Changement de leadership chez Berkshire Hathaway : comment Ted Wechsler va gérer un portefeuille d'actions de $300 milliards et $377 milliards en liquidités

La fin d’une ère et le début d’un nouveau chapitre

L’année 2025 a marqué un moment clé pour Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A) (NYSE: BRK.B) car Warren Buffett a officiellement quitté son poste de PDG. Buffett, qui a transformé Berkshire en l’un des véhicules d’investissement les plus influents au monde, a passé le relais de la direction à Greg Abel. Cependant, la nomination d’Abel ne raconte qu’une partie de l’histoire de la succession. La véritable intrigue réside dans la personne qui supervisera les vastes participations en actions publiques de Berkshire et la liquidité importante à la disposition de la société.

Comprendre la restructuration de la gestion

Greg Abel assume les responsabilités opérationnelles quotidiennes, mais son expérience dans la gestion de MidAmerican Energy—la filiale de services publics et d’énergie de Berkshire acquise en 1999—suggère que son attention restera concentrée sur les diverses activités opérationnelles du conglomérat. Celles-ci incluent les opérations d’assurance, les ventures dans l’énergie, le commerce de détail et les participations industrielles. Cette concentration opérationnelle signifie que l’attention stratégique d’Abel ne sera pas centrée sur les investissements en marché public de Berkshire.

La question plus cruciale : qui gérera le portefeuille d’actions publiques d’un $300 milliard ? La réponse est devenue plus claire lorsque Todd Combs, recruté par Warren Buffett en 2010 pour co-gérer une partie du portefeuille d’actions, a annoncé son départ. Combs va créer le nouveau Strategic Investment Group de JPMorgan Chase, où il dirigera les positions directes en actions dans les secteurs de la défense, de l’aérospatiale, de la santé et de l’énergie, jugés stratégiquement vitaux.

Ted Wechsler : le nouveau architecte du portefeuille

Avec le départ de Combs, Ted Wechsler apparaît comme le successeur présumé pour gérer l’étendue des participations en marché public de Berkshire. Wechsler a rejoint Berkshire il y a plus de dix ans aux côtés de Combs, tous deux étant positionnés pour prendre une responsabilité accrue si Buffett se retirait. Ce moment est arrivé, et Wechsler obtiendra probablement une autonomie totale sur le portefeuille.

Avant de rejoindre Berkshire, Wechsler a construit un parcours remarquable chez Peninsula Capital, son fonds spéculatif spécialisé dans la découverte d’opportunités sous-évaluées. Son approche d’investissement signature consistait à repérer des entreprises sous-estimées qui ont ensuite généré des rendements importants—notamment dans Cogent Communications, W.R. Grace & Co., Roto-Rooter et Wilsons The Leather Experts. Une position qui a traversé de Peninsula à Berkshire est DaVita Healthcare, un fournisseur de dialyse acquis en 2011. En 14 ans, cet investissement a triplé de valeur, illustrant la méthodologie axée sur la valeur de Wechsler.

Une autre preuve de son acumen est son achat personnel en 2020 d’actions Sirius XM—initialement intégré au portefeuille Berkshire via un mécanisme d’actions de suivi en 2016—ainsi que son achat de Dillard’s pendant la pandémie, qui a généré environ cinq fois son investissement initial en une seule année.

L’arsenal à la disposition de Wechsler : liquidités et participations

Alors que le portefeuille d’actions de $300 milliard représente une puissance de feu considérable, la véritable ampleur de l’influence potentielle de Wechsler devient évidente lorsqu’on considère la position de trésorerie massive de Berkshire. Au troisième trimestre, Berkshire détenait environ 377,4 milliards de dollars en liquidités et en titres du Trésor à court terme— dépassant ses investissements totaux en actions ordinaires. Cette réserve lui confère une flexibilité sans précédent pour profiter des déséquilibres du marché ou des opportunités tactiques.

L’activité récente de Warren Buffett a encore accru cette liquidité. Il a systématiquement réduit plusieurs positions majeures, notamment Apple. La participation de Berkshire dans le géant technologique a diminué de 74 % depuis le troisième trimestre 2023, malgré la poursuite de la valorisation du marché d’Apple. La participation, autrefois estimée à $200 milliard, se situe maintenant autour de $60 milliard, tout en restant la plus grande position publique de Berkshire à 22,3 % du portefeuille.

Le portefeuille d’actions de Berkshire reste fortement concentré, avec cinq positions—Apple, American Express, Bank of America, Coca-Cola et Chevron—représentant 70 % des participations totales en actions (sans inclure la trésorerie). Cette structure concentrée reflète la philosophie durable de Buffett d’un investissement basé sur la conviction.

Continuité et transition

Bien que Warren Buffett ne dirige plus les décisions d’investissement quotidiennes, les actionnaires peuvent s’attendre à ce que Ted Wechsler exécute la gestion du portefeuille selon le même cadre d’investissement axé sur la valeur qui a défini l’approche de Buffett. Après tout, l’embauche de Wechsler il y a une décennie reposait précisément sur son alignement philosophique avec cette méthodologie.

Le défi pour Wechsler est important mais pas insurmontable. Gérer un portefeuille public de $300 milliard tout en déployant $377 milliard en liquidités disponibles nécessite une allocation de capital réfléchie. La capacité démontrée de Wechsler à repérer des entreprises peu visibles et à obtenir des rendements supérieurs suggère qu’il possède l’architecture intellectuelle pour assumer cette responsabilité. Son parcours révèle patience, conviction et capacité à reconnaître la valeur là où d’autres voient l’obscurité.

La position actuelle de Berkshire—avec d’énormes participations en actions, un bilan solide et un gestionnaire de portefeuille prêt à agir—place la société dans une position stratégique enviable. Que les marchés montent, chutent ou soient perturbés, Berkshire détient l’arsenal pour réagir avec détermination. Pour les actionnaires qui ont fait confiance à la gestion de Warren Buffett pendant des décennies, la nomination de Ted Wechsler représente à la fois la continuité dans la philosophie d’investissement et le début d’un nouveau chapitre dans la riche histoire de Berkshire.