Débutants en actions américaines, à ne pas manquer : Guide complet de l'investissement en ADR

Comprendre rapidement l’ADR

Vous souhaitez négocier des actions de sociétés étrangères sur le marché américain, mais trouvez le processus trop complexe ? L’ADR (American Depositary Receipt) est la solution. En résumé, l’ADR est un certificat émis par une banque dépositaire américaine représentant une action étrangère, vous permettant d’investir dans des entreprises étrangères aussi facilement que des actions américaines ordinaires.

Les trois principales caractéristiques de l’ADR :

• Négociation sur le NASDAQ, le NYSE et le marché OTC
• Ouvrir une voie de financement pour les entreprises étrangères aux États-Unis
• Offrir aux investisseurs américains des opportunités d’investissement diversifiées

Comprendre le fonctionnement de l’ADR en un diagramme

Qu’est-ce qu’un ADR ? En termes simples, lorsque des entreprises étrangères comme TSMC ou BYD souhaitent entrer sur le marché boursier américain, elles remettent leurs actions à une banque dépositaire américaine, qui émet ensuite des certificats ADR pour que les investisseurs américains puissent négocier. Vous pouvez considérer l’ADR comme « une action d’une société étrangère émise sur le marché américain », la méthode d’opération étant identique à celle des actions américaines classiques.

Prenons l’exemple de TSMC, qui est cotée à la fois à Taïwan et aux États-Unis, avec le symbole TSM. Les investisseurs américains n’ont pas besoin d’ouvrir un compte taïwanais ni de convertir des dollars taïwanais ; ils peuvent simplement acheter et vendre des ADR TSM sur le NYSE en dollars américains, c’est aussi simple que cela.

Pourquoi de nombreuses entreprises étrangères émettent-elles des ADR ?

Plutôt que de faire une IPO traditionnelle aux États-Unis, l’émission d’ADR est plus simple et moins coûteuse. Beaucoup d’entreprises déjà cotées dans leur pays ne veulent pas passer par le processus complexe d’une double cotation, mais le marché américain étant le plus grand marché de capitaux au monde, elles ne veulent pas manquer cette opportunité. L’ADR devient donc le meilleur choix.

Les avantages pour les investisseurs sont encore plus évidents :

Sans ADR, les investisseurs américains souhaitant acheter des actions de TSMC doivent ouvrir un compte en Taïwan, convertir des dollars taïwanais, et faire face au risque de change, avec un processus long et coûteux. Avec l’ADR, tout devient simple — achat en dollars américains, comme pour toute autre action américaine.

L’ADR se divise en deux grandes catégories, avec des risques très différents

ADR sponsorisé — émis par une banque à la demande de l’entreprise

• La banque émet l’ADR au nom de la société étrangère, avec un accord formel
• La société contrôle l’ADR et paie les frais d’émission
• Doit respecter les règles de la SEC (Securities and Exchange Commission), avec des divulgations financières régulières
• Risque relativement faible

ADR non sponsorisé — émis par une banque de manière indépendante

• Parfois, l’entreprise n’en a même pas connaissance
• Se négocie uniquement sur le marché OTC
• Moins de divulgation d’informations, risque plus élevé
• Par exemple : Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US), Meituan (MPNGY.US)

L’ADR se divise aussi en trois niveaux, choisir le mauvais peut coûter cher

Selon le degré d’accès au marché américain, l’ADR est classé en niveau 1, 2 ou 3, avec une réglementation de plus en plus stricte :

Les ADR de niveau 1 ont le moins de divulgations, la liquidité la plus faible et le risque le plus élevé. Il est conseillé aux débutants de les éviter. Les ADR de niveau 2 et 3, cotés sur des bourses principales, sont plus sûrs et plus transparents.

Qu’est-ce que le ratio ADR ? Pourquoi 1 action devient 5 ?

C’est souvent la première chose que les débutants oublient : l’ADR et l’action originale ne sont pas toujours en ratio 1:1.

Prenons l’exemple de Hon Hai (Foxconn) : 1 ADR (HNHPF.US) = 5 actions de Hon Hai (2317.TW). Pourquoi ? La société ajuste le ratio en fonction du prix, du taux de change et de la liquidité. Si le prix est trop élevé pour faciliter la négociation, le ratio est augmenté pour rendre le prix plus abordable.

Tableau de conversion courant pour les ADR taïwanais :

Comparaison entre actions taïwanaises et ADR taïwanais : cinq différences clés

Pourquoi une même société a-t-elle des performances différentes entre ses actions à Taïwan et ses ADR aux États-Unis ? Parce qu’il s’agit en réalité de deux marchés distincts.

Nature différente — Les actions taïwanaises sont des actions ordinaires, les ADR sont des certificats déposés, leur nature juridique diffère

Lieu de négociation différent — TSMC est régulée par la bourse de Taïwan, mais aussi par la SEC américaine, avec des règles totalement différentes

Codes boursiers différents — La même société a un code à Taïwan et un autre pour l’ADR, pour faciliter la distinction

Public différent — Les actions taïwanaises sont principalement pour les investisseurs locaux, les ADR attirent un public mondial

Ratios de conversion différents — Comme indiqué plus haut, chaque société a son propre ratio

Phénomène de prime ou discount — C’est la partie la plus intéressante. Bien que la tendance des actions taïwanaises et des ADR soit généralement alignée, leurs variations quotidiennes ne le sont pas toujours. Au début de 2023, TSMC a connu une prime, son ADR étant à un prix supérieur à celui de l’action taïwanaise, ce qui indique que les investisseurs américains sont plus optimistes.

Les investisseurs expérimentés exploitent cette différence pour arbitrer : vendre l’ADR en prime et acheter l’action locale, ou inversement.

Les investisseurs A-shares peuvent aussi entrer sur le marché américain via l’ADR

Les A-shares et leurs ADR suivent une logique similaire à celle des actions taïwanaises. Des entreprises chinoises comme BYD ou Great Wall Motors sont cotées à la fois en A-shares et en ADR pour les investisseurs américains.

Quatre choses à considérer avant d’investir dans l’ADR

1. La liquidité influence directement l’achat et la vente

Les entreprises étrangères sont souvent très connues localement, mais peu en dehors. La négociation d’ADR est moins active, avec un volume plus faible. Par exemple, l’ADR de Chunghwa Telecom a un volume moyen mensuel de seulement 145 000 actions, contre 12,24 millions d’actions pour la bourse taïwanaise. Une faible liquidité entraîne des spreads plus importants et une exécution plus lente. Vérifiez toujours avant d’investir.

2. La santé financière de l’entreprise détermine sa tendance à long terme

Comme pour toute action, il faut étudier la situation financière, le secteur, les politiques. Attention, certains ADR de niveau 1 ne nécessitent pas de divulgation financière aux États-Unis, il faut consulter les rapports du pays d’origine.

En janvier 2023, l’ADR de TSMC a augmenté de 32 %, principalement grâce à la levée des restrictions en Chine, à l’amélioration des résultats financiers et à un secteur en croissance.

3. La prime ou le discount offre des opportunités mais comporte aussi des risques

Bien que la tendance de l’ADR et de l’action soit généralement alignée, ils ne sont pas parfaitement synchronisés, ce qui peut créer des écarts de prix (prime ou discount). Le 22 mars 2023, l’ADR de TSMC affichait une prime d’environ 3,8 % (92,6 $ ÷ 5 × 30 = 553,6 ¥ contre 533 ¥ pour l’action). Les investisseurs avisés peuvent en profiter pour arbitrer, mais les débutants risquent de se faire piéger, prudence recommandée.

4. Le risque de change ne doit pas être négligé

Convertir des dollars taïwanais en dollars américains pour investir dans l’ADR expose à la volatilité du taux de change, qui peut réduire ou annuler vos gains. Si vous investissez 30 000 TWD (taux 1:30) avec un gain net de 20 %, mais que le taux passe à 1:25 lors du rapatriement, vous pourriez ne pas réaliser de profit. De plus, si la monnaie du pays d’origine fluctue fortement par rapport au dollar, l’ADR sera aussi très volatile.

Les avantages de l’ADR : pourquoi y penser ?

Avantages fiscaux et de coûts évidents

Les investisseurs taïwanais peuvent profiter d’une exonération d’impôt sur les gains jusqu’à 1 million de TWD en négociant des ADR. De plus, les courtiers étrangers offrent souvent des frais de transaction proches de zéro, bien inférieurs aux 1-2 % pratiqués par les courtiers taïwanais. Pour les traders fréquents, l’ADR permet d’économiser beaucoup.

Une diversification plus simple

Vous souhaitez investir dans l’industrie des véhicules électriques ? Tesla (TSLA) sur le marché américain, NIO en ADR, tout dans un seul compte. Pas besoin d’ouvrir plusieurs comptes ou d’apprendre différentes règles, l’ADR facilite l’investissement mondial.

Les inconvénients de l’ADR : ce que les débutants doivent savoir

Ouverture de compte et change de devises encore un peu compliqués

Les investisseurs taïwanais doivent ouvrir un compte chez un courtier étranger, convertir en dollars, puis déposer pour négocier. Ces étapes impliquent des frais et des coûts de change. Il est aussi possible de passer par un courtier taïwanais pour acheter, mais avec des frais de 1-2 %, plus élevés que l’achat direct d’ADR.

Le risque de change ne peut être évité

Investir dans l’ADR, c’est parier à la fois sur la performance de l’action et sur le taux de change USD/TWD. Même si vous choisissez la bonne action, une évolution défavorable du taux de change peut vous faire perdre de l’argent. De plus, dans certains marchés émergents, la volatilité de la monnaie locale face au dollar est très forte, ce qui amplifie aussi la fluctuation de l’ADR.

Derniers conseils

L’ADR est un excellent outil pour connecter les marchés mondiaux, mais ce n’est pas une solution miracle. Les débutants devraient privilégier les ADR de niveau 2 ou 3 (cotés en bourse, informations complètes), choisir des grandes entreprises reconnues (TSMC, BYD, etc.), et suivre régulièrement la prime ou discount ainsi que le taux de change. Une fois maîtrisé, l’ADR peut ouvrir la porte à une véritable diversification mondiale.