Comprendre le rendement des capitaux propres vs. les coûts totaux de financement : un guide pratique

Lorsqu’il s’agit d’évaluer des opportunités d’investissement ou d’analyser la performance d’une entreprise, deux indicateurs clés entrent souvent en jeu : le coût des fonds propres et le coût du capital. Bien qu’étroitement liés, ils représentent des dimensions fondamentalement différentes de la finance d’entreprise. Le coût des fonds propres reflète ce que les actionnaires attendent de gagner en contrepartie de leur risque d’investissement, tandis que le coût du capital englobe l’ensemble des dépenses liées au financement par fonds propres et par dette. Maîtriser ces distinctions aide les investisseurs à prendre de meilleures décisions et permet aux entreprises d’optimiser leurs stratégies financières.

Décomposer le coût des fonds propres

Le coût des fonds propres représente le rendement minimum que les actionnaires exigent pour fournir du capital à une entreprise. Ce rendement compense les investisseurs pour le coût d’opportunité — essentiellement, ce qu’ils auraient pu gagner en investissant ailleurs à risque similaire ou dans des alternatives sans risque comme les obligations d’État.

Lorsque les entreprises évaluent la possibilité de lancer de nouveaux projets ou initiatives, elles comparent les rendements potentiels à ce seuil de coût des fonds propres. Les projets qui dépassent ce taux de seuil créent de la valeur pour les actionnaires, tandis que ceux qui ne l’atteignent pas la détruisent.

Comment calculer le coût des fonds propres

La méthode la plus couramment adoptée repose sur le Modèle d’Évaluation des Actifs Financiers (CAPM). La formule se décompose comme suit :

Coût des fonds propres = Taux sans risque + (Beta × Prime de risque du marché)

Décomposition de chaque composant :

• Taux sans risque ancre votre calcul sur le rendement de référence disponible sans risque — généralement les rendements des obligations d’État
• Beta mesure la sensibilité du prix d’une action par rapport au marché global. Un beta supérieur à 1,0 indique une volatilité plus élevée que la moyenne du marché, tandis qu’un beta inférieur à 1,0 indique une volatilité moindre
• Prime de risque du marché représente la récompense supplémentaire que les investisseurs exigent pour supporter le risque du marché boursier plutôt que de détenir des actifs sans risque

Qu’est-ce qui influence le coût des fonds propres ?

Le coût des fonds propres n’est pas statique. Plusieurs variables en influencent le niveau :

Les facteurs spécifiques à l’entreprise comptent : les sociétés avec des bénéfices incohérents, un fort levier ou une exposition à des industries volatiles ont un coût des fonds propres plus élevé, car les investisseurs exigent des primes plus importantes. Les conditions du marché dans son ensemble jouent aussi un rôle — incertitude économique, hausse des taux d’intérêt ou tensions géopolitiques font monter le coût des fonds propres dans l’ensemble. Même la dynamique sectorielle influence cette métrique, avec des industries défensives généralement affichant des coûts plus faibles que les secteurs cycliques.

Explorer le coût du capital

Le coût du capital offre une vue d’ensemble du coût total du financement des opérations et de la croissance d’une entreprise. Il représente un taux moyen pondéré intégrant à la fois le financement par fonds propres et par dette, en fonction de leur proportion dans la structure du capital.

Les entreprises utilisent cette métrique comme référence pour leurs décisions d’investissement. Si le rendement attendu d’un projet potentiel dépasse le coût du capital, il mérite probablement d’être financé. Si ce n’est pas le cas, le poursuivre détruirait de la valeur pour les actionnaires.

Calculer le coût du capital

Le Coût Moyen Pondéré du Capital (WACC) fournit le calcul standard :

WACC = (E/V × Coût des fonds propres) + (D/V × Coût de la dette × (1 – Taux d’imposition)

Comprendre les variables :

• E = la valeur de marché des fonds propres de l’entreprise
• D = la valeur de marché de la dette de l’entreprise
• V = valeur de marché combinée des fonds propres et de la dette
• Coût des fonds propres = calculé selon le cadre du CAPM évoqué ci-dessus
• Coût de la dette = taux d’intérêt payé sur les fonds empruntés
• Taux d’imposition = taux d’imposition des sociétés )important car les paiements d’intérêts réduisent le revenu imposable(

) Facteurs influençant le coût du capital

Le coût du capital varie en fonction de :

• Décisions de structure du capital : Les entreprises avec un ratio d’endettement plus élevé peuvent bénéficier de coûts globaux plus faibles si les taux d’intérêt sont favorables — la dette étant souvent moins chère que les fonds propres en raison de la déductibilité fiscale des intérêts
• Environnement des taux d’intérêt : La hausse des taux augmente à la fois le coût de la dette et le rendement exigé sur les fonds propres
• Considérations fiscales : Des taux d’imposition plus élevés rendent le financement par dette plus attractif, ce qui réduit le WACC
• Stabilité financière : Un endettement excessif augmente le risque financier, ce qui peut faire monter le coût des fonds propres et compenser toute économie liée à la dette

Comparaison côte à côte : coût des fonds propres et coût du capital

Ces indicateurs diffèrent par leur portée, leur application et leurs implications :

Distinction clé en pratique : une entreprise pourrait avoir un coût des fonds propres de 12 % mais un coût du capital de 8 % si la dette constitue une part significative et abordable de son financement. Cependant, si le niveau d’endettement devient excessif, la hausse du coût des fonds propres pourrait faire augmenter le coût global du capital, réduisant ou éliminant l’avantage.

Questions fréquentes

Pourquoi les entreprises calculent-elles ces métriques ?

Ces calculs permettent une prise de décision éclairée. En comprenant leur coût du capital, les entreprises peuvent identifier quels projets génèrent des rendements supérieurs à leur seuil de financement — ceux qui valent la peine d’être poursuivis. De même, le coût des fonds propres aide les entreprises à s’assurer qu’elles offrent des rendements adéquats aux actionnaires.

Quelles conditions font monter le coût des fonds propres ?

Le risque joue un rôle central. Les entreprises dans des secteurs volatils, celles avec des bénéfices imprévisibles ou confrontées à une forte concurrence présentent généralement un coût des fonds propres plus élevé. Les facteurs externes aussi : la hausse des taux d’intérêt, l’inflation ou les baisses de marché augmentent tous le rendement exigé par les investisseurs.

Le coût du capital peut-il dépasser le coût des fonds propres ?

Normalement, non — le coût du capital est généralement inférieur puisqu’il s’agit d’une moyenne pondérée incluant une dette moins chère. Cependant, dans des situations où une entreprise porte un endettement excessif, le stress financier peut augmenter les deux composantes de façon si importante que le coût global du capital approche ou dépasse même celui des fonds propres.

Points clés à retenir

Le coût des fonds propres et le coût du capital sont des outils essentiels en finance d’entreprise. Le coût des fonds propres capture les attentes des actionnaires et aide les entreprises à évaluer leur potentiel de création de valeur. Le coût du capital fournit une vision globale des dépenses totales de financement, permettant de meilleures décisions d’investissement.

Comprendre ces métriques permet de prendre de meilleures décisions financières — que vous dirigiez une entreprise évaluant des projets d’investissement ou un investisseur jugeant si les rendements d’une société justifient ses risques. Ces deux indicateurs convergent vers un même objectif : s’assurer que le capital déployé génère des rendements à la hauteur du risque et des coûts engagés.