Le Fusion Club 100M$+ : Où le capital-risque mise sur l'énergie de demain

Le secteur de l’énergie de fusion a connu une transformation remarquable. Autrefois rejetées comme étant « à 30 ans » de distance, ces technologies nucléaires sont devenues suffisamment sérieuses pour attirer des milliards d’investissements privés. Plus d’un milliard de dollars circule désormais chaque année dans des startups de fusion tentant de résoudre l’un des plus grands défis d’ingénierie de l’humanité : recréer la source d’énergie du soleil sur Terre en tant que source d’électricité commercialement viable.

Qu’est-ce qui a changé ? La convergence de trois avancées technologiques critiques — des semi-conducteurs plus puissants, des systèmes d’IA sophistiqués et des aimants supraconducteurs à haute température — a créé les conditions pour un boom privé dans la fusion. Un carburant supplémentaire est venu de l’annonce du Department of Energy en décembre 2022 : des scientifiques ont obtenu un gain net d’énergie au National Ignition Facility, dépassant le seuil de rentabilité scientifique. Cela a prouvé que la physique fonctionne. Maintenant, il s’agit d’exécution et d’échelle.

Les Megafinanceurs : Commonwealth Fusion et Pacific Fusion en tête de la course

Commonwealth Fusion Systems (CFS) domine la montagne du financement, captant environ un tiers de tout le capital privé dédié à la fusion à ce jour. Avec sa dernière levée en août de $863 millions, cette entreprise basée dans le Massachusetts détient désormais près de $3 milliards en engagements totaux. Cette puissance financière a permis de développer Sparc, un réacteur de démonstration de type tokamak utilisant des aimants supraconducteurs co-conçus avec le MIT. La société prévoit une mise en service opérationnelle à la fin 2026 ou début 2027.

Mais CFS n’est pas seule dans la course à une montée en puissance agressive. Pacific Fusion a émergé avec une levée impressionnante de $900 millions lors de sa Série A, en faisant l’une des entreprises de fusion les mieux capitalisées jamais créées. La société utilise des impulsions électromagnétiques coordonnées plutôt que la compression laser traditionnelle, nécessitant 156 générateurs Marx synchronisés pour délivrer 2 térawatts en rafales de 100 nanosecondes. Le PDG Eric Lander, le visionnaire derrière le Human Genome Project, dirige cette initiative. Notamment, les investisseurs de Pacific ont structuré leur financement en tranches liées à l’atteinte d’étapes clés — une approche à la biotech qui insuffle de la discipline dans un environnement de financement autrement euphorique.

Technologies alternatives attirant de vrais capitaux

Alors que les tokamaks dominent le financement initial, d’autres approches concurrentes obtiennent un soutien substantiel. Helion a convaincu Microsoft d’être son premier client électrique, pariant que l’entreprise pourra produire de l’énergie d’ici 2028. La startup basée à Everett, Washington, a levé $425 millions en janvier 2025 et a totalisé 1,03 milliard de dollars. Sa configuration à champ inversé utilise l’amplification du champ magnétique pour récolter directement l’électricité à partir des réactions de fusion plutôt que de convertir l’énergie thermique via des turbines à vapeur traditionnelles.

TAE Technologies (anciennement Tri Alpha Energy) a constitué un consortium différent, levant $150 millions en juin 2024 auprès de Google, Chevron, et d’autres. Avant d’annoncer en décembre 2025 une fusion avec Trump Media & Technology Group — une opération valorisant l’entité combinée à $6 milliards — TAE avait accumulé 1,79 milliard de dollars auprès d’investisseurs. Son approche de plasma tournant utilisant des bombardements par faisceaux de particules améliore la stabilité, permettant une extraction de chaleur plus efficace.

Shine Technologies a emprunté une voie non conventionnelle, évitant totalement la conception de réacteur pour se concentrer sur les tests de neutrons, isotopes médicaux, et recyclage des déchets radioactifs. Cette approche par étapes vers la commercialisation a trouvé un écho auprès des investisseurs qui ont engagé $778 millions. De manière similaire, First Light Fusion a abandonné ses ambitions de centrale électrique en mars 2025, se repositionnant vers la licence de technologies clés à d’autres entreprises tout en poursuivant des applications de défense pour son démonstrateur de puissance pulsée.

L’avantage des aimants et l’ingénierie des coûts

La conception compacte de tokamak est devenue un différenciateur. Tokamak Energy a réduit la géométrie traditionnelle en un forme plus sphérique, diminuant considérablement les besoins en aimants. La startup d’Oxfordshire a généré un plasma à 100 millions de degrés dans son prototype ST40 et a levé $125 millions en novembre 2024 pour faire avancer Demo 4. Total levé : $336 millions.

Zap Energy poursuit un mécanisme de confinement magnétique totalement différent, utilisant l’injection de courant électrique pour générer le champ de confinement. Basée à Everett, Washington, aux côtés de Helion, Zap a levé $327 millions auprès de bailleurs tels que Bill Gates, Breakthrough Energy Ventures, et Chevron Technology Ventures. Le seuil de compression de 1 millimètre requis pour l’allumage en fait une alternative élégante aux designs dépendant des supraconducteurs.

Infrastructures de soutien et approches spécialisées

Proxima Fusion se démarque de la tendance dominante des tokamaks en poursuivant des stellarators — une géométrie qui torsade et gonfle pour s’adapter au comportement du plasma plutôt que d’imposer une confinement en anneau uniforme. La levée de série A de 130 millions d’euros a porté l’engagement total à plus de 185 millions d’euros, soutenue par Balderton Capital et Cherry Ventures. Les stellarators ont montré des promesses dans des expériences scientifiques comme le Wendelstein 7-X en Allemagne, bien qu’ils aient attiré moins de financement commercial que les tokamaks.

Kyoto Fusioneering représente une catégorie émergente : des spécialistes du balance-of-plant. Plutôt que de construire des réacteurs, cette société développe des gyrotrons pour le chauffage du plasma, des systèmes d’extraction de chaleur, et des compétences en intégration. Avec $191 millions levés auprès de 31Ventures, In-Q-Tel, Mitsubishi, et Sumitomo Mitsui Trust Investment, la société se positionne comme le fournisseur facilitateur pour la technologie de fusion qui finira par réussir.

Approches laser à la recherche de soutiens

Marvel Fusion et Xcimer poursuivent tous deux la fusion inertielle basée sur laser, inspirés par la percée du National Ignition Facility. Marvel tire des lasers sur des cibles en nanostructures de silicium, exploitant l’expertise en fabrication de semi-conducteurs pour produire des pastilles de carburant reproductibles. La startup de Munich a levé $162 millions avec le soutien de b2venture, Deutsche Telekom, et d’investisseurs providentiels comme Taavet Hinrikus et Albert Wenger.

Xcimer adopte une approche plus audacieuse : concevoir un système laser de 10 mégajoules, cinq fois plus puissant que celui du NIF. Des murs en sel fondu protègent la chambre de réaction des neutrons. Depuis janvier 2022, la société du Colorado a levé $100 millions auprès de Hedosophia, Breakthrough Energy Ventures, Emerson Collective, et Lowercarbon Capital.

La lutte et la survie de General Fusion

General Fusion, dans sa troisième décennie, illustre la volatilité du secteur. La société de Richmond, en Colombie-Britannique, a été pionnière dans la fusion par cible magnétisée, utilisant des pistons en métal liquide pour comprimer le plasma. Fondée en 2002 par le physicien Michel Laberge, elle a accumulé 462,53 millions de dollars auprès de Jeff Bezos, Temasek, et d’autres.

Mais au printemps 2025, la réalité a frappé durement. La pénurie de liquidités menaçait LM26, le dernier dispositif promis pour atteindre le seuil de rentabilité en 2026. Quelques jours après avoir atteint une étape critique, General Fusion a licencié 25 % de ses employés. Le PDG Greg Twinney a publiquement lancé un appel à financement d’urgence. En août, un tour de financement payant a permis de lever $22 millions. En novembre, les dépôts de titres ont révélé 51,1 millions de dollars en notes SAFE auprès de près de 70 investisseurs, portant le capital total à $492 millions.

Les difficultés de General Fusion illustrent un défi fondamental du secteur : la fusion nécessite un capital soutenu à travers plusieurs cycles de construction et de test, ce qui rend les délais traditionnels de venture capital insuffisants.

L’écosystème des investisseurs

Qui finance ces projets de fusion ? Breakthrough Energy Ventures (appuyé par Bill Gates et d’autres milliardaires) apparaît dans plusieurs portefeuilles. In-Q-Tel, la branche venture de la CIA, finance la différenciation technique. Sam Altman, Reid Hoffman, et Jeff Bezos soutiennent chacun des paris spécifiques. De nouveaux fonds comme Energy Ventures Group et Koch Disruptive Technologies ont rejoint le secteur. Même des partenaires limités traditionnels comme KKR et BlackRock ont désormais une exposition à la fusion via Helion et d’autres plateformes.

Fait notable, des investisseurs providentiels apportent de la crédibilité : Hans Peter Wild (fondateur de Capri-Sun) a soutenu Tokamak Energy, témoignant d’une confiance au-delà des seuls professionnels du venture.

L’avenir

Le capital privé dédié à la fusion dépasse désormais $30 milliards en cumul. Commonwealth Fusion Systems représente le plus gros pari unique du secteur, mais une douzaine d’entreprises ont chacune des valorisations à neuf chiffres. Le capital reste abondant pour des approches techniques convaincantes soutenues par des équipes crédibles.

Le défi passe de « pouvons-nous prouver que ça marche ? » à « pouvons-nous fabriquer, déployer et exploiter commercialement ? » Les premières démonstrations de première génération attendues entre 2026 et 2028 valideront ou non l’optimisme des venture capitalists, ou entraîneront de profondes réévaluations des délais et des coûts. Les 24 prochains mois sont cruciaux.

D’ici là, l’attrait fondamental du secteur persiste : résoudre la fusion, et les marchés énergétiques de plusieurs trillions de dollars deviennent accessibles. Cela vaut la peine de miser des milliards dessus.