Les rendements du Trésor américain renforcent le dollar alors que l'attractivité refuge s'intensifie

L’indice du dollar a augmenté de +0,30 % mardi, flirtant juste en dessous du sommet de 3,5 semaines de lundi alors que les investisseurs jonglaient avec des forces de marché concurrentes. Des rendements plus élevés des bons du Trésor à 10 ans ont apporté un soutien crucial à la devise, élargissant le différentiel de taux d’intérêt de l’Amérique par rapport à ses pairs mondiaux. Cet avantage fondamental a été renforcé par une rhétorique hawkish du président de la Fed de Richmond, Tom Barkin, qui a prévu que la relance fiscale par des réductions d’impôts et la déréglementation accélérerait la croissance économique. Les tensions géopolitiques entourant la transition de leadership au Venezuela ont également renforcé la position de refuge dans le dollar.

Cependant, des vents contraires ont tempéré la dynamique haussière. La résilience du marché boursier a drainé la demande spéculative pour des positions en devises défensives, tandis que des données économiques révisées ont introduit des tonalités dovish. Les commentaires du gouverneur de la Fed Stephen Miran se sont avérés particulièrement notables, indiquant une ouverture à des réductions de taux substantielles — plus de 100 points de base — tout au long de 2026. La tarification du marché reflète actuellement seulement une probabilité de 18 % d’une réduction de -25 bp lors de la réunion du FOMC en janvier, ce qui suggère des attentes de baisse de taux modérées malgré une communication hawkish de la Fed.

Une faiblesse structurelle du dollar persiste sous la force apparente de mardi. Les réductions anticipées d’environ 50 bp par le FOMC en 2026 contrastent fortement avec les augmentations prévues de +25 bp par la Banque du Japon et la pause de politique attendue de la BCE. De plus, l’expansion continue de la liquidité par la Réserve fédérale — achats mensuels de T-bills pour $40 milliard( initiés à la mi-décembre — affaiblit mécaniquement la devise. La spéculation selon laquelle le président Trump nommera un président de la Fed dovish, avec des prévisions d’analystes pointant vers Kevin Hassett comme le candidat le plus probable, renforce le sentiment baissier envers la devise.

L’EUR/USD a reculé de -0,27 % alors que l’euro a absorbé des chocs doubles provenant de la force du dollar et de la détérioration des conditions domestiques. Le PMI composite de décembre dans la zone euro est tombé à 51,5 contre 51,9, signalant un ralentissement de la dynamique économique. L’inflation en Allemagne a déçu, avec un IPC de décembre en hausse de seulement +0,2 % mensuellement et +2,0 % annuellement contre des attentes de +0,4 % et +2,2 % respectivement. Ces chiffres suggèrent un minimum d’espace pour un resserrement de la BCE, avec une tarification des swaps indiquant pratiquement une probabilité de )1%( d’une hausse de +25 bp lors de la décision de politique en février.

Le yen japonais a reculé modestement alors que l’USD/JPY a avancé de +0,15 %, avec des rendements américains plus élevés créant des vents contraires malgré un sommet de 27 ans du rendement des JGB à 10 ans au Japon à 2,139 %. L’engagement du gouvernement du Premier ministre Takaichi à un budget record de dépenses de défense de 122,3 trillions de yens $780 )milliard renforce la faiblesse de la devise par des préoccupations fiscales persistantes. La tarification du marché montre une probabilité nulle d’une hausse de taux de la BOJ lors de la réunion de janvier.

Les métaux précieux ont connu une hausse généralisée, l’or COMEX de février augmentant de +1,00 % pour atteindre de nouveaux sommets d’une semaine, et l’argent de mars bondissant de +5,72 %, prolongeant le rallye de lundi. La demande pour l’or et l’argent s’est accélérée en raison de l’incertitude géopolitique au Venezuela et de l’appétit pour la sécurité face aux spéculations tarifaires et aux tensions au Moyen-Orient. Les commentaires dovish du gouverneur de la Fed Miran ont amplifié la demande de lingots alors que les investisseurs se repositionnaient vers des actifs protégés contre l’inflation et des réserves tangibles de valeur en prévision d’un assouplissement monétaire attendu.

L’accumulation par les banques centrales a soutenu les planchers des métaux précieux, la PBOC de Chine augmentant ses réserves de +30 000 onces pour atteindre 74,1 millions d’onces troy — marquant treize mois consécutifs d’expansion des réserves. Les banques centrales mondiales ont acheté 220 MT au troisième trimestre, soit une croissance de +28 % par rapport au deuxième trimestre. Le positionnement institutionnel est resté constructif, avec les positions longues ETF sur l’or atteignant des sommets de 3,25 ans, tandis que les avoirs ETF en argent ont atteint des sommets de 3,5 ans le 23 décembre, témoignant de la confiance soutenue des fonds dans les perspectives à moyen terme du secteur.