Pourquoi Wall Street pourrait passer à côté de la véritable dynamique commerciale d'Amazon

La déconnexion entre le Stock-to-Performance

Amazon (NASDAQ : AMZN) actions ont gagné seulement 5 % jusqu’en 2025, une performance médiocre qui masque une entreprise fonctionnant à plein régime. Pendant ce temps, la société a enregistré une croissance à deux chiffres de ses revenus de 13 % d’une année sur l’autre au T3, avec un bénéfice net en hausse de 38 % sur la même période. Cette divergence entre la solidité fondamentale et l’appréciation du cours de l’action suggère que le marché sous-évalue l’un des géants technologiques les plus diversifiés.

Contrairement aux entreprises technologiques axées sur un seul produit, Amazon opère dans quatre secteurs de croissance à forte conviction : commerce électronique, publicité, infrastructure cloud et intelligence artificielle. Chaque segment est indépendamment attractif, mais leur effet combiné reste sous-estimé par les investisseurs.

La stratégie d’infrastructure IA déjà rentable

Alors que de nombreuses actions axées sur l’IA restent spéculatives, Amazon a monétisé l’intelligence artificielle par une expansion commerciale tangible. La croissance du chiffre d’affaires d’Amazon Web Services [(AWS)] a rebondi à 20 % d’une année sur l’autre au T3 — retrouvant ainsi le niveau de 2022 — selon le récent commentaire sur les résultats du PDG Andy Jassy. Cette relance provient directement de la migration des charges de travail IA, alors que les entreprises transfèrent leurs applications intensives en calcul vers l’infrastructure AWS.

Les chips IA Trainium2 développés en interne par la société illustrent cette stratégie. Une croissance séquentielle de 150 % témoigne d’une demande explosive, transformant ce qui a commencé comme une optimisation des coûts internes en une unité commerciale valant plusieurs milliards de dollars. En produisant ses propres puces, Amazon réduit sa dépendance aux fournisseurs externes, améliore ses marges et capte des revenus supplémentaires auprès des clients qui licencient ces puces.

Au-delà de l’infrastructure, Amazon déploie l’IA dans tout son écosystème. La plateforme de commerce électronique utilise l’apprentissage automatique pour des recommandations de produits personnalisées, tandis que son réseau publicitaire emploie des algorithmes sophistiqués pour optimiser le placement des annonces et le taux de clics.

Le moteur publicitaire à forte marge

La division de publicité en ligne d’Amazon représente l’un des centres de profit les moins reconnus du marché. Les revenus publicitaires du T3 ont augmenté de 24 % d’une année sur l’autre pour atteindre 17,7 milliards de dollars, bien qu’ils représentent moins de 10 % du chiffre d’affaires total de l’entreprise. La distinction clé : la publicité fonctionne avec des marges nettement plus élevées que la vente au détail.

Le paysage concurrentiel raconte l’histoire. Meta Platforms (NASDAQ : META) a généré 51,2 milliards de dollars de revenus publicitaires au T3, tandis que Alphabet (NASDAQ : GOOG)(NASDAQ : GOOGL)] a capté 65,9 milliards. La trajectoire d’Amazon suggère qu’il comble cet écart, en tirant parti de ses données clients de première partie et de ses signaux d’intention d’achat. Contrairement à ses rivaux qui se basent sur le suivi comportemental, les publicités d’Amazon ciblent les utilisateurs en pleine session d’achat — un avantage structurel.

L’effet de portefeuille crée une opportunité de valorisation

La diversification d’Amazon dans le commerce électronique, la publicité, les services cloud et ses puces IA propriétaires crée un effet de portefeuille que les valorisations traditionnelles ont du mal à saisir. Sous la direction du PDG Andy Jassy, l’entreprise a réussi à isoler et à monétiser chaque secteur, transformant AWS d’une simple note de bas de page en un moteur de profit et élevant la publicité d’une activité secondaire à une priorité stratégique.

Le rendement boursier de 5 % contre une croissance du bénéfice net de 38 % crée une asymétrie qui se résout historiquement par une expansion des multiples. La question de savoir si Amazon bénéficiera d’une valorisation premium dépendra de la reconnaissance du marché de sa rentabilité accrue et de la pérennité de sa croissance accélérée alimentée par l’IA.