Investir dans les géants de la technologie chinoise : quelle puissance offre de meilleurs rendements ?

Le paysage actuel pour les principaux acteurs chinois

Le secteur technologique chinois a connu une transformation spectaculaire au cours des cinq dernières années. Deux des entreprises les plus en vue du pays — Alibaba (NYSE: BABA) et Tencent (OTC: TCEHY) — ont affronté des vents réglementaires contraires, des tensions commerciales et des dynamiques de marché changeantes. Alors que la valorisation d’Alibaba a été comprimée d’environ 40 %, la performance boursière de Tencent est restée relativement stable, avec une hausse de seulement 6 %. Pour les investisseurs envisageant une exposition aux meilleures entreprises chinoises dans lesquelles investir, il devient essentiel de comprendre ces trajectoires divergentes.

La pression réglementaire et ses impacts

La répression antitrust en Chine a fondamentalement remodelé le paysage concurrentiel. En 2021, les régulateurs ont imposé des restrictions sur les marchés principaux d’Alibaba — Taobao et Tmall — interdisant les accords d’exclusivité avec les commerçants, les promotions à perte et l’expansion non autorisée. Cette intervention réglementaire a érodé la fossé concurrentiel d’Alibaba tout en renforçant ses rivaux comme PDD et JD.com.

Tencent a également été confronté à ses propres contraintes. Le gouvernement a mis en place des processus d’approbation plus stricts pour les jeux vidéo et des restrictions de temps de jeu pour les mineurs, impactant directement l’une de ses principales sources de revenus. WeChat, bien que indispensable dans la vie quotidienne des utilisateurs chinois, doit désormais faire face à la concurrence de Douyin de ByteDance et d’autres plateformes agressives.

Trajectoires de croissance : à quoi s’attendre

L’avenir d’Alibaba

Les analystes prévoient que le chiffre d’affaires et le bénéfice par action d’Alibaba croîtront à un taux de croissance annuel composé (CAGR) de 8 % et 11 % respectivement jusqu’en 2028. La phase de forte croissance de l’entreprise est sans doute terminée, mais des opportunités de stabilisation existent. Les recommandations de produits basées sur l’IA, l’amélioration des outils pour les commerçants et les avancées logistiques pourraient renforcer Taobao et Tmall. Le segment de l’infrastructure cloud devrait bénéficier de la demande continue pour l’infrastructure IA. Ces développements pourraient éventuellement libérer des capitaux pour des opérations internationales en Asie du Sud-Est, en Turquie et en Asie du Sud, bien que la compression des marges reste une préoccupation.

Le repositionnement stratégique de Tencent

Les perspectives de Tencent semblent un peu plus optimistes. De 2024 à 2027, le chiffre d’affaires et le BPA devraient augmenter respectivement de 11 % et 15 %. La stratégie de diversification de l’entreprise — mettant l’accent sur les services fintech, WeChat Pay, Tencent Cloud et les solutions d’entreprise — s’avère efficace. L’expansion internationale dans le secteur du jeu vidéo et les algorithmes de publicité ciblée améliorés par l’IA compensent les vents contraires domestiques. Les 1,41 milliard d’utilisateurs actifs mensuels de WeChat constituent une base que même une concurrence féroce de nouvelles plateformes trouve difficile à reproduire.

Évaluation de la valorisation et des risques

Alibaba se négocie à 17x le bénéfice attendu, tandis que Tencent affiche un multiple de 20x. À première vue, Alibaba semble moins cher. Cependant, cet écart de valorisation reflète le taux de croissance supérieur de Tencent et sa position concurrentielle plus défendable. Alibaba doit faire face à une concurrence plus intense dans son segment principal de commerce électronique, tandis que le modèle de super-app intégré de Tencent et sa position dominante dans le jeu vidéo créent des dynamiques utilisateur plus fidélisantes.

Les deux entreprises restent sensibles aux relations commerciales entre les États-Unis et la Chine. Un apaisement des tensions géopolitiques pourrait raviver l’intérêt des investisseurs, bien que la croissance soutenue nécessite une exécution commerciale démontrée.

Le verdict pour les investisseurs à long terme

Pour ceux qui cherchent à constituer un portefeuille des meilleures entreprises chinoises dans lesquelles investir, Tencent offre une narration de stabilité plus convaincante. Ses multiples moteurs de croissance — expansion fintech, accélération des services cloud et pénétration internationale dans le jeu — suggèrent des flux de revenus plus résilients. Alibaba, bien que potentiellement sous-évaluée, doit naviguer dans un profil de marges plus étroit à mesure qu’elle développe ses opérations internationales et logistiques.

Aucune des deux actions ne propose la trajectoire de croissance explosive des années passées. Cependant, l’approche équilibrée de Tencent en matière de conformité réglementaire, de diversification géographique et de segments d’affaires émergents en fait une opportunité de croissance plus mesurée dans un environnement macroéconomique incertain.