Succession chez Berkshire Hathaway : Ted Wechsler à la tête du portefeuille d'actions publiques $300 Milliard lors de la transition de Warren Buffett

La fin de l’ère Buffett et une nouvelle structure de leadership

L’année 2025 a marqué une transition cruciale pour l’une des sociétés d’investissement les plus influentes au monde. Warren Buffett a officiellement démissionné de ses fonctions de Directeur Général de Berkshire Hathaway à partir du 1er janvier 2026, mettant fin à un règne qui a duré des décennies. Ce changement historique représente bien plus qu’une simple succession d’entreprise — c’est le passage de témoin pour un conglomérat qui a remodelé l’investissement américain.

Greg Abel a pris en charge les responsabilités de CEO, apportant son expérience du département opérationnel de Berkshire, MidAmerican Energy (acquise par le conglomérat en 1999). Sa nomination indique que les activités opérationnelles de Berkshire — couvrant l’assurance, les utilities, la vente au détail et les secteurs industriels — resteront sa priorité principale. Cette décision structurelle soulève une question importante : qui supervisera les investissements importants de Berkshire sur le marché public ?

De co-gestionnaires de portefeuille à une seule direction

Lorsque Warren a embauché Ted Wechsler et Todd Combs dans les années 2010 pour gérer des parties du portefeuille d’actions de Berkshire, il était largement anticipé que la planification de la succession pour les responsabilités d’investissement impliquerait l’un ou l’autre de ces professionnels expérimentés. Cependant, les développements récents ont considérablement modifié cette trajectoire.

Todd Combs, qui a rejoint Berkshire en 2010 pour gérer une partie du portefeuille d’actions, a annoncé son départ pour diriger le nouveau Groupe d’Investissement Stratégique de JPMorgan Chase. Ce nouveau rôle place Combs à la tête des investissements directs en actions de la banque dans les secteurs de la défense, de l’aérospatiale, de la santé et de l’énergie — des industries jugées cruciales pour la sécurité nationale.

Avec le départ de Combs, Ted Wechsler apparaît comme le choix naturel pour devenir le seul gestionnaire du portefeuille d’actions publiques de Berkshire $300 milliard. Cette consolidation de responsabilité marque un moment important pour la direction des investissements de la société.

Reserves de capital massives : liquidités et opportunités

Alors que le portefeuille d’actions publiques actuel s’élève à environ $300 milliard, l’influence de Wechsler s’étend bien au-delà. Au troisième trimestre, Berkshire détenait environ 377,4 milliards de dollars en liquidités et en titres du Trésor à court terme — un chiffre qui dépasse la valeur totale des positions en actions ordinaires. Cette concentration en actifs doubles offre une flexibilité sans précédent pour le déploiement stratégique.

La stratégie récente de Warren Buffett a consisté à réduire plusieurs positions majeures alors que les marchés ont apprécié. Apple, qui représentait environ $200 milliard en holdings, a été systématiquement réduit de 74 % depuis le troisième trimestre 2023. Aujourd’hui, malgré cette réduction, Apple représente encore 22,3 % du portefeuille global de Berkshire et reste la plus grande position en actions publiques, d’une valeur d’environ $60 milliard.

La composition du portefeuille reflète la philosophie de concentration caractéristique de Buffett. Les cinq plus grandes positions — Apple, American Express, Bank of America, Coca-Cola et Chevron — représentent 70 % du portefeuille en actions. Cette structure concentrée offre à Wechsler à la fois les avantages d’un investissement basé sur la conviction et le défi de gérer un risque important lié à une seule société.

Le parcours d’investissement et la philosophie de Ted Wechsler

Les investisseurs peuvent s’attendre à ce que Wechsler gère le portefeuille d’actions de Berkshire selon les mêmes principes d’investissement axés sur la valeur qui ont défini le mandat de Warren. Cette cohérence philosophique était précisément la raison de son recrutement initial.

Dans son précédent poste à la tête du fonds spéculatif Peninsula Capital, Wechsler s’est distingué par une approche contrarienne, identifiant des entreprises sous-évaluées avant leur reconnaissance par le marché plus large. Parmi ses succès notables figurent Cogent Communications, W.R. Grace & Co., Roto-Rooter et Wilsons The Leather Experts — beaucoup de positions qui étaient hors du radar mais qui ont ensuite prospéré.

Sa transition vers Berkshire a emporté plusieurs positions avec lui. DaVita Healthcare, une société de dialyse acquise fin 2011, a presque triplé de valeur en 14 ans, illustrant la puissance du capital patient. Bien que Wechsler ait personnellement acheté des actions de Dillard’s en 2020 lors de la volatilité de la pandémie, cette position a généré environ cinq fois son investissement initial en un an — un rendement qui illustre sa capacité à obtenir des gains importants grâce à un timing contrarien.

Sirius XM représente une position plus difficile dans le portefeuille. Bien que la détention (initialement acquise via l’action de suivi Liberty Sirius XM en 2016) ait rencontré des difficultés, Berkshire a renforcé son engagement en ajoutant à cette position lors du dernier trimestre, signalant une conviction continue dans la trajectoire de l’entreprise.

L’avantage stratégique : poudre sèche et positionnement sur le marché

Avec 377,4 milliards de dollars en liquidités et instruments du Trésor, Wechsler hérite d’une position d’une stratégie d’optionnalité exceptionnelle. Cette concentration de capitaux facilement déployables permet à Berkshire de tirer parti des dislocations du marché, des opportunités en difficulté ou des valorisations attrayantes qui pourraient émerger dans les années à venir. La capacité à agir rapidement en période de stress du marché a historiquement été l’un des avantages concurrentiels de Berkshire.

Perspectives d’avenir : la continuité de l’héritage de Warren

Alors que Wechsler devra relever le défi de faire aussi bien que Warren Buffett en matière de performance d’investissement — un standard presque impossible compte tenu des sommes massives à déployer — les actionnaires peuvent se rassurer sur la continuité philosophique. La transition préserve l’ADN de l’investissement dans la valeur de Berkshire tout en permettant à l’organisation d’évoluer avec une nouvelle direction.

Le bilan, semblable à une forteresse, du conglomérat, combiné à l’expertise d’investissement éprouvée de Wechsler, positionne Berkshire favorablement face aux opportunités et défis que le marché pourrait présenter. Bien qu’une ère soit terminée, les principes institutionnels qui ont construit Berkshire restent intacts.