Le yen rebondit et dépasse 156, face à un seuil critique, le gouvernement doit jongler entre la fenêtre d'intervention et la pression de dépréciation à long terme

Le marché se tourne rapidement, le yen connaît une volatilité extrême

Le 23 décembre, le marché des changes a connu un changement dramatique. Après une récente dépréciation unilatérale, le dollar/yen a soudainement rebondi en dépassant la barre des 156. Derrière cette inversion, un signal fort en provenance des autorités financières japonaises : le ministre des Finances, Shunichi Tanaka, a publiquement déclaré disposer d’« une marge de manœuvre pour prendre des mesures audacieuses », tandis que le vice-ministre des Finances, Jun Murasawa, a affirmé que le gouvernement prendrait « des mesures appropriées face à une volatilité excessive ». Ces déclarations ont rapidement modifié les attentes du marché, les traders réévaluant le potentiel de baisse du yen.

En regardant en arrière, le 19 décembre dernier, en raison de la décision dovish de la Banque du Japon d’augmenter ses taux, le dollar/yen avait atteint un sommet à 157,76. Mais dès que des signaux d’intervention gouvernementale sont apparus, le marché a immédiatement ajusté sa logique de tarification, interrompant la tendance à la dépréciation du yen.

La fenêtre de liquidité devient un facteur clé pour l’intervention

Le gouvernement interviendra-t-il réellement ? La question est au centre de l’attention à la fin de l’année. Matt Simpson, analyste senior chez StoneX, pense que si les autorités japonaises ont l’intention d’intervenir, la période entre Noël et le Nouvel An, avec son vide de liquidité, serait le moment idéal — peu de participants sur le marché, ce qui permettrait à une intervention de grande ampleur d’avoir un impact maximal.

Mais il souligne aussi que l’atmosphère actuelle diffère de celle de 2022. À cette époque, la volatilité du marché était plus forte, et les traders semblaient « pousser » le ministère des Finances à intervenir. Cette fois, sauf si le taux de change du yen dépasse la barre psychologique des 159, l’intervention n’est pas une nécessité urgente. Cela pourrait signifier que le gouvernement adopte une attitude d’observation, en attendant des fluctuations plus extrêmes pour agir.

La logique de dépréciation à long terme dans un cycle de hausse de taux décalé

Au-delà des interventions à court terme, la problématique plus profonde réside dans la pression à long terme exercée par l’écart de taux d’intérêt entre le Japon et les États-Unis. Charu Chanana, stratégiste en chef chez Saxo Bank, indique que le rythme lent de la hausse des taux de la Banque du Japon contraste fortement avec une éventuelle politique d’assouplissement de la Fed en 2026, ce qui limite la dépréciation continue du yen. Le yen serait plutôt susceptible d’évoluer dans une fourchette de fluctuation. Lorsque les rendements des obligations américaines baissent ou que le risque d’appétit change, le yen pourrait bénéficier d’un répit.

Ce raisonnement s’applique également à d’autres paires de devises. Par exemple, le dollar canadien face au dollar américain voit également ses mouvements influencés par l’écart de taux, la différence de politique monétaire entre les banques centrales impactant directement la stratégie de trading.

Le calendrier de hausse des taux en 2026 détermine le plafond du taux de change

Le marché anticipe généralement une nouvelle hausse des taux par la Banque du Japon au second semestre 2026, mais les prévisions concernant le moment précis divergent. Seiji Sakurai, ancien membre du comité de politique monétaire de la BoJ, pense que la prochaine fenêtre de hausse pourrait être en juin ou juillet de l’année prochaine, tandis que Hitoshi Suzuki, stratégiste en chef chez Sumitomo Mitsui Banking Corporation, prévoit que la hausse sera reportée à octobre 2026.

Cette différence de calendrier a une signification importante — si la hausse est retardée, la pression à la dépréciation du yen durera plus longtemps. Hitoshi Suzuki affirme clairement : « Étant donné qu’il reste encore un temps considérable avant la hausse, le taux de change est susceptible de fluctuer en direction de la dépréciation du yen. » Sa prévision est qu’au premier trimestre 2026, le dollar/yen pourrait atteindre 162. Cela signifie que la fourchette actuelle de 156-159 n’est qu’un état transitoire.

Conclusion : l’intervention gouvernementale offre un soutien à court terme, mais ne peut changer la tendance à moyen terme

En substance, l’intervention du gouvernement japonais ne fait que retarder le rythme de dépréciation du yen, sans inverser la tendance. Le risque clé réside dans un scénario où les taux d’intérêt américains restent élevés à long terme, tandis que la BoJ redeviendrait prudente. Le marché doit surveiller les résultats des négociations salariales du printemps au Japon, qui influenceront la perception de l’inflation par la banque centrale. À court terme, le gouvernement pourrait intervenir lors de la fenêtre de liquidité ; à moyen terme, le retard dans le cycle de hausse des taux continuera de soutenir la pression à la dépréciation du yen.