Lorsque Wall Street galoppe et que Bitcoin reste à la traîne : l'énigme de 2025

Une scène surprenante caractérise les marchés mondiaux en 2025 : alors que l’S&P 500 s’envole vers de nouveaux sommets historiques avec une progression supérieure à 16 %, Bitcoin reste coincé dans la fourchette entre 85 000 et 90 000 dollars, enregistrant même une contraction de 3 % sur l’année. C’est la première fois depuis 2014 que le taureau de Wall Street galoppe sans entrave alors que le roi des cryptomonnaies reste bloqué dans une phase de latéralité frustrante. Ce phénomène représente une fracture sans précédent dans la dynamique des marchés financiers mondiaux.

La Divergence Historique qui Surprend les Analystes

Historiquement, Bitcoin était considéré comme le “baromètre des actifs risqués”, le premier indicateur de la propension au risque des marchés mondiaux. Ceux qui achetaient du Bitcoin pensaient investir dans le symbole ultime de la volatilité, de la croissance potentielle et de la rotation vers des actifs à haut risque. En 2025, ce schéma s’est complètement inversé.

Dans la seconde moitié de l’année, le contraste est devenu encore plus marqué : le prix du Bitcoin a enregistré une baisse de près de 18 %, tandis que le Nasdaq Composite a gagné 21 % et l’S&P 500 14,35 %. Les données de Bloomberg révèlent une autre statistique surprenante : la série la plus longue de nouveaux sommets quotidiens consécutifs pour Bitcoin en 2025 n’a duré que 3 jours de trading, le plus faible jamais enregistré lors des années de ruptures à la hausse. Même lors des “hivers cryptos” les plus rigides du passé, Bitcoin avait maintenu une certaine synchronisation avec d’autres actifs risqués ; cette fois, non.

Quand les ETF changent les règles du jeu

Parmi les facteurs structurels expliquant cette anomalie, l’impact des ETF sur Bitcoin mérite une analyse attentive. L’introduction des fonds cotés en bourse a représenté une démocratisation de l’accès à Bitcoin pour les investisseurs institutionnels et retail traditionnels. Pourtant, elle a aussi profondément transformé la dynamique du marché.

Lorsque les investisseurs peuvent obtenir une exposition à Bitcoin via des canaux conventionnels – comme les produits gérés par de véritables gestionnaires de patrimoine – ils perdent de l’intérêt pour les sociétés cotées qui construisaient leur attrait autour du concept de “cryptomonnaie pure”. Les entreprises autrefois très recherchées par les passionnés de crypto ont vu leur attrait spéculatif s’éroder. Parallèlement, les flux de capitaux vers Bitcoin lors des cycles de “hype spéculatif” se sont sensiblement refroidis, comme le montre le ralentissement des flux dans les ETF dédiés.

L’Incertitude Réglementaire : un frein invisible mais puissant

L’administration Trump avait initialement suscité l’espoir dans le secteur crypto grâce à des déclarations favorables aux cryptomonnaies. Cependant, le cadre réglementaire n’a pas encore pris forme concrète et pratique. La “Clarity Act”, adoptée par la Chambre des représentants pour établir des règles claires sur les actifs numériques, est restée bloquée au Sénat avec des perspectives encore incertaines. Sans calendrier de vote défini et avec la nécessité de révisions supplémentaires, l’optimisme initial s’est transformé en attente et prudence.

En attendant, l’Union européenne et les autorités asiatiques ont intensifié leur supervision des exchanges et des stablecoins, alimentant davantage les inquiétudes concernant le contexte réglementaire mondial. Cette incertitude réglementaire pèse comme une ancre sur la cheville de Bitcoin, l’empêchant de s’aligner avec l’euphorie des marchés traditionnels.

Le paradoxe de la liquidité et de l’effet de levier financier

Un grand événement de liquidation début octobre a effacé environ 19 milliards de dollars de positions à effet de levier sur le marché crypto, exposant la fragilité structurelle des marchés fortement levés. Parallèlement, les changements dans la politique monétaire de la Réserve fédérale ont modifié les flux de liquidité mondiale de manière imprévisible.

Dans un sens, Bitcoin est resté victime de sa propre nature : lorsque les marchés financiers traditionnels offrent des rendements sûrs et une visibilité sur les profits des entreprises (comme dans le cas du marché boursier américain en 2025), les investisseurs sophistiqués préfèrent déplacer leur capital vers des instruments plus prévisibles. Bitcoin, en revanche, reste un actif où la dynamique de levier, les flux restreints et l’absence de flux de trésorerie fondamentaux le rendent plus vulnérable aux vagues de liquidation.

Le marché boursier trouve sa boussole dans les profits réels

En contraste net, le marché boursier américain a bénéficié de deux facteurs que Bitcoin ne possède pas : des profits d’entreprise solides et une vision de croissance structurelle. 69 % des titres de l’S&P 500 ayant publié leurs résultats ont dépassé les attentes des analystes – le taux le plus élevé des quatre dernières années. Cela a fourni une base rationnelle à l’optimisme de Wall Street.

Les entreprises liées à l’intelligence artificielle, avec Nvidia au centre de la narration (devenue la première société à dépasser une capitalisation de 4 trillions de dollars le 9 juillet), ont cristallisé la confiance des investisseurs dans une vision de progrès technologique concret. Même lorsque des risques potentiels émergent – de l’inflation aux tensions commerciales en passant par les conflits géopolitiques – le marché boursier maintient une sorte de “désensibilisation au risque”, une attitude que certains analystes qualifient de “TACO trade” : la conviction répandue que “Trump Chickens Out Always” face à ses menaces commerciales, permettant au marché d’ignorer temporairement les dangers.

Comment les investisseurs institutionnels revoient leurs stratégies

Mike McGlone de Bloomberg Intelligence résume le sentiment institutionnel contemporain par une phrase lapidaire : “Le marché boursier et l’or atteignent des sommets historiques, tandis que Bitcoin, l’actif de risque par excellence, se désintègre.” Cela marque un changement de narration parmi les institutions financières.

Matthew Hougan de Bitwise Asset Management ajoute une observation encore plus sombre : “Le sentiment retail est terrible et le marché pourrait encore chuter significativement.” Les flux de capitaux vers les ETF sur Bitcoin ralentissent sensiblement, et le soutien que des institutions de premier plan et des figures influentes apportaient au secteur s’est considérablement affaibli.

Cependant, tout le monde ne partage pas cette vision pessimiste. Stéphane Ouellette de FRNT Financial soutient que la sous-performance de Bitcoin est principalement due au fait que ses précédentes hausses ont largement dépassé celles des autres actifs. Sur un horizon de deux ans, Bitcoin a néanmoins écrasé l’S&P 500 en termes de performance, et le marché boursier “récupère simplement du terrain” par rapport aux gains cryptos. Même Standard Chartered a revu à la baisse ses prévisions : il a réduit la prévision du prix de fin d’année de 200 000 à 100 000 dollars et a reporté ses objectifs à long terme de 2028 à 2030.

Qu’est-ce qui pourrait faire basculer la balance ?

Trois variables clés domineront l’évolution du marché dans les prochains mois. La première est l’issue de la “Clarity Act” au Sénat américain : un éclaircissement réglementaire pourrait redonner confiance aux investisseurs institutionnels et relancer Bitcoin. La deuxième concerne les changements dans l’environnement mondial de la liquidité : avec la résolution du shutdown du gouvernement américain, les flux de liquidité pourraient recommencer à affluer vers des actifs plus risqués. Derek Lin de Caladan rappelle que les marchés haussiers de Bitcoin en 2017 et 2021 n’étaient pas uniquement guidés par le halving, mais par des facteurs fondamentaux plus puissants : une liquidité mondiale abondante.

La troisième variable est structurelle : Bitcoin est de plus en plus perçu comme un actif macro dans les portefeuilles institutionnels plutôt que comme un jouet spéculatif. Cela signifie que sa réaction sera de plus en plus dictée par des facteurs tels que la liquidité, les politiques monétaires et la tendance du dollar, plutôt que par des chocs traditionnels de l’offre crypto ou par des débats au sein de la communauté de développement.

Jack Kenneth de Nansen résume ce changement : “Aujourd’hui, le trading de Bitcoin ressemble de plus en plus à celui d’un actif macro dans les portefeuilles institutionnels, réagissant davantage à la liquidité, aux politiques et à la tendance du dollar qu’aux mécanismes de choc de l’offre.”

Alors que Wall Street continue d’interpréter le taureau avec confiance, les investisseurs en Bitcoin scrutent les graphiques à la recherche d’un point de rupture entre le support à 85 000 dollars et le précédent sommet historique de 126 080 dollars, en attendant le catalyseur qui relancera le prochain cycle.