La bulle de l'IA est-elle surévaluée ? Voici pourquoi ces 3 mégacaps pourraient faire mentir les sceptiques

Avec le S&P 500 ayant augmenté de près de 79 % au cours des trois dernières années, il est compréhensible de s’inquiéter d’une surévaluation. Pourtant, l’histoire montre que miser sur des entreprises fondamentalement solides lors de périodes de valorisations élevées génère souvent une richesse substantielle sur le long terme. La question n’est pas de savoir si l’IA apportera des résultats — mais quels secteurs sont positionnés pour dominer cette transition. Alors que la peur d’une bulle de l’IA domine les gros titres, les données racontent une histoire différente : 60 % des répondants à l’enquête pensent que les entreprises axées sur l’IA réaliseront des rendements exceptionnels à long terme, avec une conviction encore plus forte chez les jeunes générations (Gen Z à 67 %, les millennials à 63 %).

Trois entreprises se distinguent comme ayant les marges de manœuvre les plus défendables dans cet écosystème IA : ASML, Nvidia et Microsoft. Voici pourquoi chacune occupe une position irremplaçable dans la chaîne de valeur.

Le goulet d’étranglement invisible : pourquoi ASML ne peut pas être remplacé

ASML fabrique la machinerie qui construit les puces alimentant l’IA. Plus précisément, c’est le seul producteur d’équipements de lithographie à ultraviolet extrême (EUV) — des machines spécialisées nécessaires à la fabrication des semi-conducteurs de nouvelle génération. Chaque conception avancée de puce issue des lignes de production de Nvidia, Broadcom et AMD dépend de cette technologie de goulet d’étranglement.

La demande structurelle pour les offres d’ASML s’étend sur des décennies. Les architectures de nouvelle génération nécessitent une précision à l’échelle atomique, une capacité réalisable uniquement par des fonderies spécialisées équipées de systèmes EUV. Les fabricants de puces n’ont d’autre choix que d’investir massivement dans les machines d’ASML pour satisfaire leurs clients affamés d’IA. Il ne s’agit pas d’un risque de disruption — c’est une exigence fondamentale de la physique des semi-conducteurs.

Le moteur de profit : la résilience de Nvidia malgré la montée des concurrents

La concurrence dans le domaine des accélérateurs IA s’intensifie. Les siliciums personnalisés de Broadcom, AMD, et les puces conçues par Google captent une part significative du marché. Pourtant, Nvidia reste la norme de facto pour l’infrastructure des centres de données hyperscale et la conception de GPU. Que les hyperscalers choisissent Oracle plutôt qu’Amazon Web Services, ou que les entreprises adoptent Claude d’Anthropic plutôt que ChatGPT d’OpenAI, Nvidia capte les revenus liés à la couche matérielle sous-jacente.

Les chiffres soulignent cette durabilité : une marge nette de 53 % signifie que Nvidia convertit plus de la moitié de ses revenus en profits après impôts. Même si la concurrence érode les marges de plusieurs points de pourcentage, l’entreprise reste structurellement supérieure. Ce profil de marge offre une marge de sécurité importante face aux pressions concurrentielles et cycliques qui pourraient affaiblir ses pairs à marges plus faibles.

Le couteau suisse : l’exposition diversifiée de Microsoft à l’IA

Microsoft opère à travers toute la chaîne de valeur de l’IA — infrastructure via Azure cloud, investissement dans les modèles via son partenariat avec OpenAI, et domination dans les logiciels d’entreprise et le gaming. Cette exposition en couches permet à Microsoft de bénéficier indépendamment de la segment qui accélère le plus.

L’entreprise retourne également du capital de manière constante via des dividendes et des rachats d’actions agressifs, avec un ratio cours/bénéfice à terme raisonnable de 30 — une prime modérée pour une entreprise générant cette échelle et ce profil de croissance. Elle constitue un complément optimal à un portefeuille axé uniquement sur les semi-conducteurs.

Pourquoi la concentration est le vrai risque

Le piège séduisant pour les investisseurs en IA est de surpondérer un seul segment — en misant tout sur les fabricants de puces tout en ignorant l’infrastructure, ou vice versa. Une véritable construction de portefeuille nécessite une exposition à toute la chaîne de valeur. Cette approche offre plusieurs vecteurs de profit tout en amortissant la volatilité inévitablement liée à tout secteur en transformation.

En se positionnant sur ASML, Nvidia et Microsoft, les investisseurs ne se contentent pas de participer à l’adoption de l’IA — ils se protègent contre la possibilité qu’une seule narration domine. C’est une façon de profiter d’un changement générationnel tout en reconnaissant l’incertitude quant au timing et aux trajectoires.