À l'approche de la réunion du FOMC, les paris sur une baisse des taux de la Fed diminuent tandis que le dollar se renforce

L’indice du dollar atteint un sommet d’un mois dans un contexte de changement des attentes de taux

L’indice du dollar a atteint son niveau le plus élevé en quatre semaines vendredi, en gagnant +0,20 % alors que les participants au marché réévaluent leurs attentes concernant un resserrement futur de la politique monétaire. La force de la devise reflète un contexte économique complexe qui signale simultanément la résilience du marché du travail et des préoccupations persistantes concernant l’inflation—des facteurs qui pourraient maintenir les décideurs en attente lors de la réunion du FOMC les 27-28 janvier.

Les données économiques dressent un tableau mitigé mais hawkish

Le rapport sur l’emploi de décembre présente un paradoxe. Les emplois non agricoles ont augmenté de seulement 50 000, en deçà des prévisions de 70 000, tandis que le chiffre de novembre a été révisé à la baisse à 56 000 contre 64 000. Pourtant, simultanément, le taux de chômage s’est resserré à 4,4 %, dépassant les attentes de 4,5 %. Plus notable encore, les gains horaires moyens ont augmenté de 3,8 % en glissement annuel, dépassant l’anticipation de 3,6 %. Cette combinaison d’une croissance de l’emploi plus faible avec des pressions salariales plus fortes a créé un environnement favorable au dollar, suggérant que la Réserve fédérale pourrait maintenir sa posture prudente plutôt que de pivoter vers des réductions de taux agressives.

Les données sur le logement ont révélé une faiblesse supplémentaire, avec les mises en chantier d’octobre en baisse de 4,6 % mois après mois pour atteindre un creux de 5,5 ans à 1,246 million d’unités. Les permis de construire, cependant, se sont stabilisés près des attentes à 1,412 million. La confiance des consommateurs s’est améliorée de manière inattendue, avec l’indice de janvier de l’Université du Michigan passant à 54,0 contre 53,5, signalant un optimisme croissant des Américains.

Les chances de baisse des taux s’évaporent presque pour la réunion du FOMC

Les marchés financiers intègrent désormais une probabilité de seulement 5 % d’une baisse de 25 points de base lors de la prochaine réunion du FOMC, en forte baisse par rapport aux attentes antérieures. Ce changement spectaculaire reflète un regain de sentiment hawkish alors que les participants doivent faire face à la réalité de l’inflation : les attentes d’inflation à un an sont restées stables à 4,2 %, tandis que celles à cinq- à dix ans ont augmenté à 3,4 % contre 3,2 %.

Le président de la Réserve fédérale d’Atlanta, Raphael Bostic, a renforcé cette tonalité hawkish, déclarant que l’inflation reste « trop élevée » malgré la reconnaissance que les marchés du travail sont « devenus plus frais ». Ses commentaires ont apporté un soutien émotionnel à la hausse du dollar.

Cependant, le dollar fait face à des vents contraires structurels. La FOMC devrait réaliser environ 50 points de base de réductions tout au long de 2026, tandis que la Réserve fédérale a déjà commencé à acheter $40 milliard de bons du Trésor chaque mois pour injecter de la liquidité sur les marchés financiers. En ajoutant à la pression, des spéculations circulent selon lesquelles le président Trump nommera un président de la Fed dovish début 2026—potentiellement Kevin Hassett—ce que les marchés perçoivent comme un facteur négatif pour la devise.

L’euro chute mais trouve un soutien dans de meilleures données

L’EUR/USD a reculé à un plus bas d’un mois, clôturant en baisse de 0,21 %. Si la force du dollar a pesé sur l’euro, les nouvelles économiques de la zone euro ont apporté un certain amorti. Les ventes au détail de novembre ont progressé de 0,2 % mois après mois contre une attente de 0,1 %, et la production industrielle allemande a surpris avec une hausse de 0,8 % plutôt qu’une baisse prévue de 0,7 %. Le membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, Dimitar Radev, a suggéré que les décideurs considèrent les taux actuels comme « appropriés », avec une probabilité de seulement 1 % d’une hausse des taux lors de la réunion du 5 février.

Yen chute à ses plus bas en un an malgré des signaux mitigés

L’USD/JPY a augmenté de 0,66 % alors que le yen a cédé du terrain face au dollar, atteignant ses plus bas en 12 mois. Bloomberg a rapporté que la Banque du Japon maintiendra ses taux stables lors de la décision de ce mois, malgré une révision à la hausse des projections de croissance économique—un signal dovish qui a pesé sur la devise. L’incertitude politique a également pesé, avec des rapports suggérant que la Première ministre Takaichi pourrait dissoudre la chambre basse du parlement.

Contrebalançant ces vents contraires, les indicateurs économiques avancés du Japon ont progressé, avec l’indice CI de novembre atteignant un sommet de 1,5 an, et les dépenses des ménages ayant augmenté de 2,9 % en glissement annuel—la plus forte hausse en six mois. Les tensions géopolitiques, notamment les contrôles à l’exportation chinois sur des matériaux à usage militaire potentiel et les préoccupations concernant les intentions de Pékin envers Taïwan, compliquent davantage la perspective du yen. Le gouvernement japonais a également approuvé un budget de défense record de 122,3 trillions de yens pour l’année fiscale à venir.

Les métaux précieux en rallye grâce à des attentes d’assouplissement de la politique et des mesures proches du QE

L’or COMEX de février a clôturé en hausse de 0,90 %, terminant en forte progression, tandis que l’argent COMEX de mars a bondi de 5,59 %. La hausse a pris de l’ampleur après que le président Trump a ordonné à Fannie Mae et Freddie Mac d’acheter $200 milliard de obligations hypothécaires—une opération de quasi-quantitative easing qui soutient traditionnellement les actifs refuges.

Le soutien haussier pour les métaux précieux provient de plusieurs sources : les attentes que la Fed poursuivra une politique plus souple en 2026 compte tenu des spéculations sur un président dovish, la demande accrue des banques centrales après que les réserves de la PBOC chinoise ont augmenté de 30 000 onces pour atteindre 74,15 millions d’onces troy en décembre (marquant quatorze mois consécutifs d’accumulation), et une forte demande des fonds avec des positions longues dans les ETF or atteignant des sommets de 3,25 ans.

Les flux de recherche de sécurité restent soutenus par les risques géopolitiques couvrant l’Ukraine, le Moyen-Orient et le Venezuela, ainsi que par l’incertitude entourant l’agenda tarifaire du président Trump. À l’inverse, des vents contraires apparaissent alors que le dollar se renforce et que le S&P 500 atteint des sommets historiques, réduisant la demande de refuge. De plus, Citigroup estime que la révision de la pondération des indices de matières premières pourrait entraîner des sorties de 6,8 milliards de dollars en contrats à terme sur l’or et des sommes similaires en argent au cours de la semaine à venir.

L’appétit robuste des banques centrales mondiales reste une force stabilisatrice, le Conseil mondial de l’or rapportant 220 tonnes métriques d’achats au troisième trimestre—une augmentation de 28 % par rapport au trimestre précédent.