La vigueur économique des États-Unis propulse le dollar à son sommet en 4 semaines, secouant le marché des métaux précieux

L’indice du dollar grimpe grâce à un marché du travail robuste et à des gains de productivité

L’indice du dollar a atteint son point le plus haut en quatre semaines, enregistrant une hausse de +0,24 % jeudi, alors que de nouvelles données économiques américaines ont dépassé les attentes du marché. Le catalyseur ? Un marché du travail étonnamment résilient combiné à des améliorations de la productivité qui ont suscité un nouveau sentiment hawkish autour de la politique de la Réserve fédérale.

Les suppressions d’emplois de décembre ont chuté à leur niveau le plus bas en 17 mois, à 35 553, soit une baisse de -8,3 % en glissement annuel, signe clair de la vigueur du marché du travail. Les demandes hebdomadaires d’allocations chômage initiales se sont élevées à 208 000, en hausse de seulement +8 000 par rapport aux prévisions de 212 000. Cette retenue suggère que les employeurs conservent leurs travailleurs malgré l’incertitude économique.

Du côté de la productivité, la productivité non agricole du T3 a augmenté de +4,9 %, en ligne avec les attentes de +5,0 %, marquant la plus forte hausse en deux ans. Par ailleurs, les coûts unitaires de la main-d’œuvre ont diminué de -1,9 %, une chute nettement plus importante que la baisse anticipée de -0,1 %, ce qui indique une amélioration des marges des entreprises et une stabilité potentielle des prix.

Le récit du déficit commercial s’est également retourné à la hausse. Le déficit commercial d’octobre a diminué de manière inattendue à -29,4 milliards de dollars, battant les estimations d’un creusement à -58,7 milliards. Il s’agit du déficit le plus faible en 16 ans, renforçant le soutien au dollar grâce à un solde extérieur en amélioration.

Réaction des paires de devises : l’euro s’affaiblit, le yen sous pression

L’EUR/USD a chuté à son plus bas niveau en 4 semaines, clôturant en baisse de -0,21 %, alors que la force du dollar jeudi a écrasé les signaux modestes positifs pour l’euro. La confiance économique de la zone euro de décembre s’est dégradée de manière inattendue, en baisse de -0,4 à 96,7, en dessous de la hausse prévue de 97,1. La déflation des prix à la production s’est accélérée — l’indice PPI de novembre a chuté de -1,7 % en glissement annuel, la plus forte baisse en 13 mois — suggérant des pressions désinflationnistes qui pourraient atténuer la détermination de la BCE.

Cependant, les pertes de l’euro sont restées limitées après l’émergence d’une force surprenante sur le marché du travail : le taux de chômage de novembre a chuté de manière inattendue à 6,3 % contre 6,4 %, défiant les attentes de stabilité. Les commandes industrielles allemandes ont également rebondi, enregistrant une hausse mensuelle de +5,6 %, la plus forte en 11 mois, après des prévisions de contraction de -1,0 %.

L’USD/JPY a progressé de +0,14 % alors que le yen a capitulé sur plusieurs fronts. La confiance des consommateurs japonais a chuté en décembre, tandis que les revenus réels en espèces de novembre ont déçu, tous deux suggérant une posture plus dovish de la Banque du Japon. La montée des tensions géopolitiques entre la Chine et le Japon a ajouté une pression à la baisse, Pékin annonçant des contrôles à l’exportation axés sur la défense militaire en représailles à la rhétorique sur d’éventuels scénarios de conflit avec Taïwan. La hausse des rendements du Trésor américain a également comprimé le yen alors que les traders de carry réévaluaient leurs positions.

Sang dans les métaux précieux : or et argent en baisse

L’or COMEX de février a chuté de -1,80 (-0,04%), tandis que l’argent COMEX de mars a plongé de -2,469 (-3,18%), la rallye de 4 semaines du dollar ayant déclenché une liquidation agressive des positions longues sur l’ensemble des métaux précieux. La révision de la pondération de l’indice des matières premières stratégiques a alimenté la vente — Citigroup estime environ 6,8 milliards de dollars de sorties des contrats à terme sur l’or et des pressions de vente similaires sur l’argent liées à la rééquilibration des indices BCOM et S&P GCSI.

La hausse des rendements du Trésor a aggravé les dégâts, rendant les actifs sans rendement moins compétitifs dans la construction de portefeuille. Cependant, les tonalités de refuge sûr ont persisté. Le chaos géopolitique en Ukraine, au Moyen-Orient et au Venezuela, combiné à l’incertitude autour des tarifs américains à venir, continue d’ancrer la demande de base pour les métaux précieux.

L’accumulation par les banques centrales est restée un facteur stabilisateur. La PBOC chinoise a ajouté +30 000 onces troy de réserves en décembre, atteignant 74,15 millions d’onces — une augmentation consécutive de quatorze mois. À l’échelle mondiale, les banques centrales ont acheté 220 tonnes d’or au T3, en hausse de +28 % par rapport au T2, soutenant une dynamique structurelle.

Côté fonds, les positions longues dans les ETF or ont atteint un sommet en 3,25 ans mardi dernier, tandis que les avoirs en ETF argent ont atteint un pic en 3,5 ans le 23 décembre, suggérant que la conviction institutionnelle reste intacte malgré la pression à court terme sur les prix.

Orientations futures : probabilités de baisse des taux et spéculations sur la présidence de la Fed

Le marché attribue désormais seulement une probabilité de 12 % à une baisse de 25 points de base des taux lors de la réunion du FOMC du 27-28 janvier, reflétant la confiance dans la détermination actuelle de la Fed. Pourtant, les vents contraires à plus long terme persistent. Les swaps montrent une probabilité nulle d’une hausse de 25 points de base de la BCE lors de la réunion de politique du 5 février, tandis que la BOJ n’en prévoit aucune pour une hausse des taux le 23 janvier.

La carte maîtresse : la rumeur d’un remplacement dovish du président de la Fed, Trump. Bloomberg rapporte que Kevin Hassett, directeur du Conseil économique national, est en tête de la liste des candidats, perçu par les marchés comme le choix le plus accommodant. Une nomination signifierait un pivot de politique vers une facilité monétaire en 2026, introduisant une faiblesse structurelle du dollar et soutenant l’attrait de l’or comme assurance monétaire. Combiné aux achats mensuels de T-bills de la Fed de $40 milliards lancés à la mi-décembre, ces injections de liquidités renforcent la demande pour les métaux précieux en tant que ballast de portefeuille.

La rallye de 4 semaines du dollar pourrait être transitoire — les conditions macroéconomiques suggèrent un paysage en 2026 où la Fed assouplit, la BCE maintient sa politique, et la BOJ resserre, favorisant structurellement les actifs alternatifs par rapport au dollar.