Signification du circuit breaker en bourse : du Black Monday de 1987 aux quatre suspensions de 2020

Lorsqu’on évoque la suspension du marché américain (熔断), la première réaction de nombreux investisseurs est la panique. Mais comprenez-vous vraiment ce mécanisme ? La suspension, en termes simples, est le “bouton de sécurité” du marché — lorsque la volatilité devient excessive, le système coupe automatiquement le trading, donnant à tous une occasion de respirer et de réfléchir calmement.

Une analogie simple : comprendre l’essence du mécanisme de suspension du marché américain

Imaginez que vous regardez un film à suspense, dont l’intrigue devient de plus en plus intense. Votre cœur s’accélère, presque à en sortir de la poitrine. Soudain, le film s’arrête, vous laissant 15 minutes de pause pour que votre rythme cardiaque redevienne normal et que votre cerveau se recentre. La mécanique de suspension du marché américain fonctionne de la même façon.

Techniquement, la suspension tire son origine du principe du disjoncteur dans un circuit électrique. Lorsqu’un court-circuit ou une surcharge électrique se produit, le disjoncteur coupe rapidement l’alimentation pour éviter un incendie. De même, lorsque la volatilité des prix atteint un certain seuil, le marché suspend automatiquement le trading pour empêcher les investisseurs de prendre des décisions irrationnelles dans la panique extrême.

Trois niveaux de règles de suspension des transactions

La suspension du marché américain est divisée en trois niveaux, déclenchés en fonction de la baisse quotidienne de l’indice S&P 500 :

Niveau 1 : baisse de 7%

• Déclenchement entre 9h30 et 15h25
• Mesure : suspension totale du marché pendant 15 minutes
• Cas particulier : après 15h25, pas de suspension (sauf si le niveau 3 est atteint)

Niveau 2 : baisse de 13%

• Déclenchement entre 9h30 et 15h25
• Mesure : suspension totale du marché pendant 15 minutes
• Cas particulier : après 15h25, pas de suspension (sauf si le niveau 3 est atteint)

Niveau 3 : baisse de 20%

• Déclenchement à tout moment de la journée
• Mesure : fermeture immédiate du marché pour la journée
• Conséquence : la pause la plus grave du marché

Un détail important : dans une même journée de trading, le niveau 1 et le niveau 2 ne peuvent être déclenchés qu’une seule fois. Par exemple, si le S&P 500 chute de 7% et déclenche le niveau 1, même s’il remonte puis chute à nouveau de 7%, cela ne déclenchera pas une nouvelle suspension de niveau 1. Il faudra atteindre le seuil de 13% pour une nouvelle pause.

Pourquoi avoir mis en place ce mécanisme ? Retour sur 1987

Le 19 octobre 1987, la Bourse américaine a connu la journée la plus sombre de son histoire. Cet événement, appelé “lundi noir”, a vu le Dow Jones chuter de 508,32 points, soit une baisse de 22,61%. Ce krach d’une ampleur exceptionnelle a provoqué une réaction en chaîne dans les bourses du monde entier, avec plusieurs marchés paralysés en quelques heures.

En remontant à cette période, dès le début de l’année, le Nasdaq connaissait une hausse folle — passant de 348 points à 430 points en trois mois, soit une augmentation de 23,6%. Cette surchauffe a conduit à une surévaluation du marché. En septembre et octobre, avec la distribution massive de dividendes, les investisseurs ont commencé à prendre leurs bénéfices, provoquant un sommet puis une chute avec un volume élevé. C’est cette crise, qui a presque détruit tout le système financier, qui a poussé les régulateurs à instaurer le mécanisme de suspension — pour éviter que l’histoire ne se répète.

Depuis lors, 36 ans se sont écoulés, et le marché américain n’a connu que 5 suspensions :

• 27 octobre 1997 : crise financière asiatique, Dow Jones chute de 7,18%, déclenchement du niveau 1
• 9 au 18 mars 2020 : crise liée à la pandémie de COVID-19, quatre déclenchements du niveau 1

Quatre suspensions durant la pandémie de 2020 : un souvenir récent de panique

L’événement de suspension le plus récent et le plus marquant s’est produit en 2020. En deux semaines seulement, le marché américain a connu quatre pauses, dont trois étaient des suspensions de niveau 1.

Au début de la propagation mondiale du coronavirus, personne ne comprenait vraiment la gravité de la crise. Les données de cas infectés s’accumulaient chaque jour, le virus se répandait rapidement à travers les continents. Pour limiter la propagation, les gouvernements ont adopté des mesures sans précédent : confinement, interdictions de rassemblements, arrêt de l’économie. La chaîne d’approvisionnement mondiale a été perturbée, les prévisions de revenus des entreprises ont été fortement revues à la baisse.

La situation s’est aggravée avec l’effondrement du marché pétrolier. Début mars, l’échec des négociations entre l’Arabie saoudite et la Russie a conduit l’Arabie à augmenter massivement sa production, provoquant une chute brutale des prix du pétrole. C’est le déclencheur qui a enflammé la bourse.

Les 9, 12, 16 et 18 mars, le S&P 500 a chuté de plus de 7% à chaque fois, déclenchant quatre suspensions. Le 18 mars, la panique a atteint son paroxysme : le Dow Jones a perdu 2999 points en une seule journée, soit une baisse de 12,9%. À cette date, le Nasdaq était en baisse de 26% par rapport à son sommet de février, le S&P 500 de 30%, et le Dow Jones de 31%.

Malgré l’annonce par le gouvernement américain de plans de sauvetage de plusieurs centaines de milliards de dollars, et la Fed qui a réduit ses taux d’intérêt, l’émotion du marché n’a pas immédiatement retrouvé son calme. La crise de suspension liée à la pandémie n’a été réellement apaisée qu’ultérieurement.

La mécanique de suspension peut-elle vraiment stabiliser le marché ? Effets positifs et négatifs

Théoriquement, le mécanisme de suspension a de bonnes intentions :

Effets positifs :

• Donne aux investisseurs le temps de réfléchir, évitant une vente collective irrationnelle
• Prévenir les “flash crashes” (comme celui du 6 mai 2010, où le Dow a chuté de 1000 points en 5 minutes)
• Offrir une pause pour réévaluer les risques

Effets négatifs potentiels :

• Lorsqu’on approche du seuil de suspension, l’anxiété des investisseurs peut s’accroître, accélérant la vente pour éviter d’être bloqués
• La suspension elle-même peut renforcer la peur, car si tout s’arrête, c’est que la situation est grave
• À court terme, cela peut augmenter la volatilité plutôt que la réduire

En réalité, le mécanisme de suspension, comme toute politique d’intervention, comporte des avantages et des inconvénients. La clé est la compréhension et la gestion par les investisseurs.

La différence entre suspension d’une action individuelle et suspension du marché entier

Il faut distinguer deux types de mécanismes de suspension dans le marché américain :

Suspension globale du marché : en cas de chute du S&P 500, tout le marché est suspendu

Suspension d’une action individuelle (ou “涨跌停” en chinois) : lorsqu’une seule action connaît une variation excessive en 15 secondes, elle est limitée à une fluctuation maximale. Si après 15 secondes, la situation ne revient pas à la normale, la transaction est suspendue pour 5 minutes. Cela vise à éviter des mouvements anormaux dus à des erreurs techniques ou à des manipulations.

La prochaine fois, y aura-t-il une suspension ?

Prédire la prochain suspension est difficile, car elle résulte souvent d’un “cygne noir” — un événement inattendu et à impact large. Ces événements ont en commun :

• Une faible prévisibilité (personne ne peut tout prévoir)
• Un impact étendu sur l’économie
• Une réponse politique incertaine (on ne sait pas comment le gouvernement réagira)

D’un point de vue macroéconomique actuel :

La Fed n’a pas arrêté de relever ses taux, mais a ralenti le rythme. Bien que la récession reste une crainte, le rebond des valeurs technologiques en début d’année montre que le marché s’améliore. La montée en flèche de ChatGPT et de l’intelligence artificielle a ravivé l’enthousiasme, et les investisseurs, longtemps silencieux, voient de nouvelles opportunités.

Du côté des politiques, le gouvernement américain a clairement indiqué qu’il ne laisserait pas le marché sombrer à nouveau dans une crise. Lors de la crise bancaire de mars 2023, il a rapidement pris des mesures pour garantir la sécurité de tous les dépôts. Cela montre l’importance qu’il accorde à la stabilité financière.

À l’heure actuelle, les conditions pour déclencher une suspension ne sont pas réunies. Mais cela ne veut pas dire que cela n’arrivera jamais — dès qu’un événement noir majeur surviendra, le marché pourrait être déclenché.

Que faire si une suspension se produit vraiment ?

En cas de suspension, la première règle est de rester calme. C’est précisément le but de la mécanique : vous donner 15 minutes (ou plus) pour réfléchir à nouveau.

Principaux conseils :

1. Avoir des liquidités : assurez-vous de disposer de suffisamment de cash, plutôt que d’être entièrement investi en actions. La liquidité est à la fois une sécurité et une opportunité.

2. Évaluer, pas paniquer : utilisez ce temps pour réexaminer votre portefeuille. La baisse est-elle une correction cyclique ou une crise systémique ? La réponse orientera votre stratégie.

3. Diversifier les risques : la suspension concerne généralement le marché entier, donc la diversification en actions seule ne suffit pas. Il faut aussi répartir entre différentes classes d’actifs — actions, obligations, cash — pour mieux se protéger.

4. Adopter une vision à long terme : historiquement, le marché se remet de toutes les crises. Si votre horizon d’investissement est supérieur à 5 ans, la suspension peut même représenter une opportunité d’achat.

5. Investir prudemment en nouvelles positions : dans l’incertitude maximale, il est risqué de se lancer. Attendez que la situation s’éclaircisse et que le marché se stabilise.

En conclusion

Le mécanisme de suspension du marché américain est une réponse aux événements de 1987, une mesure de protection systémique. Il nous rappelle que le marché peut connaître des extrêmes, mais qu’il dispose aussi de moyens pour y faire face.

L’essence de la suspension est : le marché possède un mécanisme d’autorégulation, et en tant qu’investisseur, votre rôle est de comprendre ces mécanismes, respecter les lois du marché, protéger votre capital, et vous préparer à l’investissement à long terme.

Que la suspension se produise ou non, ces principes restent valables.