans le processus de production devient de plus en plus critique. Les outils avancés de métrologie et d’inspection de l’entreprise sont essentiels pour optimiser les rendements dans des architectures d’emballage complexes où la précision est extrêmement importante. Avec l’augmentation des qualifications 3Di et Dragonfly par les clients, Onto capte une part plus importante du marché de l’emballage avancé.

La direction prévoit une croissance d’environ 18 % du chiffre d’affaires au T4, soutenue par un quasi-doublement des ventes aux clients d’emballage 2.5D grâce à une forte demande pour le système Dragonfly. Mais ce qui importe encore plus, c’est que l’entreprise s’attend à une croissance séquentielle au cours du premier semestre 2026, avec un élan plus fort qui s’accélérera au second semestre à mesure que de nouveaux produits seront lancés et que les capacités seront étendues.

Arbitrage géographique : la montée en puissance des usines en Asie change la donne

Onto ne se contente pas de surfer sur la vague de la demande — elle construit des avantages structurels. Les installations de fabrication asiatiques de l’entreprise ont expédié plus de 30 % des outils du troisième trimestre, un chiffre qui devrait dépasser 60 % d’ici le premier trimestre 2026.

Pourquoi cela importe-t-il ? Trois raisons : premièrement, cela réduit l’exposition aux tarifs lorsque les restrictions de la chaîne d’approvisionnement s’intensifient ; deuxièmement, cela réduit les coûts de production et soutient l’expansion de la marge brute ; troisièmement, cela positionne l’entreprise pour servir plus rapidement et plus efficacement ses clients régionaux. Lorsqu’on combine cette flexibilité géographique avec l’impact des tarifs sur les marges ailleurs, le changement devient stratégiquement significatif.

L’acquisition de $495M Semilab : relier les points

En novembre 2025, Onto a finalisé une acquisition de $495 millions de dollars de lignes de produits critiques de Semilab, ajoutant les capacités FAaST, CnCV et MBIR à son arsenal. Il ne s’agit pas seulement de nouveaux outils — ils représentent un accès direct au marché de l’analyse des matériaux et de la surveillance de la contamination, qui a connu une croissance de 20 % CAGR depuis 2021.

Le secteur des matériaux de Semilab devrait générer $130 millions de dollars de revenus d’ici 2025. Lorsqu’il sera intégré à Onto, la direction s’attend à ce que la combinaison améliore la marge brute, la marge opérationnelle et le bénéfice par action non-GAAP de plus de 10 % dès la première année, réalisée à un multiple EBITDA de 10x qui crée une véritable valeur pour les actionnaires.

Mais la stratégie d’intégration est tout aussi importante. La direction prévoit de combiner le moteur de modélisation AI Diffract d’Onto avec les outils de contamination et de matériaux de Semilab. Superposée aux solutions de métrologie existantes d’Onto, cela crée une plateforme complète qui aide les fabricants de puces à accélérer l’apprentissage sur le rendement et à optimiser les processus pour les nœuds avancés.

Les acquisitions précédentes racontent la même histoire. L’acquisition de Lumina en 2024 a étendu les capacités d’inspection laser aux wafers non structurés et aux matériaux émergents, ajoutant environ $250 millions de dollars au marché adressable. La division lithographie de Kulicke and Soffa a apporté une propriété intellectuelle précieuse et une profondeur technique pour renforcer l’offre JetStep. Collectivement, ces acquisitions devraient contribuer jusqu’à $100 millions de dollars de revenus annuels sur trois ans tout en étant rentables dès la première année.

Une valorisation qui ne reflète pas la croissance

Le marché n’a pas encore pleinement intégré la transformation d’Onto. L’action se négocie à un ratio prix/valeur comptable de 3,86, bien en dessous de la moyenne de l’industrie de la nanotechnologie à 6,58. Pour une entreprise qui affiche une croissance de revenus à deux chiffres moyens, bénéficiant des tendances séculaires dans l’emballage avancé, et commandant des marges plus élevées grâce aux synergies d’acquisition, la valorisation actuelle semble conservatrice.

Risques réels à surveiller

Aucune histoire de croissance n’est sans friction. Onto doit faire face à des vents contraires légitimes : concentration de la clientèle, dépendance aux fournisseurs, et forte dépendance aux composants importés (près de 90 % des coûts). Les tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine ajoutent une pression concrète — la direction a indiqué que les marges brutes du quatrième trimestre seront comprimées d’environ un point de pourcentage (environ 2,5 millions de dollars) en raison des tarifs à l’importation sur les matières premières.

L’entreprise gère ces défis de manière proactive par la diversification géographique, mais l’escalade tarifaire reste une variable à surveiller.

En résumé

La progression de 52 % d’Onto Innovation ne se limite pas à une réévaluation de la valorisation — elle reflète une véritable dynamique opérationnelle. Avec la demande en emballage en hausse, l’adoption de Dragonfly qui s’accélère, les synergies d’acquisition qui commencent à se faire sentir, et un potentiel d’expansion des marges encore à venir, l’entreprise dispose de multiples vecteurs de croissance simultanée. À la valorisation actuelle, les investisseurs suivant les tendances des équipements pour semi-conducteurs et de l’emballage avancé disposent d’une opportunité d’entrée convaincante.