Comprenez la signification du ratio cours/bénéfice, maîtrisez la clé du calcul de la valorisation des actions

Lorsqu’on investit en actions, le ratio cours/bénéfice (PER) est un outil d’évaluation essentiel à maîtriser. Beaucoup d’investisseurs ont encore une compréhension floue de la signification du “PER” et ne savent pas comment utiliser cet indicateur pour juger de la véritable valeur d’une action. En réalité, le PER n’est pas mystérieux : en comprenant son principe et sa méthode de calcul, même un débutant peut rapidement s’y familiariser.

Signification du PER : comprendre cet indicateur clé en une phrase

Le PER (PE ou PER) indique simplement : combien d’années il faut pour récupérer l’investissement grâce aux bénéfices de l’entreprise.

Autrement dit, le PER sert à mesurer si une action est " chère ou pas ". Par exemple, si une action a un PER de 15, cela signifie que cette société mettra 15 ans à générer un bénéfice équivalent à sa valeur actuelle, ou que vous devrez attendre 15 ans pour récupérer votre investissement grâce à ses profits.

Le PER est aussi appelé ratio cours/bénéfice et constitue la méthode d’évaluation la plus courante sur le marché boursier. Il indique si le prix actuel d’une action est raisonnable par rapport à la capacité de l’entreprise à générer des profits.

Comment calculer le PER : deux formules faciles à maîtriser

Le calcul du PER est très simple, il existe principalement deux méthodes :

Méthode 1 : Prix de l’action ÷ Bénéfice par action (BPA)

C’est la formule la plus courante. Par exemple, si une action se négocie à 500 yuan et que son BPA est de 25 yuan, alors le PER = 500 ÷ 25 = 20.

Méthode 2 : Capitalisation boursière totale ÷ Résultat net total de l’entreprise

Le résultat est le même, mais on utilise les données globales de la société.

Exemple réel : TSMC (2330.TW) avec un prix de 520 yuan, un BPA de 39,2 yuan en 2022, donne un PER = 520 ÷ 39,2 ≈ 13,3. Cela signifie qu’en achetant TSMC à ce prix, il faut environ 13 ans pour récupérer l’investissement.

Les différents types de PER : comprendre les trois principales catégories

En pratique, selon les données de bénéfices utilisées, le PER se divise en trois types :

PER statique — basé sur les bénéfices passés

Formule : Prix de l’action ÷ BPA annuel

Le PER statique utilise les bénéfices annuels déjà publiés de l’année précédente. Par exemple, pour TSMC en 2022, le BPA annuel est la somme des BPA trimestriels : 7,82 + 9,14 + 10,83 + 11,41 = 39,2.

Ces données sont relativement stables, le PER ne fluctue que lorsque le prix de l’action change, d’où le nom “statique”. Son avantage est la fiabilité des données, mais son inconvénient est qu’il peut être en retard, surtout en période de changements économiques rapides.

PER mobile — reflète la performance des 12 derniers mois

Formule : Prix de l’action ÷ Somme des BPA des 4 derniers trimestres

Le PER mobile, aussi appelé TTM (Trailing Twelve Months), utilise les données des 12 derniers mois. Étant donné que les sociétés cotées publient leurs résultats trimestriellement, il s’agit de la somme des BPA des 4 derniers trimestres.

Par exemple, si le BPA de TSMC au Q1 2023 est de 5 yuan, alors la somme des 4 derniers trimestres = 9,14 + 10,83 + 11,41 + 5 = 36,38, et le PER(TTM) = 520 ÷ 36,38 ≈ 14,3.

Ce mode de calcul est plus réactif que le PER statique et reflète mieux la situation récente de l’entreprise.

PER dynamique — basé sur les bénéfices futurs prévus

Formule : Prix de l’action ÷ BPA annuel estimé

Le PER dynamique utilise les prévisions des analystes pour les bénéfices futurs. Si l’on prévoit que le BPA de TSMC en 2023 sera de 35 yuan, alors le PER dynamique = 520 ÷ 35 ≈ 14,9.

Attention toutefois : les prévisions varient beaucoup selon les institutions, et elles peuvent aussi être erronées, ce qui limite la fiabilité de cette mesure.

Quel PER est raisonnable : deux critères d’évaluation

Comment savoir si un PER est élevé ou faible ? Deux approches principales :

Comparaison sectorielle : la méthode la plus directe

Les PER varient énormément selon les secteurs. Par exemple, en 2023, dans le marché taïwanais, le secteur automobile peut avoir un PER jusqu’à 98, tandis que le secteur maritime peut n’avoir qu’un PER de 1,8. Il ne faut donc pas comparer des secteurs différents.

La bonne pratique consiste à comparer des entreprises du même secteur ou de la même activité. Par exemple, TSMC (PER ≈ 23,85) contre UMC (PER ≈ 15). La différence indique que le marché valorise plus favorablement TSMC, ce qui reflète souvent une confiance accrue dans ses perspectives.

Analyse historique : comparer avec le passé de l’entreprise

Comparer le PER actuel avec celui des années précédentes permet d’évaluer si la valorisation est élevée ou basse par rapport à l’historique.

Par exemple, pour TSMC, un PER actuel de 23,85 se situe dans la partie supérieure de sa fourchette sur 5 ans, ni en zone de bulle ni en zone de sous-valorisation, ce qui indique une phase de reprise raisonnable, avec une confiance modérée du marché dans ses perspectives.

La courbe du PER : visualiser la valorisation en un coup d’œil

Pour juger visuellement si une action est chère ou bon marché, on peut utiliser la courbe du PER. Sur un graphique de prix, on trace 5 ou 6 lignes correspondant à différents niveaux de PER, calculés selon la formule : Prix = BPA × PER.

La ligne la plus haute correspond au PER historique maximum, la plus basse au PER minimum.

Par exemple, si le prix actuel de TSMC se situe entre la 3e et la 4e ligne, cela indique une valorisation plutôt faible, offrant une bonne opportunité d’achat. Mais attention : une valorisation faible ne garantit pas un gain, il faut aussi analyser les fondamentaux, le secteur, etc.

Le PER n’a pas de lien direct avec la hausse ou la baisse du prix

C’est une erreur courante chez les débutants. Un PER faible ne signifie pas forcément que le prix va monter, et un PER élevé ne garantit pas une baisse.

Le marché est prêt à valoriser une action plus haut parce qu’il anticipe un fort potentiel de croissance. C’est pourquoi de nombreuses actions technologiques ont un PER très élevé, mais leur prix continue de monter — le marché estime qu’elles valent ce prix. À l’inverse, certains secteurs traditionnels ont un PER faible, mais leur cours peut continuer à baisser.

Les limites du PER : trois inconvénients à connaître absolument

Malgré son utilité, le PER présente des limites évidentes :

1. Ignorer le risque de dette de l’entreprise

Le PER ne prend en compte que la valeur des capitaux propres, sans considérer la dette. Deux sociétés avec le même PER peuvent avoir des profils de risque très différents : l’une financée principalement par ses fonds propres, l’autre par un endettement élevé.

En période de hausse des taux ou de récession, les entreprises fortement endettées subissent une pression accrue. Il est donc important de regarder aussi leur ratio d’endettement.

2. La définition d’un PER élevé ou faible est floue

Un PER élevé peut refléter plusieurs choses : une société temporairement en difficulté mais avec de bonnes fondamentaux, une entreprise à fort potentiel de croissance anticipée, ou une bulle spéculative. La valeur d’investissement varie énormément selon le contexte.

Il ne faut donc pas simplement dire “PER élevé = à éviter” ou “PER faible = acheter”. Il faut analyser la société dans son ensemble.

3. Inapplicabilité aux sociétés déficitaires

Les startups, les entreprises en biotech, ou d’autres sociétés sans profit ne peuvent pas calculer un PER. Dans ce cas, il faut utiliser d’autres indicateurs comme le ratio valeur comptable (PB) ou le ratio prix/revenus (PS).

Différences et usages des indicateurs PE, PB, PS

Selon la nature de l’entreprise, on choisira différents ratios pour l’évaluation :

Maîtriser la signification du PER permet d’évaluer plus scientifiquement la valeur d’une action, évitant de suivre aveuglément la mode ou la panique. Mais il ne faut jamais se baser uniquement sur un seul indicateur : une analyse globale, intégrant plusieurs données et perspectives, reste indispensable pour une décision d’investissement éclairée.