Les données hawkish de la Fed signalent une pause dans les attentes de baisse des taux, soutenant la force du dollar

L’indice du dollar a atteint un sommet d’un mois vendredi, en hausse de +0,20 % alors que les acteurs du marché réévaluent le calendrier d’éventuels ajustements des taux d’intérêt de la Fed. Ce changement de sentiment provient d’un rapport sur le marché du travail qui présente un tableau nuancé : si les créations d’emplois non agricoles de décembre n’ont augmenté que de +50 000 contre des prévisions de +70 000, le taux de chômage s’est contracté à 4,4 % contre 4,5 %, et la croissance des salaires s’est accélérée à +3,8 % en glissement annuel, dépassant la projection de +3,6 %. Cette divergence — embauches plus faibles mais conditions de travail plus tendues et croissance des salaires plus rapide — a effectivement repoussé les attentes du marché concernant une baisse précoce des taux par la Réserve fédérale.

Parallèlement, les indicateurs de sentiment des consommateurs sont devenus étonnamment résilients. L’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan pour janvier a bondi à 54,0, dépassant les attentes de 53,5. La perception de l’inflation a également évolué, avec des anticipations d’inflation à un an maintenues à 4,2 % et celles à cinq- dix ans en hausse à +3,4 % contre +3,2 %, ce qui suggère une pression persistante sur les prix. Ces développements renforcent le récit selon lequel la Fed pourrait maintenir une posture prudente plus longtemps que prévu, avec des marchés intégrant désormais seulement une probabilité de 5 % d’une baisse de 25 points de base lors de la réunion du 27-28 janvier du FOMC.

Dynamique des devises : domination du dollar vs défis régionaux

La force du dollar s’est faite au détriment d’autres grandes devises. L’EUR/USD a reculé à un plus bas d’un mois, clôturant en baisse de -0,21 %, car la dynamique du dollar a surpassé les signaux positifs de la zone euro. Les ventes au détail de novembre dans la zone euro ont augmenté de +0,2 % en glissement mensuel, contre des attentes de +0,1 %, tandis que la production industrielle allemande a surpris en augmentant de +0,8 % en glissement mensuel après une contraction prévue de -0,7 %. Les décideurs de la BCE ont maintenu leur rhétorique dovish, le membre du Conseil des gouverneurs Dimitar Radev suggérant que les taux actuels « peuvent être considérés comme appropriés », ce qui indique que la banque centrale montre peu d’appétit pour un ajustement.

L’USD/JPY a augmenté de +0,66 % alors que le yen s’est déprécié à un plus bas d’un an face au dollar. La décision de la Banque du Japon de maintenir ses taux inchangés malgré une hausse de sa projection de croissance économique a provoqué la faiblesse du yen, aggravée par la force du dollar et des rendements élevés des Treasuries américains. L’incertitude politique au Japon — avec des rapports selon lesquels la Première ministre Takaichi envisage de dissoudre la chambre basse — a également pesé sur le sentiment. Cependant, l’indice avancé de novembre du Japon a augmenté de +0,7 pour atteindre un sommet de 1,5 an à 110,5, et les dépenses des ménages ont connu une hausse inattendue de +2,9 % en glissement annuel, marquant la plus forte progression en six mois, apportant un certain soutien à la devise.

Le paradoxe de la baisse des taux : divergence de politique à long terme

Un obstacle majeur pour le dollar apparaît lorsqu’on examine les orientations futures des banques centrales mondiales. Alors que la Fed devrait réduire ses taux d’environ -50 points de base d’ici 2026, la Banque du Japon devrait encore augmenter ses taux de +25 points de base, et la BCE indique que les taux pourraient rester inchangés. Cette divergence exerce généralement une pression à la baisse sur le dollar, mais d’autres facteurs contrebalancent cette dynamique. Les injections de liquidités récentes de la Fed — achat de $40 milliards de dollars par mois en bons du Trésor depuis mi-décembre — ont élargi la masse monétaire, ce qui est généralement un facteur baissier pour la devise. La spéculation selon laquelle le président Trump pourrait nommer un président dovish à la Fed début 2026 alimente également les inquiétudes, étant largement perçu comme négatif pour les perspectives du dollar, car cela pourrait signaler un retour à une politique monétaire accommodante.

Rallye des métaux précieux face à l’incertitude politique et aux flux de refuge

L’or et l’argent ont bondi vendredi malgré la force du dollar, avec les contrats à terme sur l’or COMEX de février en hausse de +0,90 % et ceux sur l’argent COMEX de mars en saut de +5,59 %. Ce rallye reflète plusieurs facteurs de soutien : la directive du président Trump demandant à Fannie Mae et Freddie Mac d’acheter $200 milliards de dollars en obligations hypothécaires fonctionne comme une mesure de quasi-assouplissement quantitatif, ce qui profite historiquement aux métaux précieux en tant que réserves de valeur alternatives. Les tensions géopolitiques — comprenant l’incertitude tarifaire, les conflits en Ukraine et au Moyen-Orient, ainsi que l’instabilité au Venezuela — continuent de stimuler la demande de refuge pour l’or.

Les achats par les banques centrales ont également apporté un soutien supplémentaire. La Banque populaire de Chine a augmenté ses réserves d’or de +30 000 onces pour atteindre 74,15 millions d’onces troy en décembre, marquant le quatorzième mois consécutif d’augmentation des réserves. Au troisième trimestre, les banques centrales mondiales ont acheté collectivement 220 tonnes métriques d’or, en hausse de +28 % par rapport au deuxième trimestre. Les flux de fonds sont restés positifs, avec des positions longues dans les ETF or atteignant un sommet de 3,25 ans, et les positions longues dans les ETF argent atteignant un sommet de 3,5 ans.

Obstacles et risques de rééquilibrage

Malgré le rallye de vendredi, les métaux précieux ont été confrontés à des pressions contraires. La hausse de +0,20 % du dollar a créé des obstacles, car un dollar plus fort tend à faire baisser les prix de l’or et de l’argent pour les acheteurs internationaux. Un rééquilibrage imminent des principaux indices de matières premières — notamment l’indice Bloomberg Commodity (BCOM) et l’indice S&P Goldman Sachs Commodity (GCSI) — présente un risque à la baisse, Citigroup estimant des sorties potentielles de 6,8 milliards de dollars des contrats à terme sur l’or et des montants similaires pour l’argent dans la semaine suivante. La progression du S&P 500 vers de nouveaux sommets a également réduit l’attrait des actifs refuges, les marchés actions attirant davantage d’investisseurs.

La semaine à venir sera cruciale alors que les marchés s’ajustent à un paysage politique en rapide évolution, où les attentes de baisse des taux se sont contractées, la divergence des banques centrales s’élargit, et la complexité géopolitique maintient la demande à la fois pour les refuges traditionnels et pour les réserves de devises alternatives.