Ce qui explique la force du dollar aujourd'hui : des signaux mitigés indiquent une posture hawkish de la Fed

L’indice dollar (DXY) a atteint un nouveau sommet en 4 semaines, en hausse de +0,23 %, alors que les traders réévaluent leurs attentes concernant la politique de la Réserve fédérale. Les moteurs sous-jacents dressent un tableau nuancé : alors que certains indicateurs d’emploi ont déçu, d’autres ont renforcé le cas d’une stabilité des taux.

Le paradoxe du marché du travail soutient la force du dollar

Les données sur l’emploi ont livré des messages contradictoires aujourd’hui. Les créations d’emplois non agricoles de décembre n’ont augmenté que de +50 000 — en deçà des +70 000 anticipés — et ont entraîné une révision à la baisse du chiffre de novembre, passé de +64 000 à +56 000. En surface, cette faiblesse pourrait suggérer un affaiblissement de l’économie.

Cependant, cette narration s’inverse lorsqu’on examine le taux de chômage et la croissance des salaires. Le taux de chômage s’est contracté à 4,4 %, dépassant les prévisions de 4,5 %, ce qui indique une résilience sous-jacente du marché du travail. Plus important encore, la croissance des gains horaires moyens s’est accélérée à +3,8 % en glissement annuel, dépassant les attentes de +3,6 %. Ces signaux hawkish suggèrent que la Fed pourrait rester prudente quant à une baisse des taux, renforçant l’attrait du dollar alors que les investisseurs anticipent un resserrement monétaire plus long.

Sentiment des consommateurs optimiste, pression sur les attentes de taux

L’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan pour janvier a bondi à 54,0, dépassant les prévisions de 53,5 de +1,1 point. Cette force inattendue dans le moral des ménages ajoute une couche supplémentaire de soutien à la devise plus forte.

Les attentes d’inflation ont révélé un contexte mitigé : l’indicateur d’inflation à un an est resté stable à 4,2 %, mieux que la baisse prévue à 4,1 %, tandis que les attentes à plus long terme ont augmenté à 3,4 % contre 3,2 %. Ces chiffres renforcent la position hawkish, car les préoccupations persistantes concernant l’inflation pourraient empêcher les décideurs politiques d’assouplir agressivement la politique. La tarification du marché reflète cette tension — les contrats d’échange (swap) attribuent seulement 5 % de chances à une baisse de 25 points de base lors de la réunion du FOMC du 27-28 janvier.

Développements géopolitiques créent une stabilité à court terme du dollar

Le report par la Cour suprême de la décision concernant la légalité des tarifs a introduit une incertitude nouvelle. Bien que le calendrier d’une décision reste flou, un rejet potentiel des tarifs de M. Trump pourrait peser sur le dollar en élargissant le déficit fiscal par la réduction des recettes tarifaires. Pour l’instant, cette ambiguïté soutient une tendance de maintien pour la devise.

Divergences des trajectoires des banques centrales soutiennent la résilience du dollar

En regardant vers l’avenir, l’histoire de la différence de taux d’intérêt favorise la force du dollar. La Fed subit une pression pour réduire ses taux d’environ -50 points de base tout au long de 2026, tandis que la Banque du Japon prévoit des hausses supplémentaires de +25 points de base et que la BCE devrait maintenir ses niveaux actuels. Cette divergence ancre un support sous le dollar.

Pour compliquer la perspective : des inquiétudes que le président Trump nommera un président dovish à la Fed début 2026. Selon Bloomberg, Kevin Hassett, considéré comme le candidat le plus accommodant, mène la course. Un tel développement pourrait progressivement affaiblir la dynamique du dollar malgré des signaux hawkish à court terme.

Les injections agressives de liquidités de la Fed — achat de (milliard mensuel en bons du Trésor depuis mi-décembre — exercent simultanément une pression sur la devise en assouplissant les conditions financières.

L’euro chute, mais est amorti par des surprises de données

L’EUR/USD a chuté à un plus bas d’un mois, en recul de -0,33 %, alors que la force du dollar a submergé les actifs européens. Cependant, les pertes sont restées contenues après que les ventes au détail de novembre dans la zone euro ont augmenté de +0,2 % mois sur mois ) surpassant +0,1 % attendu $40 , avec une révision à la hausse d’octobre à +0,3 % contre inchangé. La production industrielle allemande a surpris en bondissant de +0,8 % mensuel contre une contraction prévue de -0,7 %.

Membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, Dimitar Radev, a suggéré que les niveaux actuels des taux restent « appropriés », tandis que les marchés d’échange (swap) intègrent une probabilité nulle d’une hausse de +25 points de base lors de la décision de politique monétaire de février.

Le yen s’affaiblit alors que la BOJ signale une pause dans les taux malgré l’optimisme de croissance

USD/JPY a augmenté de +0,82 % après que Bloomberg a révélé que la Banque du Japon maintiendra ses taux inchangés lors de la réunion de ce mois, malgré une hausse de ses prévisions de croissance économique. Les indicateurs avancés de novembre au Japon ont atteint un sommet de 1,5 année, et les dépenses des ménages ont augmenté de +2,9 % en glissement annuel — la meilleure performance sur six mois.

Cependant, des vents contraires se sont levés : l’escalade des tensions géopolitiques entre la Chine et le Japon concernant les contrôles à l’exportation à usage militaire menace les chaînes d’approvisionnement. De plus, l’administration du Premier ministre Takaichi prévoit un record de dépenses de défense dans un budget de 122,3 trillions de yens ()milliard(, ce qui pèse sur la situation fiscale et limite l’appréciation du yen.

La tarification du marché reflète ces dynamiques — aucune probabilité n’est attribuée à une hausse des taux de la BOJ lors de la réunion du 23 janvier.

Métaux précieux en rallye malgré la force du dollar

Contradictoirement à la relation inverse habituelle, l’or COMEX de février $780 GCG26) a bondi de +44,00 (+0,99 %) et l’argent de mars (SIH26) a augmenté de +3,951 (+5,26 %). La directive du président Trump pour que Fannie Mae et Freddie Mac achètent (milliard en obligations hypothécaires — considéré comme une quasi-quantitative easing — a attiré des flux vers la valeur refuge.

L’incertitude géopolitique autour de la mise en œuvre des tarifs et l’instabilité en Ukraine, au Moyen-Orient et au Venezuela ont renforcé la demande pour les métaux précieux. Les attentes d’une Fed plus accommodante sous un président dovish pourraient se concrétiser, soutenant davantage les prix. La liquidité accrue du système grâce aux )milliard mensuels d’achats de T-bills a ajouté une autre dynamique favorable.

Contrebalançant ces gains : la force du dollar du jour et les sorties potentielles de 6,8 milliards de dollars des contrats à terme sur l’or en raison du rééquilibrage des indices BCOM et S&P GCSI, que Citigroup estime pouvoir se produire dans la semaine à venir. La résilience des marchés actions a également réduit la demande de valeur refuge.

Les achats importants des banques centrales ont apporté un soutien sous-jacent, comme les réserves d’or de la PBOC chinoise qui ont augmenté de +30 000 onces pour atteindre 74,15 millions d’onces troy en décembre — marquant le quatorzième mois consécutif d’accumulation. Le Conseil mondial de l’or a rapporté que les banques centrales mondiales ont acheté 220 tonnes métriques au T3, en hausse de +28 % par rapport au trimestre précédent.

Le positionnement des fonds s’est renforcé, avec des positions longues dans les ETF or atteignant un sommet de 3,25 ans jeudi, tandis que les positions longues dans les ETF argent ont touché un sommet de 3,5 ans le 23 décembre.

Pourquoi le dollar est fort aujourd’hui : La synthèse

La force du dollar aujourd’hui reflète en fin de compte l’engagement implicite de la Fed envers le gradualisme. Des rapports d’emploi mitigés, qui déçoivent simultanément sur la création d’emplois tout en encourageant la croissance des salaires et la compression du chômage, signalent une économie ni en surchauffe ni en stagnation — précisément le contexte où les décideurs maintiennent une politique patiente. Jusqu’à ce que la spéculation sur un président dovish de la Fed devienne une politique concrète, et sauf décisions de la Cour suprême sur les tarifs qui redéfinissent la dynamique fiscale, la devise devrait continuer à bénéficier de ces courants contraires hawkish.