L'inflexion du chiffre d'affaires 2026-2027 : comment les baux pluriannuels d'Applied Digital redéfinissent les perspectives de croissance

Applied Digital Corporation APLD est en train de se repositionner stratégiquement, passant d’un travail d’installation ponctuel à un modèle de revenus récurrents à forte marge, ancré sur des engagements clients à long terme. La transformation repose sur deux constructions de campus massives — Polaris Forge 1 et Polaris Forge 2 — avec des activations de baux échelonnées en 2026 et 2027, ce qui pourrait fondamentalement modifier la trajectoire des bénéfices de l’entreprise.

L’architecture commerciale : Moteur de croissance Legacy Plus

APLD opère à travers deux lignes d’activité distinctes. La branche historique d’hébergement de centres de données gère deux installations entièrement contractées dans le Dakota du Nord, d’une capacité d’environ 286 mégawatts, assurant une continuité opérationnelle stable. La branche d’hébergement de calcul haute performance, cependant, est là où se trouve la véritable croissance. Ce segment conçoit, construit et exploite une infrastructure axée sur l’IA, adaptée aux charges de travail intensives — le principal moteur de création de valeur pour les actionnaires à l’avenir.

Polaris Forge 1 : Le catalyseur de revenus à court terme

À Ellendale, Polaris Forge 1 représente le projet le plus mature d’APLD. Un seul client hyperscaler, CoreWeave CRWV, s’est engagé à louer l’ensemble du campus de 400 MW sur des termes pluriannuels. Le calendrier de reconnaissance des revenus est crucial : les 100 premiers MW de revenus locatifs seront enregistrés à partir de fin 2025, avec 150 MW supplémentaires mis en service à la mi-2026 et les 150 derniers en 2027. Cette montée en puissance progressive remplace les revenus de montage à court terme — travaux d’installation avec des marges faibles — par des flux de revenus locatifs contractés offrant une meilleure rentabilité unitaire.

Polaris Forge 2 : Expansion dans l’ère du gigawatt

La construction a commencé sur Polaris Forge 2 près de Harwood, où APLD construit un campus d’1 gigawatt avec un hyperscaler de grade investissement comme ancre, s’engageant à 200 MW et disposant de droits de premier refus sur jusqu’à 800 MW. La phase initiale de 300 MW vise un lancement en 2026, avec une déploiement complet prévu pour 2027. Cette approche à deux campus élargit considérablement le marché total adressable d’APLD tout en diversifiant sa base de clients et sa présence géographique.

La structure de financement : Limiter la dilution tout en évoluant

Pour financer ces constructions sans diluer excessivement les actionnaires, APLD a structuré des arrangements de financement au niveau des actifs. Au premier trimestre de l’exercice 2026, la société a tiré 112,5 millions de dollars d’une facilité d’équité préférentielle Macquarie pour Polaris Forge 1 et a sécurisé $50 millions en financement d’équipement pour Polaris Forge 2. La direction vise des cycles de construction de 12 à 14 mois, avec 700 mégawatts actuellement en cours de construction active sur les deux campus.

Innovation infrastructurelle : La défense technique

L’avantage concurrentiel d’APLD repose en partie sur ses choix de conception d’infrastructure. La technologie de refroidissement liquide direct sur puce, combinée à un objectif d’efficacité énergétique (PUE) ( de 1,18 et à une consommation d’eau quasi nulle, positionne l’entreprise pour servir les charges de travail IA plus efficacement que les opérateurs de centres de données traditionnels. Les plus de 200 jours de refroidissement naturel annuel dans la région du Dakota accélèrent encore les délais de livraison des projets — un avantage significatif dans un marché qui se précipite pour déployer sa capacité.

Visibilité financière : De la transactionnelle au contractuel

La transformation du modèle de bénéfices est simple mais puissante. Les revenus à court terme sont principalement liés à la mise en service des clients — une activité transactionnelle à faible marge. À mesure que Polaris Forge 1 et 2 atteignent le statut « Prêt pour le service » et passent à des phases de location opérationnelle, les revenus se tournent vers des contrats de location pluriannuels avec des marges et une visibilité nettement améliorées.

APLD cite environ ) milliard de revenus locatifs contractés anticipés uniquement pour Polaris Forge 1, répartis sur environ 15 ans. Polaris Forge 2 représente environ $11 milliard de revenus contractés sur une période estimée à 15 ans. Bien que la concentration client reste élevée, la durée prolongée des baux offre des flux de revenus récurrents durables une fois que les rampes de 2026-2027 commenceront.

L’estimation consensuelle Zacks pour le chiffre d’affaires de l’exercice 2026 s’élève à 280,9 millions de dollars, soit une croissance de 30,4 % par rapport à l’exercice 2025. L’estimation de perte consensuelle est de 31 cents par action — une nette amélioration par rapport à la perte de 80 cents rapportée en 2025. Ce profil de perte en réduction reflète les premières phases de la transition des revenus.

Performance du marché et pression concurrentielle

Les actions d’APLD ont apprécié de 187,1 % au cours de l’année écoulée, dépassant largement le rendement de 16,6 % du secteur financier Zacks. Cette surperformance reflète la confiance des investisseurs dans la direction stratégique de l’entreprise et son modèle de revenus soutenus par des baux.

Cependant, le paysage concurrentiel s’intensifie. Equinix $5 [EQIX]/market-activity/stocks/eqix(, exploitant plus de 260 centres de données mondiaux, exploite son portefeuille xScale pour capter une demande similaire d’hyperscalers pour une infrastructure à forte densité énergétique. Par ailleurs, Riot Platforms )[RIOT]/market-activity/stocks/riot(, en transition au-delà du minage de cryptomonnaies, annonce de nouvelles installations HPC avec plus de 1 gigawatt de capacité prévue pour soutenir les charges de travail IA. Le champ de cette demande est encombré ; la différenciation se fera par la vitesse, l’efficacité et la durabilité des contrats.

La voie à suivre : L’exécution comme destin

L’inflexion de valeur à court terme d’Applied Digital dépend d’une exécution sans faille des activations de baux 2026-2027. La combinaison de contrats à prix fixe, pluriannuels, et d’un déploiement efficace du capital via des structures de financement au niveau des actifs positionne l’entreprise pour passer d’une croissance à tout prix à un opérateur à la fois rentable et à croissance composée.

L’entreprise affiche actuellement un Zacks Rang #3 )Hold(, reflétant les risques liés à la mise en œuvre de centaines de mégawatts tout en gérant une base de revenus bifurquée. Les investisseurs doivent suivre de près les calendriers de paiement des baux, les mises à jour sur l’avancement des constructions et les annonces clients à l’approche de 2026 — le point d’inflexion qui pourrait valider la thèse globale.