L'opportunité des puces mémoire : pourquoi Micron Technology (MU) mérite l'attention des investisseurs

Une industrie cachée à la vue de tous

Alors que les gros titres se concentrent sur les avancées en intelligence artificielle et l’expansion des centres de données, un composant critique reste largement invisible pour la plupart des investisseurs : le matériel mémoire qui alimente tout cela. Pourtant, ce secteur négligé raconte une histoire captivante sur les contraintes d’approvisionnement et les valorisations émergentes.

Lorsque les systèmes d’IA s’entraînent sur d’énormes ensembles de données — les estimations suggèrent que les données d’entraînement de GPT-5 approchent seules les 281 téraoctets — cette information doit être stockée quelque part. Au-delà de l’entraînement, les opérations d’inférence nécessitent une capacité de stockage supplémentaire. Les mathématiques sont simples : les algorithmes d’IA sont fondamentalement gourmands en mémoire, et l’offre actuelle ne peut répondre à la demande croissante.

Cette dynamique a eu un impact sur l’industrie. La hausse de 60 % des prix des puces mémoire annoncée par Samsung en novembre reflète la gravité de la pénurie. Les contraintes d’approvisionnement menacent désormais d’augmenter les coûts des appareils grand public, qu’il s’agisse d’ordinateurs portables ou de smartphones. Dans ce contexte, Micron Technology (NASDAQ : MU), un acteur dominant dans la production de mémoire informatique, s’est positionné discrètement pour capter une part importante de la valeur issue de ce changement structurel.

Décalage de valorisation : les chiffres racontent une autre histoire

Le marché boursier global se négocie à un ratio P/E d’un peu plus de 30 sur le S&P 500, soit près du double de sa moyenne historique de 16. Ce multiple élevé porte un bagage historique — les pics précédents ont précédé l’éclatement de la bulle internet (1999-2001), la crise financière (2007-2011), et le sommet de la pandémie en 2020. Pourtant, dans ce contexte de marché coûteux, Micron se négocie à un P/E historique de 22, un décalage frappant qui mérite une analyse.

Comparer la valorisation de Micron à celle de ses pairs dans le secteur des semi-conducteurs révèle ce désalignement :

La contradiction est frappante : Micron affiche le taux de croissance du chiffre d’affaires le plus élevé du groupe, mais se négocie à une prime de valorisation seulement par rapport à AMD et Texas Instruments, qui connaissent une croissance plus lente.

Les indicateurs opérationnels renforcent cette énigme de valorisation. La marge brute a atteint 57 % au dernier trimestre, contre 40 % au premier trimestre 2025. Le bénéfice net a plus que doublé pour atteindre environ 5,5 milliards de dollars, contre $2 milliards au trimestre précédent. L’EPS dilué a bondi de 167 % d’une année sur l’autre — un rythme d’accélération des bénéfices qui justifie des multiples premiums en conditions de marché normales.

Positionnement sur le marché dans l’écosystème du matériel IA

Le segment des puces mémoire connaît lui aussi une croissance robuste. TechInsights a rapporté une croissance de 88 % du marché en 2024, un taux qui dépasse largement celui de l’expansion globale du secteur des semi-conducteurs. La gamme de produits de Micron répond à cette demande croissante dans les centres de données, l’infrastructure d’entraînement à l’intelligence artificielle, et les applications de véhicules autonomes.

La performance boursière a déjà intégré une partie de ces vents favorables. Micron a apprécié de plus de 200 % au cours de l’année écoulée, surpassant la hausse de 16,5 % du S&P 500 et dépassant largement le rendement de 38,5 % de Nvidia. Pourtant, cette surperformance s’est produite alors que la société maintenait des métriques de valorisation en dessous des moyennes du marché — une combinaison inhabituelle qui suggère soit une sous-évaluation persistante, soit des attentes déjà intégrées.

La perspective à venir : des vents favorables structurels en vue

L’argument d’investissement repose sur trois piliers. Premièrement, la construction d’infrastructures IA accélérera la consommation de mémoire bien plus rapidement que les fournisseurs ne peuvent augmenter leur capacité. Deuxièmement, la position concurrentielle de Micron dans la mémoire haute performance lui garantit de capter une part disproportionnée de l’offre à des prix premiums. Troisièmement, la valorisation actuelle ne reflète ni la dynamique de croissance du chiffre d’affaires ni l’expansion des marges déjà en cours.

Il faut reconnaître que les cycles des semi-conducteurs sont notoirement cycliques, et que la pénurie actuelle pourrait se transformer en surabondance dans les 24 mois si les ajouts de capacité dépassent la croissance de la demande. De plus, le multiple de valorisation élevé du S&P 500 suggère que les investisseurs en actions devraient rester prudents quant aux points d’entrée plus larges du marché.

Cela dit, des titres individuels négociés en dessous de leurs pairs sectoriels tout en affichant une croissance plus rapide offrent un profil risque-rendement asymétrique qui mérite d’être considéré par les investisseurs ayant un horizon d’investissement de plusieurs années et une conviction dans la poursuite des dépenses en infrastructure IA.