Pourquoi le redressement de Pagaya en 2025 est en train de reshaper les perspectives d'investissement dans la fintech

L’histoire derrière la remarquable remontée de PGY en 2025

Lorsque l’actualité fintech met en avant aujourd’hui des histoires de succès dans la technologie de prêt, Pagaya Technologies Ltd. (PGY) se distingue comme l’un des exemples les plus frappants de transformation opérationnelle. Les actions de l’entreprise ont bondi de 125 % tout au long de 2025 — une surperformance spectaculaire par rapport au paysage fintech plus large où des pairs comme LendingTree ont gagné 37 % et LendingClub 17 %.

Ce qui rend cette performance particulièrement remarquable, c’est la reprise sous-jacente de l’activité. Pendant des années, Pagaya a peiné avec des défis de rentabilité. Mais sur la période de neuf mois se terminant le 30 septembre 2025, l’entreprise est passée d’une perte nette de 163,5 millions de dollars l’année précédente à un bénéfice net de 47,1 millions de dollars — trois trimestres consécutifs de résultats GAAP positifs. Ce n’était pas un rebond temporaire ; cela reflétait des améliorations structurelles dans la façon dont Pagaya exploite son écosystème fintech.

Analyse du moteur de rentabilité

L’amélioration des bénéfices de PGY remonte à trois facteurs interconnectés : l’accélération du volume du réseau, des mécanismes de monétisation plus intelligents et une gestion disciplinée des dépenses. Mais le véritable catalyseur a été un changement radical dans la performance du crédit.

Les pertes d’impairement liées au crédit sur les investissements ont diminué de plus de $95 millions d’année en année. Cette amélioration provient de plusieurs facteurs : des vintages de prêts mieux performants, des schémas de délinquance plus stables et — de manière critique — une précision accrue dans les modèles d’octroi de crédit pilotés par l’IA de Pagaya. La composante intelligence artificielle mérite une attention particulière. En analysant plus précisément les données des emprunteurs et en ajustant dynamiquement les critères d’octroi, Pagaya a réduit la volatilité traditionnellement associée au prêt à la consommation. La baisse des pertes d’impairement s’est traduite directement par des bénéfices plus prévisibles.

Ce changement, qui éloigne l’entreprise de la volatilité des bénéfices, a un effet secondaire : il a renforcé la confiance des investisseurs. Les actions fintech volatiles se négocient généralement à des multiples de compression. En démontrant une rentabilité constante, le marché a réévalué le titre en conséquence.

Comprendre l’architecture commerciale différenciée de Pagaya

Pour comprendre pourquoi Pagaya se négocie à des primes de risque différentes de celles de ses concurrents, il faut saisir la mécanique de son infrastructure de prêt.

PGY opère selon un modèle efficace en capital, largement hors bilan. Plutôt que d’origine des prêts et de les conserver jusqu’à l’échéance, Pagaya source des demandes de crédit à la consommation via son réseau, structure les prêts grâce à une octroi piloté par l’IA, et transfère immédiatement les actifs à des investisseurs institutionnels. L’entreprise a développé un réseau de plus de 135 partenaires de financement et s’appuie sur des accords de flux anticipés — des arrangements de capital pré-commit pour l’achat de futurs lots de prêts.

Le résultat : la plupart des prêts ne figurent jamais sur le bilan de Pagaya. Le capital est levé à l’avance via l’émission de titres adossés à des actifs (ABS) et conservé en fiducie. Lorsqu’un partenaire prêteur origine un prêt, il est immédiatement acquis par un acheteur pré-engagé. Cette structure a protégé Pagaya contre les cycles de crédit et les pressions sur les taux d’intérêt qui ont secoué le secteur fintech de 2021 à 2023.

Comparez cela à LendingClub, qui utilise un modèle hybride — originant des prêts et conservant une partie sur son propre bilan. LendingClub a plus de contrôle sur la composition et la tarification des prêts, mais supporte une exposition directe aux risques de taux d’intérêt et de crédit. LendingTree fonctionne selon un modèle totalement différent : il agit comme une marketplace numérique mettant en relation les consommateurs et les fournisseurs de produits financiers, sans prendre de risque de crédit puisqu’il n’origine ni ne détient de prêts.

L’avantage concurrentiel : diversification et IA

Au-delà de l’avantage de la structure du capital, Pagaya a renforcé sa barrière par la diversification de ses activités. Historiquement, l’entreprise se concentrait sur les prêts personnels. Aujourd’hui, elle couvre le prêt automobile, le financement en point de vente, et des produits spécialisés. Cette diversification du portefeuille amortit les cycles de baisse dans une catégorie de crédit.

Une offre particulièrement innovante est la solution de pré-sélection de Pagaya. Plutôt que d’exiger des consommateurs qu’ils postulent à partir de zéro, la plateforme identifie les emprunteurs qualifiés dans les bases de clients existantes des institutions financières et propose des offres pré-approuvées. Cela approfondit les relations clients et augmente la part du portefeuille sans marketing coûteux. C’est une évolution dans la livraison de valeur fintech — passant de l’acquisition de nouveaux clients à l’extraction d’une valeur à vie plus profonde des relations existantes.

L’ossature IA rend cela possible. Les données propriétaires de Pagaya et ses capacités d’apprentissage automatique permettent une prise de décision crédit granulaire à grande échelle, équilibrant les taux d’approbation avec la qualité du crédit de manière que les souscripteurs humains ne peuvent égaler.

Perspective de valorisation : le titre est-il cher ?

À ses niveaux actuels, PGY se négocie à un ratio prix/ventes à 12 mois de 1,28X — nettement en dessous de la moyenne du secteur fintech à 3,36X. Pour une entreprise affichant une croissance accélérée des bénéfices et une rentabilité améliorée, cette valorisation semble sous-évaluée.

Les révisions récentes des analystes renforcent cette vision. Au cours des 60 derniers jours, les estimations consensuelles pour les bénéfices de 2025 et 2026 ont été relevées à 3,10 $ et 3,41 $ par action, respectivement, impliquant une croissance annuelle de 273,5 % pour 2025 et 10 % pour 2026. Ces projections suggèrent que le marché sous-estime peut-être la trajectoire de bénéfices de Pagaya.

La tête de vent sur les coûts à surveiller

Une réserve assombrit le tableau autrement optimiste de l’actualité fintech concernant Pagaya : les dépenses d’exploitation ont augmenté de façon persistante. Sur la période 2021-2024, les coûts et dépenses totaux ont crû à un taux annuel composé de 26,2 %. Cette tendance s’est poursuivie au premier trimestre de 2025, principalement en raison de coûts de production élevés.

Bien que la direction ait montré sa capacité à gérer l’inflation des coûts — la rentabilité s’est améliorée malgré la hausse des dépenses — les investisseurs doivent surveiller si l’entreprise pourra atteindre un effet de levier opérationnel en 2026 et au-delà. Si la croissance du chiffre d’affaires accélère plus vite que celle des coûts, l’expansion du résultat net de PGY sera impressionnante.

Conclusion d’investissement

Les performances de Pagaya en 2025 et sa position actuelle sur le marché offrent plusieurs atouts : une capacité éprouvée à atteindre la rentabilité malgré les vents contraires macroéconomiques, un modèle d’affaires résilient hors bilan à l’abri de nombreux risques du secteur fintech, un moteur d’octroi piloté par l’IA apportant des améliorations mesurables, et une valorisation qui semble raisonnable par rapport aux perspectives de croissance.

Pour les investisseurs cherchant une exposition à la fintech à forte croissance avec des améliorations opérationnelles tangibles, PGY présente un cas convaincant. La combinaison d’estimations de bénéfices en accélération, de métriques de valorisation attrayantes, et d’une résilience démontrée du modèle d’affaires positionne l’action favorablement dans le paysage fintech.