Pourquoi un gestionnaire de fonds spéculatifs légendaire change-t-il d'une plateforme d'IA coûteuse à la mise à l'épreuve à la mise à l'épreuve à long terme de Tesla

Le changement stratégique derrière les mouvements du T3 de Millennium Management

Le milliardaire Israel Englander, dont le hedge fund Millennium Management a généré des rendements substantiels et figure parmi les plus performants de l’histoire, a effectué un ajustement significatif de son portefeuille au troisième trimestre. La décision du fonds de réduire sa participation dans Palantir Technologies de 91 % tout en quadruplant sa position dans Tesla révèle une philosophie d’investissement plus profonde : passer d’un gagnant à court terme très valorisé à une histoire technologique en transformation fondamentale avec un potentiel sur plusieurs décennies.

Ce mouvement est particulièrement frappant compte tenu de la divergence de performance entre ces deux entreprises au cours de l’année écoulée. Alors que Palantir a surperformé le marché plus large, Tesla a accusé un retard par rapport aux indices boursiers. Pourtant, les décisions de portefeuille d’Englander suggèrent qu’il est moins préoccupé par les gagnants récents et plus concentré sur là où se trouve la véritable opportunité.

Le problème de valorisation de Palantir : quand l’excellence devient coûteuse

Palantir Technologies offre une valeur tangible. La société développe des logiciels d’analyse sophistiqués et d’IA qui aident les organisations du secteur public et privé à traiter des informations complexes et à optimiser leurs opérations. Forrester Research a reconnu Palantir comme un leader du marché des plateformes d’IA et des capacités de prise de décision en IA, notant que l’entreprise devient discrètement l’un des plus grands acteurs dans cette catégorie en expansion.

L’histoire financière semble attrayante

D’un point de vue purement opérationnel, l’élan commercial de Palantir est indéniable. Le nombre de clients a augmenté de 45 % d’une année sur l’autre, et le revenu par client a augmenté de 34 %. Le chiffre d’affaires total a bondi de 63 % pour atteindre 1,1 milliard de dollars — marquant le neuvième trimestre consécutif de croissance accélérée. La rentabilité non-GAAP est particulièrement impressionnante, avec un bénéfice net doublé à 0,21 $ par action diluée.

La direction affirme que la force principale de Palantir réside dans sa capacité à opérationnaliser l’IA à grande échelle, c’est-à-dire que l’entreprise excelle à faire passer ses initiatives d’IA du stade de prototype à des environnements de production complets. Cette compétence opérationnelle est soutenue par des recherches indépendantes positives et de solides indicateurs financiers.

Mais le prix est injustifiable selon les standards historiques

C’est ici que l’argument d’investissement se décompose : Palantir se négocie à 110 fois ses ventes — un multiple de valorisation qui fait de l’action la participation la plus chère du S&P 500, avec une marge significative. La deuxième action la plus chère de l’indice, AppLovin, se négocie à seulement 38 fois ses ventes. Cela signifie que Palantir pourrait chuter de 65 % tout en restant la valeur la plus chère du S&P 500.

Dans l’histoire du marché, les sociétés de logiciels atteignant des valorisations supérieures à 100 fois leurs ventes sont exceptionnellement rares, et aucune n’a jamais maintenu indéfiniment de tels multiples premiums. La réalité mathématique est simple : aucun taux de croissance, aussi impressionnant soit-il, ne peut justifier de payer 110 fois le chiffre d’affaires annuel pour toujours. La réversion à la moyenne est inévitable, et l’équipe d’Englander en est clairement consciente.

Tesla : le sous-performant qui pourrait avoir le dernier mot

L’activité de véhicules électriques de Tesla fait face à de véritables vents contraires. Une érosion de la part de marché d’environ 5 points de pourcentage s’est produite au cours de l’année écoulée, alors que la concurrence s’intensifiait et que le sentiment des consommateurs évoluait. Le constructeur chinois BYD a dépassé Tesla en tant que leader mondial des ventes de VE — une inversion spectaculaire par rapport à il y a seulement quelques années.

L’IA physique représente la vraie récompense

Pourtant, la thèse d’investissement en évolution se concentre sur l’évolution de Tesla au-delà des véhicules électriques. La société se positionne rapidement comme une entreprise d’« IA physique » — un terme englobant les véhicules autonomes et les systèmes robotiques autonomes.

Alors qu’Alphabet avec Waymo a lancé des services de robotaxi commerciaux dans plus de villes, Tesla possède des avantages structurels qui pourraient s’avérer décisifs. L’approche de Tesla basée uniquement sur des caméras pour la conduite autonome réduit considérablement les coûts matériels par rapport à ses concurrents utilisant lidar et radar. De plus, le système de vision par ordinateur de Tesla ne nécessite pas de cartographie préalable de routes haute définition, éliminant ainsi les coûts élevés de cartographie ville par ville. Plus important encore, Tesla exploite environ 8 millions de véhicules dans le monde — une flotte qu’elle prévoit de transformer en un réseau distribué de robotaxis en permettant aux propriétaires d’ajouter leurs voitures à sa plateforme autonome.

Au-delà des robotaxis, Tesla développe Optimus, un robot humanoïde autonome conçu pour effectuer des tâches dans la fabrication, la santé et la logistique. Musk a suggéré que le robot pourrait générer plus de $10 trillion de revenus éventuels — et bien que ce chiffre semble hyperbolique, l’opportunité sous-jacente dans l’économie des robots est véritablement transformative.

Les opportunités de croissance sont stupéfiantes

Les projections du marché indiquent que le secteur des robotaxis s’étendra à un taux annuel de 74 % jusqu’en 2030. Le marché des robots humanoïdes devrait croître à 54 % par an jusqu’en 2035. Il ne s’agit pas de fantasmes spéculatifs — de grandes entreprises technologiques et automobiles du monde entier investissent massivement dans ces catégories.

La caveat essentiel : ni les robotaxis ni les robots humanoïdes ne génèrent aujourd’hui de revenus significatifs. Cela crée une incertitude énorme quant à la valorisation. Les investisseurs doivent accepter qu’une part importante du cas haussier de Tesla repose sur des avancées technologiques et une adoption du marché encore non prouvées.

Le verdict d’investissement : la tolérance au risque est essentielle

Pour les investisseurs conservateurs axés sur les rendements à court terme, le pivot d’Israel Englander loin de Palantir a du sens intuitif. La valorisation de l’action est fondamentalement insoutenable, et même une décélération modérée de la croissance pourrait déclencher des corrections de prix sévères.

Pour les investisseurs tolérants au risque avec un horizon d’au moins cinq ans, une position modérée dans Tesla mérite d’être envisagée. La perte de parts de marché à court terme dans le secteur des VE est réelle, mais l’opportunité à long terme de l’IA physique pourrait générer des rendements qui surpassent largement les attentes actuelles. C’est maintenant une période d’entrée raisonnable pour ceux qui acceptent une volatilité importante.

En fin de compte, le remaniement du portefeuille d’Englander reflète une approche d’investissement sophistiquée : reconnaître que les gagnants d’hier deviennent les pièges à valeur de demain, tandis que les défis négligés peuvent masquer de véritables opportunités de transformation.