Le dollar se renforce alors que les surprises économiques américaines modifient le sentiment du marché

L’indice dollar (DXY) a grimpé à un sommet de quatre semaines aujourd’hui, en hausse de 0,17 %, alors qu’une vague de publications économiques positives aux États-Unis a réécrit le scénario des attentes concernant la politique de la Réserve fédérale. La récente série de données sur le marché du travail et la productivité a ravivé les spéculations sur une posture hawkish de la banque centrale à l’approche de 2026, remodelant le paysage d’investissement pour les traders de devises.

Données sur l’emploi et la productivité aux États-Unis alimentent la hausse du dollar

Les suppressions d’emplois de décembre ont plongé à leur niveau le plus bas en 17 mois, en baisse de 8,3 % en glissement annuel pour atteindre 35 553, ce qui indique une résilience du secteur de l’emploi américain. Les premières demandes d’allocations chômage de la semaine se sont élevées à 208 000, en dessous des prévisions de 212 000, démontrant des conditions du marché du travail plus solides que prévu. Ces chiffres renforcent le récit d’une stabilité économique sur laquelle les hawks de la politique ont misé.

Du côté de la productivité, la croissance de la production non agricole au T3 s’est établie à 4,9 %, en ligne avec les attentes et marquant la meilleure performance en deux ans. Tout aussi impressionnant, le coût unitaire de la main-d’œuvre a reculé de 1,9 %, une baisse plus forte que la diminution anticipée de 0,1 %, suggérant que les entreprises gèrent efficacement la pression inflationniste sans sacrifier l’emploi.

Surprises du déficit commercial à la baisse

Le déficit commercial d’octobre s’est exceptionnellement réduit à -29,4 milliards de dollars, une inversion spectaculaire par rapport aux projections qui prévoyaient un creusement à -58,7 milliards de dollars. Ce résultat marque le déficit le plus faible en 16 ans, apportant un soutien supplémentaire au dollar alors que les données soulignent l’amélioration de la position concurrentielle de l’Amérique dans le commerce mondial.

Les paires de devises réagissent à l’évolution du chemin de taux de la Fed

Les marchés intègrent actuellement une probabilité de seulement 12 % d’une baisse de 25 points de base du taux lors de la réunion du FOMC du 27-28 janvier, une réduction marquée des chances de baisse par rapport aux prévisions antérieures. Pourtant, le dollar fait face à des vents contraires en raison de trajectoires divergentes des banques centrales : la Fed devrait réaliser environ 50 points de base de coupures en 2026, tandis que la Banque du Japon est prête à augmenter ses taux de 25 points de base et la Banque centrale européenne devrait maintenir sa posture actuelle. Cette asymétrie dans la direction de la politique monétaire soutient traditionnellement les devises des marchés émergents face au dollar, bien que la force technique à court terme domine l’action des prix.

L’EUR/USD peine malgré des données européennes mitigées

L’euro a chuté à un plus bas de quatre semaines, en baisse de 0,03 %, alors que la dynamique du dollar a submergé les signaux économiques européens favorables. La confiance économique de la zone euro en décembre a faibli de manière inattendue, reculant de 0,4 point à 96,7 contre une hausse attendue à 97,1. Les pressions sur les prix à la production ont continué de diminuer, avec des chiffres de novembre en baisse de 1,7 % en glissement annuel — la plus forte baisse en 13 mois — suggérant une tendance à la désinflation qui milite pour des baisses de taux de la BCE plutôt que pour des maintiens.

Contrebalançant ces vents contraires, le taux de chômage de novembre dans la zone euro a surpris à la baisse, tombant à 6,3 % contre 6,4 % attendu, tandis que les commandes industrielles allemandes ont bondi de 5,6 % d’un mois sur l’autre, contre une contraction prévue de 1,0 %, la plus forte progression mensuelle en 11 mois. Le vice-président de la BCE, Luis de Guindos, a renforcé la posture d’attentisme de la banque centrale, déclarant que les niveaux actuels des taux restent appropriés et que les données entrantes confirment les prévisions officielles. Les marchés attribuent pratiquement zéro probabilité à une hausse de 25 points de base lors de la réunion de politique du 5 février.

Le yen sous pression en raison de données faibles et de tensions géopolitiques

USD/JPY a progressé de 0,13 % alors que le yen a absorbé un double coup dur, avec des indicateurs économiques japonais plus faibles et une escalade des tensions régionales. La confiance des consommateurs de décembre s’est détériorée de manière inattendue, tandis que les gains en argent réel de novembre ont été inférieurs aux attentes, deux chiffres suggérant que la Banque du Japon maintiendra son approche prudente concernant les hausses de taux. Les marchés intègrent actuellement une probabilité nulle d’une hausse des taux de la BOJ lors de la réunion du 23 janvier.

Les développements géopolitiques ont ajouté à la pression à la baisse du yen, car la Chine a annoncé des contrôles à l’exportation sur des biens sensibles destinés au Japon, citant les commentaires du Premier ministre japonais sur un scénario de conflit potentiel autour de Taïwan. Ces restrictions menacent la continuité des chaînes d’approvisionnement et pourraient peser sur la production économique japonaise. Par ailleurs, l’administration du Premier ministre Takaichi s’apprête à approuver un budget de défense record de 122,3 trillions de yens ($780 milliards) pour l’année fiscale à venir, ce qui alimente les préoccupations concernant la soutenabilité fiscale qui ont historiquement pesé sur la devise. Pour les investisseurs calculant 12000 yens en dollars, la dépréciation continue reflète ces vents contraires structurels.

Les métaux précieux face à une pression vendeuse dans un contexte de dollar fort

Les contrats à terme sur l’or COMEX de février ont reculé de 7,40 points, soit 0,17 %, tandis que les contrats d’argent de mars ont chuté de 2,868 points, représentant une perte de 3,70 %. Le complexe des métaux précieux continue d’assimiler la forte vente de mercredi, la hausse du dollar d’aujourd’hui déclenchant une liquidation longue sur les deux contrats.

L’aggravation de la faiblesse, les analystes du marché avertissent de possibles sorties de fonds approchant 6,8 milliards de dollars des contrats à terme sur l’or et des sommes similaires sur les contrats d’argent en raison d’une réévaluation dans l’indice Bloomberg Commodity et l’indice S&P Goldman Sachs Commodity — les deux principaux indices de matières premières. La hausse des rendements du Trésor a ajouté une autre contrainte, car des taux d’intérêt réels plus élevés réduisent le coût d’opportunité de détenir des actifs sans rendement.

Le soutien demeure présent dans le complexe par plusieurs canaux. La demande de refuge demeure forte face à l’incertitude entourant la politique tarifaire américaine et les points chauds géopolitiques en Ukraine, au Moyen-Orient et au Venezuela. L’accumulation par les banques centrales continue à un rythme soutenu, avec les réserves de la Chine augmentant de 30 000 onces en décembre pour atteindre 74,15 millions d’onces troy — marquant le 14e mois consécutif d’achats d’or par la PBOC. Les banques centrales mondiales ont collectivement acheté 220 tonnes métriques au cours du T3, en hausse de 28 % par rapport au trimestre précédent.

Le positionnement des fonds renforce l’offre structurelle, car les positions longues dans les fonds négociés en bourse sur l’or ont atteint un sommet de 3,25 ans mardi dernier, tandis que les positions longues dans les ETF sur l’argent ont atteint un sommet de 3,5 ans le 23 décembre. Les attentes que la Réserve fédérale poursuivra une trajectoire de politique monétaire plus accommodante en 2026 — en particulier si un président dovish de la Fed est nommé, comme l’a indiqué le président Trump — continuent de soutenir la demande pour les métaux précieux comme couverture contre la dépréciation de la monnaie et l’instabilité du système financier.

La convergence d’une forte demande des banques centrales, d’une demande soutenue des fonds et des injections de liquidités annoncées par la FOMC en décembre ($40 milliards par mois jusqu’à la mi-année) suggère qu’une faiblesse technique à court terme pourrait offrir une opportunité d’entrée attrayante pour les détenteurs à long terme du complexe des métaux précieux.