Pourquoi la stratégie de call couvert de Buffett continue de faire croître sa réserve de liquidités — Et ce que cela indique sur le timing du marché

Lorsque Warren Buffett, Berkshire Hathaway a annoncé une position de trésorerie record de 325,2 milliards de dollars au troisième trimestre 2024 — en hausse de près de $50 milliards par rapport au trimestre précédent — cela a suscité de vives spéculations parmi les observateurs du marché. Mais au-delà de la simple prise de bénéfices ou de la prudence du marché, un mécanisme moins discuté a été discrètement à l’origine de l’augmentation des réserves de cash de Buffett : son utilisation prolifique des calls couverts sur ses principales participations comme Apple.

Comprendre la stratégie des calls couverts de Buffett

Les calls couverts représentent une pierre angulaire de la stratégie de génération de revenus de Buffett. Voici comment cela fonctionne : Buffett écrit des options d’achat (call) sur des actions qu’il détient, percevant une prime d’avance. En échange, il accorde à d’autres investisseurs le droit d’acheter ses actions à un prix d’exercice prédéterminé. Lorsque les marchés montent — comme c’est le cas actuellement — les actions sont souvent exercées à ces prix plus élevés, transformant les positions en actions de Buffett en cash immédiat.

Dans un marché haussier, cette dynamique crée un effet de capitalisation. À mesure que les prix des actions augmentent, les options d’achat deviennent plus profondément dans la monnaie, et les actions de Buffett sont exercées plus fréquemment. Chaque exercice se traduit directement par une accumulation de cash. Sur plusieurs trimestres de marché soutenu, ces exercices de calls couverts ont contribué de manière significative à l’expansion de la trésorerie de Berkshire.

L’exemple Apple : gains massifs et stratégie de trimming

Aucune position n’illustre mieux cette dynamique que Apple. Buffett a commencé à investir dans Apple en 2016, à environ 20-25 dollars par action. Au début de 2025, les actions atteignaient 243,36 dollars — ce qui représente environ un rendement multiplié par 10 sur ses premiers achats.

Pourtant, malgré le fait qu’il considère Apple comme l’une de ses participations favorites, Buffett a systématiquement réduit sa position ces derniers trimestres, en vendant des millions d’actions qui représentaient autrefois deux tiers de sa plus grosse mise. Si la prise de bénéfices joue certainement un rôle, la stratégie des calls couverts offre une explication élégante : Buffett ne se contente pas de vendre ses actions sur le marché traditionnel. Il laisse plutôt ses actions être exercées à des prix d’exercice plus élevés, récoltant ces gains massifs tout en percevant des primes supplémentaires en cours de route.

Cette approche permet de réaliser des gains, de réduire le risque de concentration, et de générer du capital frais — tout en donnant l’apparence d’un investisseur à long terme.

Considérations fiscales et valorisations du marché

Un autre aspect de l’accumulation de cash par Buffett concerne la stratégie fiscale. Avec des gains latents importants sur l’ensemble de son portefeuille — notamment dans Apple et d’autres méga-capitalisations — Buffett doit faire face à des obligations croissantes en matière d’impôts sur les plus-values. Il a publiquement exprimé sa conviction que le gouvernement américain finira par combler ses déficits fiscaux par des hausses d’impôts plutôt que par des coupes dans les dépenses.

En réalisant proactivement ses gains dès maintenant et en vendant des calls couverts sur des positions surévaluées, Buffett atteint deux objectifs : il verrouille ses gains avant d’éventuelles hausses futures des taux d’imposition, et il se constitue une réserve de liquidités dans un marché qu’il considère comme surévalué. Lorsque les prix des actions se négocient bien au-dessus des valorisations historiques et des ratios cours/bénéfices, Buffett a historiquement adopté une posture de vendeur — posture qu’il maintient aujourd’hui.

Ce que cela signifie pour la perspective du marché

La combinaison d’une trésorerie record, d’une réduction systématique de positions via les calls couverts, et des déclarations publiques de Buffett sur les valorisations du marché envoie un signal de prudence. Buffett ne cache pas sa conviction que de nombreuses actions se négocient au-dessus de leur juste valeur. Ses actions — plutôt que ses mots — confirment cette philosophie.

Avec Berkshire détenant 325,2 milliards de dollars en cash et équivalents, Buffett s’est positionné avec une réserve de liquidités sans précédent. Cela suggère qu’il est prêt à déployer du capital si les conditions du marché changent, si les valorisations se contractent, ou si des opportunités attractives se présentent.

Leçons pour les investisseurs particuliers

Les investisseurs individuels commettent souvent une erreur critique : tenter de reproduire les stratégies des professionnels sans comprendre leur logique sous-jacente. Les calls couverts de Buffett, la récolte de pertes fiscales, et les stratégies de couverture ont des objectifs précis liés à la taille du portefeuille, aux tranches d’imposition, et aux horizons temporels qui ne s’appliquent pas nécessairement aux comptes de détail.

De plus, les investisseurs professionnels ne déclarent leurs positions que trimestriellement, ce qui crée des décalages d’information rendant toute tentative de mimétisme en temps réel impossible. La vente d’une action ou la réduction d’une position peut refléter une stratégie fiscale, un exercice d’option, ou une gestion de concentration — et pas nécessairement une perte de conviction dans l’entreprise sous-jacente.

Cela dit, des tendances plus larges méritent d’être observées. Lorsque des investisseurs légendaires manifestent collectivement de la prudence — que ce soit par l’écriture de calls couverts, la réduction de positions, ou l’accumulation de cash — cela constitue un signal macro précieux. La position record de 325,2 milliards de dollars en cash de Buffett, alimentée en partie par ses exercices de calls sur des titres appréciés, indique une posture prudente dans un marché que beaucoup de professionnels considèrent comme tendu.

Considérez ces tendances comme des points de données pour votre propre stratégie, mais jamais comme des signaux de trading directs. La clé n’est pas tant les actions spécifiques que Buffett achète ou vend, mais sa position globale sur le marché et les mécanismes — comme les calls couverts — par lesquels il maintient une flexibilité stratégique en période d’incertitude.