L'audacieuse mise de David Tepper : doubler sa position sur Nvidia tout en se débarrassant d'Intel dans la dernière déclaration 13F

L’ultime dépôt 13F de l’investisseur milliardaire David Tepper a révélé une décision de portefeuille frappante qui contredit sa propre philosophie d’investissement dans la valeur profonde. Gérant près de 6,5 milliards de dollars chez Appaloosa, Tepper a annoncé le 10 février qu’il modifiait radicalement sa stratégie sur l’IA : achetant 55 001 actions de Nvidia tout en vendant agressivement 60 % de sa position sur Intel (1,5 million d’actions). C’est une décision qui laisse Wall Street perplexe.

Le paradoxe Nvidia : pourquoi Tepper achète une action coûteuse

Ce qui est déroutant dans le mouvement de Tepper, c’est son intérêt renouvelé pour Nvidia à des valorisations qui semblent tout sauf bon marché. Le ratio prix/ventes actuel du fabricant de puces tourne autour de 30 — bien au-dessus des normes historiques et fermement dans le territoire de la bulle selon les métriques traditionnelles. Pour un investisseur dans la valeur comme Tepper, cela paraît contre-intuitif.

Pourtant, la logique est difficile à ignorer. La domination de Nvidia dans les centres de données accélérés par l’IA est sans égal. Le GPU Hopper H100 et son successeur, l’architecture Blackwell, sont plusieurs générations en avance sur leurs concurrents en termes de vitesse brute de calcul. Plus important encore, l’écosystème logiciel CUDA de Nvidia a créé une barrière presque infranchissable. Les développeurs de Microsoft, Meta, Amazon et Alphabet ont investi massivement dans la construction d’applications IA sur CUDA, rendant les coûts de changement prohibitifs.

En augmentant sa position Nvidia de 8,8 % depuis le 30 septembre, Tepper parie peut-être que cet avantage de l’écosystème perdurera malgré des valorisations semblables à une bulle. La question demeure : achète-t-il la supériorité technique de Nvidia ou monte-t-il à bord d’un cycle de hype IA qui pourrait s’effondrer ?

La vente mystérieuse d’Intel : abandonner une opportunité de valeur profonde

La sortie d’Intel est là où la décision de Tepper devient vraiment perplexe. Se débarrasser de 60 % de la participation d’Appaloosa dans Intel au T4 ressemble exactement à ce type de vente panique qui contredit son historique d’investissement dans la valeur. Sur le papier, Intel devrait être la cible idéale pour une relance.

Oui, l’exécution d’Intel a été désastreuse. La société a tardé à pivoter vers les GPU d’entreprise, a cédé des parts de marché CPU à Advanced Micro Devices, et brûle du cash en construisant sa fonderie à partir de zéro. Ce sont des préoccupations légitimes. Mais le cas haussier est tout aussi convaincant.

Les puces IA Gaudi d’Intel offrent une alternative de prix attrayante alors que la pénurie de GPU Nvidia commence à s’atténuer. Avec la réduction naturelle des retards de demande au cours des prochains trimestres, les entreprises auront le luxe de choisir — et les prix d’Intel deviendront de plus en plus attractifs. Ajoutez à cela la pression du président Trump pour la protection de la propriété intellectuelle IA nationale et la souveraineté des puces américaines, et Intel devient un bénéficiaire naturel des efforts pour briser le monopole des GPU de Nvidia.

Il y a aussi la possibilité d’une scission de la fonderie Intel, ce qui pourrait libérer de la valeur en séparant les divisions de puces rentables des segments d’activité en difficulté. Par ailleurs, l’action Intel ne se négocie qu’à une décote de 9 % par rapport à la valeur comptable — historiquement très faible pour une entreprise de cette taille et avec un potentiel de profitabilité.

La vente agressive de 60 % par Tepper pourrait s’avérer l’une de ses décisions les plus regrettables si la relance d’Intel s’accélère réellement.

La véritable histoire : parier sur le monopole plutôt que sur la valeur

Le changement de portefeuille de Tepper révèle quelque chose d’important sur le climat d’investissement de 2025. Même les investisseurs disciplinés dans la valeur ont du mal à résister à l’attraction gravitationnelle de Nvidia. La quasi-monopole de la société dans l’infrastructure IA critique est réelle, et les coûts de changement sont authentiques.

Mais ce même pouvoir de monopole qui a attiré Tepper est aussi la raison de s’inquiéter. L’histoire montre que les entreprises qui mènent les innovations du « prochain grand truc » sont constamment surestimées par les investisseurs lors de la phase d’adoption précoce. Lorsque ces bulles éclatent, les leaders du marché subissent les crashes les plus brutaux.

Le dépôt 13F de David Tepper montre un homme confronté à ce dilemme précis : sa discipline lui dit qu’Intel à prix réduit est la stratégie intelligente, mais ses instincts de marché hurlent que la barrière de Nvidia est trop précieuse pour être ignorée. Pour l’instant, la barrière l’emporte. La sagesse de cette décision dépend entièrement de la capacité de l’IA à tenir ses promesses.