Terra et LUNA : De la révolution Blockchain à la catastrophe de 45 milliards de dollars

Dans l’univers en constante effervescence des cryptomonnaies, très peu de projets attirent autant l’attention et l’ambition que Terra (LUNA). Cependant, l’histoire de Terra ne se limite pas à ses innovations technologiques et à sa croissance rapide, elle constitue également une leçon d’avertissement sur les dangers cachés derrière des mécanismes financiers complexes. Ce guide vous accompagnera tout au long du parcours, depuis sa création en tant que solution révolutionnaire, jusqu’à son effondrement dramatique en mai 2022, et la situation actuelle de Terra Classic (LUNC).

Explication de Terra : Qu’est-ce que c’est et en quoi est-ce différent ?

Terra est un protocole blockchain conçu spécifiquement pour des stablecoins entièrement régulés par des algorithmes, et non par des réserves d’actifs traditionnels. Fondé en 2018 par Do Kwon et Daniel Shin, Terraform Labs promet de résoudre un problème de longue date dans l’industrie : comment créer une monnaie à la fois stable et décentralisée ?

LUNA est le jeton natif de cet écosystème. Contrairement à d’autres stablecoins, LUNA n’est pas garanti par des réserves en USD ou en actifs réels. Au lieu de cela, il fonctionne comme un mécanisme d’ajustement de prix dynamique, absorbant la volatilité des stablecoins de Terra (comme UST). Lorsque la demande pour UST augmente, LUNA est brûlé pour créer de nouveaux stablecoins. Lorsque la demande diminue, le processus s’inverse. Ce mécanisme est appelé “système à double jeton” – une idée ambitieuse mais finalement non durable.

À son apogée, LUNA atteignait un prix de 119,51 USD et figurait dans le top 10 des cryptomonnaies par capitalisation boursière. L’écosystème Terra avait établi des partenariats avec des applications de paiement mobile telles que Chai en Corée du Sud, visant à traiter des transactions pour 45 millions d’utilisateurs dans 10 pays.

Du lancement à la croissance : une histoire de développement

Do Kwon, ancien ingénieur logiciel ayant travaillé chez Microsoft et Apple, associé à Daniel Shin – fort d’une expérience dans le commerce électronique – ont lancé Terraform Labs avec une vision claire : la blockchain a besoin d’une monnaie réellement stable pour une adoption massive.

Le réseau principal de Terra a été lancé officiellement en avril 2019. Le projet a rapidement attiré des investisseurs de renom tels que Coinbase Ventures, Galaxy Digital et Lightspeed Venture Partners, levant plus de 200 millions de dollars. En février 2022, Terraform Labs a même signé un contrat de sponsoring de 38,15 millions de dollars sur 5 ans avec l’équipe de baseball Washington Nationals – un signe de la confiance portée au projet à cette époque.

Des applications décentralisées (dApp) comme Anchor Protocol et Mirror Protocol ont rapidement émergé sur cette plateforme. Anchor est particulièrement célèbre pour son rendement de 19,45 % pour les dépôts en UST – un chiffre qui fait rêver les investisseurs. Tout cela contribuait à donner l’impression que Terra construisait un véritable écosystème financier décentralisé.

Fonctionnement : points forts et faibles

Points forts

Terra utilise un mécanisme de preuve d’enjeu basé sur Tendermint, permettant un traitement rapide des transactions. Son système à double jeton est ingénieux : 1 USD en LUNA peut toujours être échangé contre 1 UST. Cela crée un mécanisme d’autorégulation des prix via les forces du marché, éliminant le besoin de réserves excessives comme c’est le cas pour d’autres stablecoins.

Terra offre également une flexibilité sans précédent avec la prise en charge de plusieurs devises (USD, KRW, SDR…), permettant des transactions internationales rapides et à faible coût.

Points faibles

Cependant, ces faiblesses n’ont été découvertes qu’au moment où il était trop tard. Le modèle algorithmique pur de Terra ne fonctionne bien que dans des marchés stables. Il ne possède aucune véritable réserve pour protéger le prix en cas de crise. De plus, le Fonds de protection Luna (LFG) – constitué d’une réserve en Bitcoin d’environ 2,4 milliards de dollars – s’est avéré totalement insuffisant pour faire face à la pression de vente.

L’effondrement : que s’est-il passé en mai 2022 ?

Le 9 mai 2022 marque un tournant décisif. L’UST a commencé à perdre son ancrage à 1 USD, événement appelé “dépeg” (depegging). Ce qui a déclenché cet événement reste sujet à débat – peut-être des attaques coordonnées contre la pool de liquidités, ou un retrait massif de fonds d’Anchor Protocol, ou les deux.

Lorsque l’UST est tombé en dessous de 1 USD, l’algorithme de Terra a automatiquement commencé à créer (générer) de nouveaux tokens LUNA pour tenter de restaurer le prix de l’UST. Mais la vague de ventes a fait exploser l’offre de LUNA. En quelques jours, LUNA est passé de 119,51 USD à près de 0 USD. L’UST a chuté à 0,044 USD.

Le fonds de protection n’a pas pu intervenir. Terraform Labs a été contraint de suspendre la blockchain le 13 mai dans un désespoir total, mais les dégâts étaient irréparables. Près de 45 milliards de dollars de valeur ont disparu en une semaine – pire que de nombreux échecs successifs dans l’histoire financière traditionnelle.

Cet effondrement a secoué toute l’industrie des cryptomonnaies, suscitant de profondes discussions sur la sécurité des stablecoins algorithmiques et la nécessité de mesures de protection plus solides.

Après la catastrophe : Terra Classic et Terra 2.0

La communauté Terra a dû prendre une décision difficile. Le 25 mai 2022, elle a adopté une proposition pour créer une toute nouvelle blockchain Terra (Terra 2.0) tout en conservant la chaîne initiale sous le nom de Terra Classic.

Terra Classic (LUNC) continue d’exister comme une expérience gérée par la communauté. Elle a mis en place un mécanisme de brûlage sur chaque transaction – éliminant définitivement une partie des tokens en circulation pour réduire l’inflation extrême. Les détenteurs de LUNC possèdent actuellement ces tokens à un prix très faible (environ $0.00), mais avec l’espoir que le mécanisme de brûlage finira par faire augmenter leur valeur.

Terra 2.0 a été lancé le 27 mai 2022 avec 1 milliard de nouveaux tokens LUNA distribués aux victimes. 30 % pour le fonds communautaire, 35 % pour les détenteurs initiaux de LUNA, le reste pour ceux qui détiennent UST et autres participants. La majorité de ces allocations ont été bloquées selon un calendrier mensuel pour éviter une vente massive.

Actuellement, LUNA (version 2.0) se négocie autour de $0.09 avec une capitalisation d’environ 62,31 millions USD. LUNC tourne autour de $0.00 avec une capitalisation de 236,30 millions USD, la majorité des investisseurs acceptant Terra Classic comme un actif affaibli mais avec un potentiel de reprise.

Comparaison avec d’autres stablecoins : avantages et inconvénients

Terra a été en concurrence directe avec Dai (DAI) de MakerDAO, USDC de Circle, et USDT de Tether. Chacun ayant sa propre approche.

DAI utilise des actifs excédentaires – il faut déposer $150 dans ETH pour obtenir $100 DAI. Moins efficace que Terra, mais beaucoup plus sûr. DAI se négocie actuellement à 1,00 $ avec une capitalisation de 4,25 milliards USD.

USDC est un stablecoin centralisé – Circle détient de véritables réserves en USD. USDC se négocie à 1,00 $ avec une capitalisation de 74,92 milliards USD. Moins flexible que Terra, mais extrêmement sûr.

Terra promettait une meilleure efficacité que DAI sans la centralisation d’USDC. Mais son effondrement a prouvé qu’un algorithme pur ne suffit pas face à des attaques coordonnées ou à une crise de marché extrême. Chaque système de stablecoin doit faire un compromis entre risque et bénéfice – Terra n’a simplement pas suffisamment pris en compte le risque.

Leçons pour les investisseurs

L’histoire de Terra est une leçon essentielle :

1. Comprendre que le mécanisme est critique : Beaucoup d’investisseurs ont été attirés par le rendement de 19,45 % d’Anchor sans réaliser qu’il était maintenu par des incitations artificielles, non par des flux de trésorerie réels.

2. Les algorithmes ne sont pas magiques : Le système à double jeton de Terra est intelligent, mais il ne peut pas résister à des chocs importants ou à des attaques coordonnées.

3. Gérer le risque est la clé : Ne jamais mettre tout son portefeuille dans un seul projet, aussi sûr qu’il paraisse.

4. Les réserves réelles restent essentielles : Les stablecoins garantis par des réserves tangibles (comme USDC) ont montré qu’ils sont plus difficiles à briser que ceux entièrement algorithmiques.

L’avenir de Terra et LUNA

Terra 2.0 tente de reconstruire sa réputation en se concentrant sur des applications blockchain à usage multiple plutôt que sur une plateforme stablecoin. LUNC continue avec son mécanisme de brûlage, espérant un jour récupérer une partie de sa valeur.

Cependant, tous deux évoluent dans l’ombre d’un événement dévastateur. La confiance a été brisée, et malgré tous les efforts d’innovation, il sera difficile pour les investisseurs d’oublier les leçons de mai 2022.

Conclusion : une leçon coûteuse

Terra prouve que même les idées les plus intelligentes peuvent échouer si elles ne sont pas suffisamment solides. Son effondrement ne concerne pas seulement un projet – c’est une leçon pour toute une industrie en pleine croissance, qui doit apprendre de ses erreurs.

Pour ceux qui restent de l’époque Terra, le voyage continue avec Terra Classic comme un miroir de ce qui a été perdu. Mais c’est aussi un rappel que dans la cryptomonnaie, rien n’est trop grand pour échouer, et une compréhension approfondie des protocoles est la clé pour survivre.