APLD vs NBIS : Quelle plateforme d'infrastructure IA mérite votre attention ?

Deux paris différents sur le boom de l’IA

Applied Digital et Nebius ont tous deux surfé de manière impressionnante sur la vague de l’IA — chaque action a plus que triplé au cours de l’année écoulée. Mais ils jouent des angles différents dans le secteur des infrastructures IA.

Applied Digital se concentre sur la construction et l’exploitation de campus de centres de données, louant de la capacité à des entreprises qui ont besoin de puissance de calcul mais ne veulent pas construire leur propre infrastructure. Considérez cela comme le jeu immobilier dans l’IA.

Nebius adopte une approche différente. Il gère ses propres centres de données et propose des services d’infrastructure IA en cloud personnalisés — une solution “full stack” qui regroupe matériel, logiciel et services gérés.

L’histoire d’Applied Digital : Immobilier avec une touche

Applied Digital a commencé à cibler les mineurs de Bitcoin à l’époque, puis a pivoté fortement vers le cloud, l’IA et le calcul haute performance en 2022. Le principe de base est simple : construire des centres de données, les alimenter, louer l’espace.

C’est là que cela devient compliqué. En 2023, Applied Digital a lancé Sai Computing pour concurrencer directement sur le marché du cloud IA en utilisant les GPU Nvidia. Cela a créé des frictions — Sai était non rentable et se retrouvait en concurrence directe avec certains de ses propres clients d’hébergement, y compris des géants de la tech. Embarrassant.

Donc, Applied Digital a décidé de céder Sai et de le fusionner avec EKSO Bionics pour former ChronoScale, dont la finalisation est prévue pour le premier semestre 2025. Cette scission limitera la croissance à court terme, mais recentrera l’activité principale sur ce qu’elle fait de mieux : l’immobilier.

L’avantage ? Applied Digital a déjà sécurisé $16 milliards d’engagements de location pour les 15 prochaines années, principalement auprès de CoreWeave, une entreprise d’infrastructure IA en pleine croissance. La société prévoit de doubler la capacité de son campus Polaris Forge 1 dans les années à venir.

Pour 2026, les analystes prévoient que le chiffre d’affaires d’Applied Digital atteindra $297 millions de dollars avec une croissance de (38%), bien qu’elle enregistrera encore une perte nette de $91 millions. Avec une valeur d’entreprise de $8 milliards, cela représente 27x le chiffre d’affaires — coûteux en apparence. Mais si ces baux à long terme génèrent finalement plus de $1 milliards de revenus annuels, la valorisation pourrait en réalité avoir du sens.

Le hic : devenir une SIIC (ce qui permettrait de débloquer des paiements de dividendes fiscalement avantageux) est encore loin, en raison des pertes en cours.

L’angle Nebius : de la Russie à la pile IA

Nebius a une histoire inhabituelle. C’était auparavant Yandex, le géant russe de la recherche avec un écosystème étendu d’applications et de services cloud. Les sanctions russes ont forcé une réinitialisation majeure en 2022 — suspension des actions, relocalisation aux Pays-Bas, cession des actifs russes, et émergence en tant que Nebius.

La refonte ? Un nouveau départ dans l’infrastructure IA. Nebius installe des serveurs IA de pointe dans ses propres centres de données (tous situés aux États-Unis et en Europe), et loue la puissance de calcul à des entreprises souhaitant des solutions gérées et personnalisées. Ce n’est pas seulement la location brute de GPU — c’est un ensemble de services pour la formation de données, l’edtech, l’automatisation et la robotique.

Les références sont solides : de gros contrats déjà signés avec Microsoft et Meta Platforms indiquent une traction sérieuse auprès des entreprises.

Nebius prévoit des revenus mensuels à un rythme rapide pouvant atteindre $7 milliards à $9 milliards d’ici la fin 2025. (Ce n’est pas encore le chiffre d’affaires de 2026 — mais cela montre la direction prise par l’entreprise.)

Les attentes des analystes pour 2026 : le chiffre d’affaires de Nebius pourrait s’envoler de 521% pour atteindre 3,45 milliards de dollars. Pour 2027, une autre augmentation de 125% pour atteindre 7,8 milliards de dollars. La société restera non rentable en augmentant sa capacité de centres de données, mais les économies d’échelle devraient finir par s’appliquer.

Avec une valeur d’entreprise de $24 milliards, Nebius se négocie à seulement 7x le chiffre d’affaires — bien moins cher que Applied Digital, même avec sa trajectoire de croissance explosive.

La question de la valorisation

C’est là que cela devient intéressant. Le multiple de 27x le chiffre d’affaires d’Applied Digital paraît excessif comparé aux 7x de Nebius, mais le contexte compte :

• Applied Digital a sécurisé des revenus à long terme provenant de clients d’entreprise fiables, offrant une visibilité sur les revenus
• Nebius est en mode croissance à tout prix, brûlant du cash pour augmenter sa capacité — le multiple plus bas pourrait refléter des préoccupations concernant la rentabilité à venir

Les deux entreprises resteront non rentables en 2026 alors qu’elles construisent leur infrastructure. La question est de savoir si vous pariez sur le modèle stable de centres de données d’Applied Digital ou sur les ambitions à forte croissance “full stack” de Nebius.

La conclusion

Si vous deviez choisir entre ces deux acteurs de l’infrastructure IA dès maintenant, les chiffres favorisent Nebius. Il croît plus vite, se négocie à un multiple de valorisation plus bas, et dispose de catalyseurs à court terme plus clairs. Applied Digital fait face à un risque d’exécution autour de la scission ChronoScale et doit prouver que son activité principale de location peut évoluer de manière durable.

Cela dit, les deux évoluent sur des marchés avec des vents favorables importants. Le vrai risque n’est pas de choisir entre eux — c’est de prédire quelle architecture d’infrastructure IA l’emportera dans un marché qui est encore en train de trouver ses repères.