Perspectives sur la récolte de cacao en Afrique de l'Ouest entraînent une forte baisse des prix

Les contrats à terme sur le cacao ont subi une forte baisse vendredi, le cacao ICE NY de mars chutant de 194 points pour clôturer en baisse de -3,20 %, tandis que le cacao ICE London de mars a reculé de 129 points, terminant en baisse de -2,95 %. Le contrat a touché un plus bas en une semaine avant de se stabiliser nettement dans le rouge, alors que l’amélioration des conditions agricoles en Afrique de l’Ouest a éclipsé d’autres soutiens du marché.

Les perspectives de récolte abondante pèsent sur la dynamique des prix du cacao

Le principal vent contraire pour les contrats à terme sur le cacao provient de l’amélioration des conditions de récolte dans les principales régions productrices. Tropical General Investments Group a souligné vendredi que de meilleurs schémas météorologiques devraient permettre une récolte robuste en février-mars en Côte d’Ivoire et au Ghana, avec des agriculteurs rapportant des cabosses nettement plus grosses et plus robustes par rapport à la même période l’an dernier.

Mondelez, un important transformateur de chocolat, a renforcé cette perspective en notant que le nombre actuel de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la référence sur cinq ans et dépasse largement les chiffres de l’année dernière. Avec les récoltes en cours en Côte d’Ivoire, la communauté agricole de la région affiche un optimisme quant à la qualité des récoltes, ce qui suggère également des approvisionnements abondants à venir.

Volatilité hebdomadaire : le rallye inversé alors que les prix cèdent face à la reprise de l’offre

Il y a seulement trois jours, les contrats à terme sur le cacao avaient atteint un sommet en trois semaines lundi, lorsque les données sur la livraison portuaire ont suscité des inquiétudes de tension. Au cours de la semaine se terminant le 28 décembre, les agriculteurs ivoiriens n’ont livré que 59 708 MT aux ports — une baisse de 27 % par rapport à la même semaine l’an dernier. Les expéditions cumulées jusqu’au 28 décembre s’élèvent à 1,029 MMT, en baisse de 2,0 % par rapport à 1,050 MMT l’année précédente.

La baisse du vendredi suivant suggère que le marché a désormais intégré ces préoccupations d’offre à la lumière d’un paysage de récolte plus favorable à l’avenir.

Soutien structurel toujours en place malgré la faiblesse de vendredi

Malgré l’action baissière des prix, le cacao bénéficie d’un soutien significatif provenant de plusieurs sources. La nouvelle dynamique d’inscription liée à l’inclusion des contrats à terme sur le cacao dans l’indice Bloomberg Commodity (BCOM) à partir de janvier devrait attirer environ $2 milliard en intérêts d’achat liés à l’indice, selon l’analyse de Citigroup.

De plus, les stocks de cacao surveillés par ICE dans les ports américains ont atteint un plus bas de 9,5 mois à 1 626 105 sacs vendredi dernier, ce qui suggère une disponibilité limitée dans les entrepôts pouvant éventuellement limiter les mouvements à la baisse. Les prévisions mondiales d’offre se sont également resserrées : l’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a réduit son estimation de surplus pour 2024/25 à 49 000 MT contre 142 000 MT précédemment, tout en abaissant ses prévisions de production mondiale à 4,69 MMT contre 4,84 MMT. Rabobank a également réduit sa projection de surplus pour 2025/26 à 250 000 MT contre une estimation antérieure de 328 000 MT.

Obstacles contraires compensés : retard de la loi sur la déforestation dans l’UE et faiblesse de la demande

La décision du Parlement européen du 26 novembre de retarder d’un an sa réglementation sur la déforestation (EUDR) supprime une contrainte d’approvisionnement à court terme, permettant la poursuite des importations en provenance de régions affectées par la déforestation en Afrique et en Indonésie. Ce répit réglementaire maintient efficacement les canaux d’approvisionnement ouverts et exerce une pression à la baisse sur le prix du cacao.

La faiblesse de la demande obscurcit également le tableau à court terme. La transformation du cacao en Asie au troisième trimestre a chuté de 17 % en glissement annuel pour atteindre 183 413 MT — le total du troisième trimestre le plus faible en neuf ans. La transformation du cacao en Europe a diminué de 4,8 % à 337 353 MT, marquant le trimestre le plus faible en une décennie. La transformation en Amérique du Nord a augmenté de 3,2 %, bien que des changements dans la méthodologie de reporting aient biaisé ces données.

Un point positif : obstacles à la production nigériane

Le Nigeria, classé cinquième plus grand producteur mondial de cacao, constitue un facteur haussier contrariant. L’Association du cacao du Nigeria prévoit que la production 2025/26 se contractera de 11 % pour atteindre 305 000 MT, contre une prévision de 344 000 MT pour l’année en cours. Les exportations de cacao de septembre sont restées stables en glissement annuel à 14 511 MT, soulignant les défis de production de la région.

Le marché du cacao reste pris entre une abondance de récolte à court terme et une tension structurelle de l’offre, laissant la direction des prix dépendante de la narration qui dominera dans les semaines à venir.