Comprendre le marché des changes : de la négociation décentralisée à la circulation mondiale des devises

Comment fonctionne le marché des changes ? Le monde décentralisé du trading de devises

Le marché des changes (Forex) se distingue le plus du marché boursier traditionnel par son ouverture. La Bourse de New York est centralisée, offrant des cotations uniformes ; mais le marché des devises est tout autre — c’est un réseau de trading décentralisé, sans source unique de cotation. Cela signifie que les prix que vous obtenez auprès de différentes banques ou traders peuvent varier.

C’est précisément cette caractéristique décentralisée qui donne au marché des changes une apparence de chaos, alors qu’en réalité il possède une structure hiérarchique claire. Les participants au marché sont répartis en trois niveaux distincts selon leur volume de trading et leur niveau de crédit, allant des banques géantes en haut, aux hedge funds et institutions au milieu, jusqu’aux investisseurs particuliers en bas. Cette stratification garantit la liquidité et l’ordre du marché.

La structure pyramidale en trois niveaux du marché des devises

Niveau supérieur : les “gros joueurs” du marché interbancaire

Au sommet de la pyramide se trouvent les plus grandes banques mondiales, formant le marché interbancaire. Ces banques incluent Citi, JP Morgan, UBS, Barclays, Deutsche Bank, Goldman Sachs, HSBC et Bank of America.

Elles échangent entre elles via téléphone ou plateformes électroniques de courtage. Sur le marché, deux principaux brokers électroniques — EBS Market et la plateforme Matching de Reuters — sont aussi influents que Coca-Cola et Pepsi dans le secteur des boissons. EBS Market est le plus liquide pour l’EUR/USD, USD/JPY, EUR/JPY, USD/CHF ; Reuters Matching domine clairement sur GBP/USD, AUD/USD et NZD/USD.

Il est important de noter que, même si toutes les banques peuvent voir les cotations des autres, elles ne peuvent pas toutes trader à ces prix. La cotation dépend largement de la relation de crédit entre les deux parties — comme pour un prêt, une banque avec un bon crédit bénéficie de meilleures cotations et de plus grandes limites.

Niveau intermédiaire : investisseurs institutionnels et traders semi-professionnels

Les hedge funds, sociétés commerciales, market makers retail et plateformes ECN constituent le deuxième niveau. En raison de relations de crédit moins solides avec le marché interbancaire, ces acteurs doivent passer par des banques commerciales, ce qui rend leurs cotations légèrement supérieures à celles du marché interbancaire.

Niveau inférieur : la scène pour les investisseurs particuliers

Autrefois, les investisseurs individuels avaient peu d’accès au marché des devises. Mais l’Internet, le trading électronique et les courtiers retail ont radicalement changé la donne, abaissant considérablement la barrière à l’entrée. Aujourd’hui, les traders particuliers peuvent participer au marché des changes simplement via des courtiers retail.

Qui pousse la volatilité du marché des changes ?

La main invisible des banques centrales et des gouvernements

Les banques centrales (Fed, BCE, BoE) et les gouvernements jouent un rôle clé dans le marché des devises. Ils influencent les taux de change par le biais du commerce international, de la gestion des réserves de devises et des ajustements de taux d’intérêt. Fait intéressant, la Banque du Japon intervient souvent directement ou verbalement sur le marché des changes pour ajuster la valeur de sa monnaie — c’est un outil de politique monétaire courant.

Les besoins en transactions transnationales des entreprises

Des multinationales comme Apple doivent effectuer d’importants échanges de devises pour leurs achats et acquisitions à l’étranger. Par exemple, lorsqu’Apple achète des composants électroniques au Japon, elle doit convertir des dollars en yens. Bien que ces transactions ne soient pas aussi volumineuses que celles du marché interbancaire, elles contribuent aussi à faire fluctuer les taux de change.

Les traders spéculateurs

Les spéculateurs en devises achètent et détiennent des monnaies dans l’espoir de les revendre plus cher à l’avenir. La volatilité constante des prix des devises et l’impossibilité de prévoir précisément leur évolution créent des opportunités pour ces traders.

Comment le marché des devises a-t-il évolué pour devenir ce qu’il est aujourd’hui ?

1944 : La création du système de Bretton Woods pour établir l’ordre

Après la Seconde Guerre mondiale, les principales économies occidentales ont convenu, via l’accord de Bretton Woods, d’un mécanisme de stabilité des taux de change. Cet accord liait le dollar à l’or, et les autres monnaies au dollar, créant un système de taux fixes. Mais, avec la croissance économique inégale des pays, ce système a rapidement montré ses limites.

1971 : L’ère du taux flottant commence

L’accord de Bretton Woods est abandonné, et le marché des changes entre dans l’ère du taux flottant. Les monnaies ne sont plus fixées, mais fluctuent librement selon l’offre et la demande. Au début, l’absence de support technologique rendait difficile la détermination d’un taux de change équitable, mais avec l’avancée des ordinateurs et des communications, tout est devenu plus clair.

Depuis les années 1990 : La révolution Internet démocratise le trading

La généralisation des ordinateurs et d’Internet a permis aux banques de créer leurs propres plateformes de trading. Des traders innovants ont lancé des plateformes en ligne pour les investisseurs particuliers (courtiers retail), bouleversant la structure de participation au marché des devises.

Les deux principaux modèles de courtiers en devises

Modèle Market Maker : l’équilibre entre liquidité et spreads

Le market maker fixe lui-même les prix d’achat et de vente. Comme lorsque vous échangez des devises à la banque, vous ne pouvez trader qu’aux prix proposés par le courtier. Par exemple, si la banque propose un prix d’achat EUR/USD à 1.2000 et un prix de vente à 1.2002, la différence de 0.0002 est la marge du market maker.

Bien que 0.0002 semble minime, le volume de millions de transactions quotidiennes permet au courtier de générer des profits considérables. Pour le client, ce modèle offre une liquidité stable et une exécution rapide.

Modèle ECN : transparence et faibles coûts

Les réseaux de communication électronique (ECN) utilisent les meilleures cotations du marché interbancaire pour faire correspondre automatiquement les ordres des clients. Contrairement au market maker, l’ECN ne joue pas contre ses clients mais agit comme intermédiaire. Les traders peuvent définir leurs propres prix, et l’ECN ne prélève qu’une faible commission, avec des spreads plus serrés, ce qui réduit le coût global.

Ces deux modèles ont leurs avantages et inconvénients : le market maker offre une liquidité abondante et une exécution rapide, idéal pour les traders peu sensibles aux spreads ; l’ECN est plus adapté aux traders professionnels soucieux des coûts et avec un volume élevé.

Pourquoi s’intéresser au marché des devises ?

De sa structure décentralisée à ses multiples niveaux de participants, de son évolution historique à ses méthodes modernes de trading, le marché des changes est le plus grand marché financier mondial, avec un volume quotidien de plusieurs milliers de milliards de dollars. Que vous cherchiez à couvrir des risques, à faire des affaires internationales ou à investir, comprendre le fonctionnement du marché des devises est une étape essentielle.