Pourquoi les ETF à call couvert continuent de décevoir les investisseurs en 2024

Le marché des ETF à calls couverts a explosé au cours des deux dernières années. Les actifs sous gestion ont grimpé de $18 milliards au début de 2022 à environ $80 milliards en juillet, reflétant l’appétit massif des investisseurs pour ces stratégies génératrices de revenus. Pourtant, malgré leur popularité croissante et leur promesse de rendements stables, ces fonds sous-performent discrètement les ETF d’actions traditionnels — et l’écart ne cesse de se creuser.

L’Attrait vs. la Réalité

Des fonds comme l’ETF JPMorgan Equity Premium Income (JEPI), aujourd’hui le plus grand ETF géré activement aux États-Unis, se commercialisent avec un argument séduisant : capturer des gains similaires à ceux du S&P 500 tout en bénéficiant d’un revenu à la mode obligataire et d’une volatilité plus faible. Cela semble trop beau pour être vrai. Et de plus en plus, c’est le cas.

Un ETF à calls couverts met en œuvre une stratégie simple : il détient des actions tout en vendant simultanément des options d’achat contre celles-ci, percevant des primes dans le processus. La mécanique est simple : chaque mois, le fonds écrit des options à un prix d’exercice prédéterminé. Si l’action reste en dessous de ce niveau, la prime devient un profit pur. Si l’action dépasse ce niveau, les actions sont “appelées”, limitant votre potentiel de gain.

L’attrait est évident : revenu passif sans effort. Mais c’est là que les attentes des investisseurs divergent fortement de la performance réelle.

L’Écart de Performance 2024 Raconte la Vérité

Les résultats depuis le début de l’année révèlent la vérité inconfortable. L’indice S&P 500 a augmenté de 14,5 %, mais l’indice Buywrite S&P 500 de la Cboe ($BXM) n’a réalisé que 10,6 % de gains. JEPI, quant à lui, affiche un maigre 5,8 %.

Les dégâts sont encore plus importants du côté technologique. L’indice Nasdaq-100 a progressé de 10,6 % cette année, mais l’ETF Global X Nasdaq-100 Covered Call (QYLD) a à peine bougé, avec moins de 1 % de rendement. Cela représente environ 9 points de pourcentage de sous-performance en seulement un an.

Ce qui se Passe Réellement : Vendre de la Volatilité, Pas Acheter de la Sécurité

Voici la réalité inconfortable que les supports marketing des fonds ne mettent pas en avant : les ETF à calls couverts ne poursuivent pas une “stratégie de revenu” — ils vendent en réalité de la volatilité. Cette distinction est extrêmement importante.

Lorsque la volatilité est faible et que les marchés évoluent latéralement, la prime perçue amortit les pertes et la stratégie fonctionne à merveille. Mais lorsque les marchés chutent et que la volatilité explose — précisément au moment où les investisseurs ont besoin d’une protection contre la baisse — ces fonds s’effondrent. La prime modeste collectée ne suffit pas à compenser la baisse des actifs sous-jacents. Vous subissez des pertes des deux côtés : baisse des cours des actions plus capital bloqué qui aurait pu participer à de futurs gains.

En période de forte progression du marché, le coût d’opportunité est brutal. Les options d’achat sont exercées régulièrement, les actions sont constamment appelées, et le fonds ne capte jamais de rallyes haussiers significatifs.

Une Meilleure Voie pour Construire une Richesse à Long Terme

Pour les investisseurs recherchant un revenu stable sans sacrifier la croissance à long terme, les stratégies axées sur les dividendes méritent une attention sérieuse. Les actions versant des dividendes et les ETF concentrés sur les dividendes offrent plusieurs avantages :

• Vraie appréciation du capital : vous participez pleinement aux marchés haussiers sans plafonds artificiels sur les gains
• Résilience en cas de baisse : les payeurs de dividendes établis conservent généralement mieux leur valeur lors des corrections que les stratégies de vente d’options d’achat
• Croissance composée : les dividendes réinvestis se cumulent de manière significative sur des décennies
• Transparence : vous savez ce que vous possédez et pourquoi, sans être obscurci par des mécanismes d’options complexes

La leçon dure : les ETF à calls couverts sont des stratégies tactiques pour des conditions de marché spécifiques — environnements plats ou modérément haussiers avec une faible volatilité. Ce ne sont pas des véhicules buy-and-hold pour l’investisseur moyen qui souhaite bâtir une richesse sur 20 ou 30 ans. La perte cumulative due à un potentiel de gains plafonné, des frais plus élevés et des pertes répétées liées à la volatilité s’accumule en une destruction réelle de patrimoine.

Lorsque le revenu et la croissance comptent tous deux, les stratégies traditionnelles axées sur les dividendes offrent tout simplement de meilleurs rendements ajustés au risque. Ce n’est pas sexy en marketing, mais c’est la réalité mathématique.