Les vents économiques contraires et les valorisations du marché atteignent des niveaux critiques : ce que les mauvaises nouvelles signifient pour votre portefeuille

Le ratio CAPE avertit un rendement modéré à venir

Le S&P 500 a atteint un multiple de prix/bénéfices ajusté en cycle (CAPE) de 39,9 en décembre — un niveau inédit depuis la bulle Internet d’octobre 2000. Cet indicateur de valorisation a dépassé 39 seulement 25 fois depuis sa création en 1957, et le record historique est sans ambiguïté : la performance du marché par la suite a été décevante.

Lorsqu’on examine les périodes suivant une lecture du CAPE supérieure à 39, le schéma devient clair. Sur les six mois suivants, le S&P 500 a oscillé entre des gains de 16 % et des pertes de 20 %, avec un rendement neutre moyen de 0 %. En prolongeant l’horizon à un an, le rendement moyen se détériore à -4 %, avec une fourchette allant de +16 % à -28 %. Sur une période de deux ans, la situation s’aggrave considérablement — l’indice a en moyenne reculé de 20 %, avec des scénarios optimistes et pessimistes allant de +8 % à -43 %.

L’histoire suggère donc que le S&P 500 pourrait chuter d’environ 4 % d’ici décembre 2026 et d’environ 20 % d’ici décembre 2027. Bien que la performance passée ne garantisse rien, l’alerte structurelle est difficile à ignorer.

La politique commerciale crée des vents contraires économiques sur plusieurs fronts

Le régime tarifaire du président Trump — allant de 10 % à 50 % sur des dizaines de partenaires commerciaux — a porté la taxe moyenne sur les importations américaines à environ 16 %, le niveau le plus élevé depuis les années 1930 selon JPMorgan Chase. La mauvaise nouvelle pour l’économie est que ces tarifs ne fonctionnent pas comme initialement prévu.

Le fardeau tarifaire repose sur les consommateurs et entreprises américains, non sur les exportateurs étrangers

Contrairement à la rhétorique officielle suggérant que les exportateurs étrangers absorbraient les coûts tarifaires, les données de Goldman Sachs révèlent que les entreprises et consommateurs américains ont supporté 82 % des dépenses tarifaires en octobre 2025. En juillet 2026, Goldman prévoit que ce chiffre restera élevé à 75 %. Cela signifie que le fardeau tarifaire comprime les marges bénéficiaires domestiques et érode simultanément le pouvoir d’achat des ménages.

L’activité manufacturière continue de se contracter

Au lieu de stimuler une renaissance manufacturière, l’environnement tarifaire a produit l’effet inverse. L’Institut de gestion des approvisionnements (ISM) a rapporté que l’activité manufacturière américaine s’était contractée en décembre — marquant le 10e mois consécutif de déclin. L’incertitude entourant les coûts de mise en œuvre des tarifs est devenue une contrainte majeure pour l’activité des usines.

Le marché du travail montre des conditions en détérioration

Le tableau de l’emploi s’est considérablement assombri :

• Le taux de chômage est passé de 4,0 % en janvier 2025 à 4,6 % en novembre 2025, son plus haut niveau depuis septembre 2021
• La création d’emplois mensuelle moyenne jusqu’en novembre 2025 s’élève à seulement 55 000 — le rythme le plus faible (hors perturbations liées à la pandémie) depuis la crise financière de 2009
• Le ratio de chômeurs par offre d’emploi a atteint 1,1 en novembre, son plus haut depuis 2021
• Le nombre moyen d’offres d’emploi mensuelles jusqu’en novembre 2025 a diminué à 7,4 millions, son niveau le plus bas depuis 2020

La confiance des consommateurs reflète une tension économique sous-jacente

Peut-être le plus révélateur, la confiance des consommateurs a enregistré sa moyenne annuelle la plus basse de l’histoire en 2025 — une détérioration remarquable étant donné que l’Université du Michigan collecte ces données en continu depuis 1952. Cet indicateur mesure la confiance des ménages dans les conditions économiques futures et sert d’indicateur avancé pour la consommation, qui représente environ 70 % du PIB.

L’intersection du stress de valorisation et des vents contraires politiques

Le S&P 500 a progressé de 15 % depuis l’arrivée au pouvoir du président Trump, mais cette hausse masque la détérioration des fondamentaux. Les dépenses en intelligence artificielle ont temporairement soutenu la croissance économique, mais la pression liée aux tarifs menace d’éroder les marges bénéficiaires des entreprises et le pouvoir d’achat des consommateurs.

La Tax Foundation estime que les tarifs pourraient réduire la croissance du PIB de 0,5 % au cours de la prochaine décennie — un vent contraire significatif si cela se concrétise. La crainte est que cette contrainte économique, conjuguée à des valorisations tendues, crée un scénario où forces cycliques et structurelles pointent vers des rendements boursiers modérés.

Considérations stratégiques pour la gestion de portefeuille

Face à la convergence de valorisations élevées et d’incertitudes économiques, les investisseurs doivent adopter une approche disciplinée :

• Concentrer le déploiement de nouveaux capitaux sur les opportunités d’investissement à la conviction la plus forte
• Réévaluer les positions existantes et éliminer celles dépourvues d’une thèse fondamentale convaincante
• Constituer des réserves de liquidités à déployer lors de périodes de faiblesse du marché
• Reconnaître que, bien que des ratios CAPE élevés ne garantissent pas des baisses immédiates, ils sont corrélés à des rendements à long terme modérés

Les mauvaises nouvelles liées à la politique tarifaire et à la faiblesse du marché du travail, combinées à des niveaux de valorisation inédits depuis un quart de siècle, suggèrent qu’une période de prudence sur le marché pourrait être justifiée pour les 12 à 24 prochains mois.